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区域黄金消费高增，2023年利润预增46%-60%

核心内容

莱百股份（605599.SH）发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润为6.70-7.35亿元，同比增长45.61%-59.74%；扣非归母净利润为6.21-6.86亿元，同比增长53.16%-69.19%。公司作为我国黄金珠宝品牌老字号，凭借全渠道经营策略和区域龙头优势，业绩持续高增，投资评级为“增持”。

主要观点

• 消费市场回暖：2023年黄金珠宝消费意愿显著提升，叠加金价震荡上行趋势，推动市场需求增长。
• 全渠道经营策略：公司强化线上线下全渠道布局，通过文化营销、创新消费场景和产品矩阵建设，实现“提质增效”。
• 区域优势显著：京津冀地区金银珠宝零售额增速高于全国平均水平，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 线上业务拓展：公司积极布局电商平台，天猫、京东销售增长，同时新开抖音店铺并建立自播基地，提升线上影响力。
• 产品系列化：通过IP联名等方式，公司持续细化产品系列，如“京承百韵”“菜百东方花园”“菜百恋意”“菜百传世”，丰富产品线，满足消费者多样化需求。

关键信息

业绩预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率
2023E	163.27	48.56%	7.07	53.73%
2024E	179.73	10.08%	8.12	14.84%
2025E	197.86	10.09%	9.28	14.18%

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
EPS（元/股）	0.50	0.59	0.91	1.04	1.19
PE（X）	26.9	17.3	14.2	12.4	10.8
PB（X）	3.3	2.3	2.7	2.2	1.8
ROE（%）	11.3	13.5	18.8	17.8	16.9
毛利率（%）	11.3	11.2	10.9	11.0	11.1
营业利润率（%）	4.8	5.6	5.8	6.0	6.3
净利润率（%）	3.5	4.2	4.3	4.5	4.7
三费/营业收入（%）	4.3	4.3	3.3	3.2	3.0
资产负债率（%）	38.6	37.8	40.1	36.4	33.2
流动比率	2.53	2.57	2.44	2.71	3.00
速动比率	0.94	1.07	1.11	1.33	1.68

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 金价波动影响销售

投资建议

公司通过加密北京门店、拓展省外市场及加大电商投入，打造新增长点。预计2023-2025年归母净利润分别为7.07/8.12/9.28亿元，对应PE分别为14x/12x/11x，维持“增持”评级。

结论

莱百股份凭借区域优势、全渠道经营和产品创新，实现业绩快速增长。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来三年净利润有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。