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新乳业2026年一季报总结

核心内容

新乳业发布2026年第一季度财报，显示公司实现了高质量增长，业绩表现超出市场预期。26Q1营业收入为28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润为1.86亿元，同比增长39.89%；扣非归母净利润为1.91亿元，同比增长35.73%。净利率为6.73%，同比提升1.49个百分点，盈利水平显著增强。

主要观点

1. 产品与渠道增长亮眼

• 常低温产品增长显著：低温产品实现双位数增长，常温产品中高个位数增长。
• DTC渠道增速更优：D2C渠道实现双位数增长，电商增速领跑，且毛利率提升明显。
• 订奶入户与形象店表现良好：订奶入户和形象店也有较好增长，渠道结构持续优化。
• 新品贡献突出：新品占比维持双位数高位，活润、初心等品牌重点产品上市，带动整体增长。

2. 盈利能力提升

• 毛利率提升：26Q1毛利率为29.97%，同比提升0.47个百分点，主要得益于产品和渠道结构的优化。
• 费用控制良好：销售费用率同比微升0.12个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，研发费用率下降0.14个百分点，财务费用率微升0.01个百分点，整体费用率保持平稳。
• 资产减值减少：资产减值损失同比收缩0.45个百分点，资产处置收益同比增加0.34个百分点，进一步增厚利润。
• 净利率提升：净利率为6.73%，同比提升1.49个百分点，盈利提升超出预期。

3. 未来增长驱动

• 品类维度：常温夏进基地市场修复，陕西等区域拓展成效显著，低温产品持续推新，活润、初心均有重点产品上市。
• 渠道维度：山姆渠道产品力验证充分，玫瑰酒酿等产品销售良好；即时零售渠道探索成效显现，对营收拉动明显；盒马、量贩零食、特渠等新兴渠道增速快于整体，增长动能充足。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026Q1为28.43亿元，同比增长8.31%。
• 归母净利润：2026Q1为1.86亿元，同比增长39.89%。
• 扣非归母净利润：2026Q1为1.91亿元，同比增长35.73%。
• 净利率：2026Q1为6.73%，同比提升1.49个百分点。
• 毛利率：2026Q1为29.97%，同比提升0.47个百分点。
• 销售费用率：2026Q1为17.13%，同比微升0.12个百分点。
• 管理费用率：2026Q1为3.45%，同比下降0.08个百分点。
• 研发费用率：2026Q1为0.32%，同比下降0.14个百分点。
• 财务费用率：2026Q1为0.68%，同比微升0.01个百分点。

投资建议

• 评级：重申“强推”评级。
• 目标价：维持目标价**元，对应2026年PE约**倍。
• 业绩预测：上修2026-2028年业绩预测至**/**/**亿元，对应PE为**/**/**倍。

风险提示

• 新品/新渠道拓展不及预期
• 原奶价格大幅波动
• 行业竞争加剧

团队介绍

食饮团队

• 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师。浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾获新财富最佳分析师评选第一名（2021-2024）及第二名（2025）。
• 田晨曦：高级分析师，英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
• 王培培：助理研究员，南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 严文炀：研究员，南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
• 寸特彬：助理研究员，上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。

执委会委员

• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师。上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师多届第一，金牛奖最佳分析师连续三届第一，新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一。

总结

新乳业在2026年一季度展现出高质量增长，产品与渠道结构优化显著推动了盈利提升。公司持续在新品与新渠道拓展方面发力，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。华创证券研究团队对新乳业未来发展前景持乐观态度，重申“强推”评级。