20260505-财信证券-江波龙-301308.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_周期与AI共振驱动业绩高增_4页_490kb

公司点评总结（R3）

核心内容

公司名称：江波龙（301308.SZ）
评级：买入（首次覆盖）
当前价格：401.12元
52周价格区间：70.75-414.30元
总市值：168,127.55百万元
流通市值：110,064.98百万元
总股本：41,914.53万股
流通股：27,439.41万股

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现营收227.66亿元（yoy+30.36%），归母净利润14.23亿元（yoy+185.41%），扣非归母净利润12.89亿元（yoy+674.08%）。
• 2026年Q1：营收99.09亿元（yoy+132.79%，qoq+64.27%），归母净利润38.62亿元（yoy+2644.05%，qoq+443.47%），扣非归母净利润39.43亿元（yoy+2051.40%，qoq+386.50%）。

业绩增长驱动因素

• 存储周期上行：存储价格在2025年三季度因AI服务器需求爆发而持续上涨，推动公司盈利能力改善。
• 库存水平提升：2026Q1末公司存货达179.61亿元，环比25年末增加62.83亿元。
• 业务拓展：公司通过高端产品布局、海外业务拓展及自有品牌优势实现扭亏为盈，并在下半年盈利水平稳步提升。

重点业务布局

1. 端侧 AI：ePOP4x产品已应用于北美智能穿戴科技巨头及小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等头部厂商的智能可穿戴设备；UFS4.1旗舰存储产品已实现规模化出货，搭载自研主控芯片的UFS4.1产品将于2026年全面放量；mSSD产品已进入头部PC厂商导入测试阶段，预计对传统SSD产品实现替代。
2. 企业级存储：eSSD与RDIMM产品完成鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台的适配，DDR5 RDIMM产品通过AMD Threadripper PRO 9000WX系列工作站CPU认证。
3. 车规与工规级存储：公司已直接供应车规级存储产品给北美智能汽车及自动驾驶科技巨头，并进入全球知名车企的供应链体系；推出工规级DDR5 DIMM、4TB SATA SSD、PCIe Gen4 SSD等，满足工业自动化、轨道交通、智能制造等领域的需求。

关键信息

股权激励计划

• 公司向638名核心员工授予481.75万股（占总股本1.149%），授予价格192.92元/股。
• 考核期为2026–2028年，设A、B两级营收目标：
  • A级：2026年营收不低于320亿元，2027年不低于352亿元或2026–2027年累计不低于672亿元，2028年不低于388亿元或2026–2028年累计不低于1060亿元。
  • B级：2026年营收不低于300亿元，2027年不低于330亿元或2026–2027年累计不低于630亿元，2028年不低于363亿元或2026–2028年累计不低于993亿元。

财务预测

• 2026E：预计营收396.43亿元，归母净利润139.18亿元，每股收益33.21元，对应PE 12X。
• 2027E：营收503.68亿元，归母净利润78.40亿元，每股收益18.70元，对应PE 21X。
• 2028E：营收599.55亿元，归母净利润75.61亿元，每股收益18.04元，对应PE 22X。

财务指标

风险提示

• 宏观环境波动风险
• 需求不及预期
• 新产品研发不及预期

投资建议

公司专注于为端侧AI设备、AI服务器、数据中心、具身智能、汽车电子及消费电子等领域提供高性能、高品质的存储解决方案。凭借在主控芯片、固件算法及封装测试领域的全产业链整合能力、全球化品牌布局及前瞻性的端侧AI存储战略，公司有望充分受益于AI算力爆发带来的数据中心基础设施建设和端侧AI设备放量的双重机遇。预计随着UFS4.1主控芯片和mSSD等新品在2026年全面放量，公司盈利能力将持续提升，未来成长动能强劲。首次覆盖，给予“买入”评级。

估值与财务指标摘要

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

免责声明

本报告为R3级，仅供风险评级高于R3级的投资者使用。本报告所引用信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，投资者应自行承担投资风险。