> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 诺唯赞 25 年报&26 一季报总结 ## 核心内容 诺唯赞在2026年第一季度实现了营收3.2亿元，同比增长12.5%，归母净利418万元，同比增长119.0%。尽管扣非归母净利为-1400万元，但同比减亏35.77%，显示公司盈利能力逐步改善。2025年全年营收13.8亿元，同比持平，归母净利润-1661万元，同比减亏8.2%，扣非归母净利润-7800万元，同比减亏5.9%。 公司业务结构中，**生命科学业务**是主要增长引擎，营收2.4亿元，同比增长14%。其中，**国际业务**表现尤为突出，同比增长超过60%，海外收入占比近20%。公司通过“试剂+设备+耗材整体解决方案”的模式，实现了更高的定价和更强的盈利能力。 **生物制药业务**也保持稳健增长，制药、核酸原料和GLP-1相关业务合计增速约15%，海外销售占比进一步提升。体外诊断常规业务稳步推进，AD试剂产品商业化筹备有序。 公司毛利率在2026Q1达到71.0%，创近年新高，主要得益于高毛利海外业务占比提升及产品结构优化。整体来看，公司受益于全球创新药研发需求增长和国产替代趋势，**海外持续高增+境内逐步修复**，共同驱动业绩改善，成长空间广阔。 ## 主要观点 - **海外业务为增长核心**：2026Q1海外业务同比增长超60%，成为公司业绩的主要支撑。 - **盈利能力显著提升**：毛利率达71.0%，为近年来最高，反映出产品结构优化及海外市场拓展带来的积极影响。 - **研发投入持续加码**：公司加大在分子砌块、AD检测、小核酸原料等领域的研发投入，推动创新产品发展。 - **客户资源拓展**：积极拓展全球药企、生物科技公司及科研院所客户，提升品牌影响力。 - **业绩预期上调**：基于25年报及26年一季报数据，公司2026-2028年EPS预测分别为0.20元、0.34元和0.54元，目标价为23.45元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024A为1,378百万元，2025A为1,378百万元，2026E为1,598百万元，2027E为1,917百万元，2028E为2,229百万元。 - **归属于母公司净利润**：2024A为-18百万元，2025A为-17百万元，2026E为79百万元，2027E为136百万元，2028E为214百万元。 - **每股收益**：2024A为-0.05元，2025A为-0.04元，2026E为0.20元，2027E为0.34元，2028E为0.54元。 - **毛利率**：2024A为69.9%，2025A为69.5%，2026E为69.6%，2027E为69.7%，2028E为71.5%。 - **净利率**：2024A为-1.3%，2025A为-1.2%，2026E为5.0%，2027E为7.1%，2028E为9.6%。 - **市盈率**：2024A为-440.1，2025A为-479.3，2026E为100.5，2027E为58.4，2028E为37.2。 ### 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026E为0.20元，2027E为0.34元，2028E为0.54元。 - **目标价**：23.45元，维持“买入”评级。 - **估值方法**：采用自由现金流贴现法（DCF）进行估值。 ### 风险提示 - 医药研发服务市场需求下降 - 行业竞争加剧 - 汇率波动 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 股价表现 - **2026年5月21日股价**：20.02元 - **股价变动**：1周+1.57%，1月+7.12%，3月-3.66%，12月-9.51% - **相对表现**：1周+4.25%，1月+6.8%，3月-6.29%，12月-31.64% - **沪深300变动**：1周-2.68%，1月+0.32%，3月+2.63%，12月+22.13% ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 7.1% | -0.0% | 15.9% | 20.0% | 16.3% | | 营业利润增长率 | 38.7% | 35.5% | 396.1% | 68.5% | 53.8% | | 归属于母公司净利润增长率 | 74.5% | 8.2% | 576.7% | 72.2% | 57.1% | | 毛利率 | 69.9% | 69.5% | 69.6% | 69.7% | 71.5% | | 净利率 | -1.3% | -1.2% | 5.0% | 7.1% | 9.6% | | ROE | -0.5% | -0.4% | 2.1% | 3.5% | 5.2% | | ROIC | -0.3% | -0.4% | 2.2% | 3.4% | 4.7% | | 资产负债率 | 21.9% | 24.6% | 27.4% | 29.2% | 28.8% | | 净负债率 | 4.4% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | 流动比率 | 3.95 | 3.56 | 3.05 | 2.89 | 3.00 | | 速动比率 | 3.55 | 3.23 | 2.74 | 2.57 | 2.66 | | 市盈率 | -440.1 | -479.3 | 100.5 | 58.4 | 37.2 | | 市净率 | 2.0 | 2.1 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | ## 结论 诺唯赞凭借海外业务的快速增长和境内业务的逐步修复，推动业绩持续改善。公司毛利率稳步提升，盈利能力增强。同时，加大研发投入和拓展全球客户资源，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险和行业竞争，但公司具备较强的成长潜力，因此维持“买入”评级。