20180715-中泰证券-复星医药-600196.SH-拟认购BNI公司8.33_股权_布局全球领先的智能手持式超声成像仪_3页_391kb

报告摘要

复星医药（600196）作为国内领先的创新药企业，正通过外延并购和研发投入推动其业务多元化与增长。公司拟认购美国BNI公司D轮优先股，以获取其智能手持式超声成像仪技术，进一步拓展其在医疗器械及医疗服务领域的布局。该交易预计使复星实业持有BNI约8.33%的股份，同时需通过相关主管部门的审批。

投资布局：公司拟以约1.06亿美元认购BNI约1032万股D轮优先股，持股比例约8.33%，有助于提升其在医疗影像设备领域的竞争力。
技术优势：BNI是全球领先的智能手持式超声成像仪研发企业，其产品ButterflyiQ已获FDA批准，技术上依托CMUT和CMOS芯片工艺，结合云技术和AI实现多功能、便携、低成本的超声解决方案。
协同效应：该投资将与复星医药现有的医疗器械业务形成协同，同时为医疗服务业务提供技术支撑，增强服务可及性和创新模式。
盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿，分别同比增长22.11%、18.34%和17.24%，体现出良好的增长预期。
估值预期：公司当前市价为42.08元，目标价区间为53.55-61.2元，对应2018年35-40倍P/E估值，维持“买入”评级。

2018-2020年归母净利润：38.15亿、45.15亿、52.93亿
每股收益：1.53元、1.81元、2.12元
目标区间：53.55-61.2元（对应2018年35-40倍P/E）
估值比率：
- P/E：33.66、27.50、23.25、19.85
- P/B：4.15、3.60、3.17、2.75
- EV/EBITDA：30.38、25.68、21.90

成长能力：
- 营业收入增长率：26.69%（2017）、19.45%（2018E）、20.44%（2019E）、20.09%（2020E）
- 归属母公司净利润增长率：11.36%（2017）、22.11%（2018E）、18.34%（2019E）、17.24%（2020E）
获利能力：
- 毛利率：58.9%（2017）、60.0%（2018E）、60.2%（2019E）、60.0%（2020E）
- 净利率：16.9%（2017）、17.2%（2018E）、16.9%（2019E）、16.5%（2020E）
- ROE：12.3%（2017）、13.1%（2018E）、13.6%（2019E）、13.9%（2020E）
偿债能力：
- 资产负债率：52.0%（2017）、47.1%（2018E）、46.6%（2019E）、45.6%（2020E）
- 净负债比率：49.82%（2017）、52.48%（2018E）、54.45%（2019E）、56.55%（2020E）
营运能力：
- 总资产周转率：0.35（2017）、0.35（2018E）、0.39（2019E）、0.42（2020E）
- 应收账款周转率：7（2017、2018E、2019E、2020E）
- 应付账款周转率：5.69（2017）、5.38（2018E）、5.80（2019E）、5.70（2020E）

分析师江琦与张天翼维持“买入”评级，认为公司主业增长稳健，估值具备提升空间，未来有望实现业绩与估值双升。

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