20260524-东方证券-诺唯赞-688105.SH-诺唯赞25年报_26一季报点评_海外高增+产品升级_共驱成长_5页_361kb

诺唯赞 25 年报&26 一季报总结

核心内容

诺唯赞在2026年第一季度实现了营收3.2亿元，同比增长12.5%，归母净利418万元，同比增长119.0%。尽管扣非归母净利为-1400万元，但同比减亏35.77%，显示公司盈利能力逐步改善。2025年全年营收13.8亿元，同比持平，归母净利润-1661万元，同比减亏8.2%，扣非归母净利润-7800万元，同比减亏5.9%。

公司业务结构中，生命科学业务是主要增长引擎，营收2.4亿元，同比增长14%。其中，国际业务表现尤为突出，同比增长超过60%，海外收入占比近20%。公司通过“试剂+设备+耗材整体解决方案”的模式，实现了更高的定价和更强的盈利能力。

生物制药业务也保持稳健增长，制药、核酸原料和GLP-1相关业务合计增速约15%，海外销售占比进一步提升。体外诊断常规业务稳步推进，AD试剂产品商业化筹备有序。

公司毛利率在2026Q1达到71.0%，创近年新高，主要得益于高毛利海外业务占比提升及产品结构优化。整体来看，公司受益于全球创新药研发需求增长和国产替代趋势，海外持续高增+境内逐步修复，共同驱动业绩改善，成长空间广阔。

主要观点

• 海外业务为增长核心：2026Q1海外业务同比增长超60%，成为公司业绩的主要支撑。
• 盈利能力显著提升：毛利率达71.0%，为近年来最高，反映出产品结构优化及海外市场拓展带来的积极影响。
• 研发投入持续加码：公司加大在分子砌块、AD检测、小核酸原料等领域的研发投入，推动创新产品发展。
• 客户资源拓展：积极拓展全球药企、生物科技公司及科研院所客户，提升品牌影响力。
• 业绩预期上调：基于25年报及26年一季报数据，公司2026-2028年EPS预测分别为0.20元、0.34元和0.54元，目标价为23.45元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024A为1,378百万元，2025A为1,378百万元，2026E为1,598百万元，2027E为1,917百万元，2028E为2,229百万元。
• 归属于母公司净利润：2024A为-18百万元，2025A为-17百万元，2026E为79百万元，2027E为136百万元，2028E为214百万元。
• 每股收益：2024A为-0.05元，2025A为-0.04元，2026E为0.20元，2027E为0.34元，2028E为0.54元。
• 毛利率：2024A为69.9%，2025A为69.5%，2026E为69.6%，2027E为69.7%，2028E为71.5%。
• 净利率：2024A为-1.3%，2025A为-1.2%，2026E为5.0%，2027E为7.1%，2028E为9.6%。
• 市盈率：2024A为-440.1，2025A为-479.3，2026E为100.5，2027E为58.4，2028E为37.2。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2026E为0.20元，2027E为0.34元，2028E为0.54元。
• 目标价：23.45元，维持“买入”评级。
• 估值方法：采用自由现金流贴现法（DCF）进行估值。

风险提示

• 医药研发服务市场需求下降
• 行业竞争加剧
• 汇率波动

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

股价表现

• 2026年5月21日股价：20.02元
• 股价变动：1周+1.57%，1月+7.12%，3月-3.66%，12月-9.51%
• 相对表现：1周+4.25%，1月+6.8%，3月-6.29%，12月-31.64%
• 沪深300变动：1周-2.68%，1月+0.32%，3月+2.63%，12月+22.13%

财务比率

结论

诺唯赞凭借海外业务的快速增长和境内业务的逐步修复，推动业绩持续改善。公司毛利率稳步提升，盈利能力增强。同时，加大研发投入和拓展全球客户资源，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险和行业竞争，但公司具备较强的成长潜力，因此维持“买入”评级。