> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 越南二季度增长再加速：定向宽松政策与市场展望 ## 核心内容 越南2026年第二季度GDP同比增长8.4%，1H26累计增长8.2%，为2022年以来最快增速。增长动力主要来自出口与投资的共振，其中出口同比增长21%，FDI到位金额达130亿美元，创近五年新高。与此同时，通胀压力在5月见顶后有所回落，但油价波动仍对成本端构成扰动。 ## 主要观点 ### 宏观经济展望 - **增长动能强劲**：越南经济在二季度继续保持高增长，主要得益于工业与建筑业的强劲表现，尤其是制造业的拉动作用。 - **财政空间充足**：上半年公共投资完成率仅为31.2%，财政盈余约419万亿越南盾，为下半年政策发力提供了充足空间。 - **通胀见顶回落**：尽管上半年通胀均值为4.4%，高于历史中枢，但5月后已出现回落迹象，为货币政策提供宽松空间。 ### 政策动向 - **货币金融政策转向选择性宽松**：越南国家银行通过一系列措施缓解基建与地产融资约束，包括提高SML上限、豁免战略项目信贷额度等。 - **政策聚焦战略领域**：政策资源向保障性住房、城市更新和战略项目倾斜，表明政府对房地产市场的调控更加注重居住属性。 ### 资本市场与板块表现 - **VN指数波动较大**：1H26累计上涨4.2%，但结构分化显著，VIC与VHM等大盘蓝筹表现突出。 - **银行板块估值与盈利吸引力**：银行板块市盈率约8.4倍，下半年风险收益比有望改善，催化剂包括净息差企稳与信贷投放放量。 - **地产板块修复空间与风险并存**：地产指数近12个月上涨111%，但高融资成本与政策不确定性仍构成压力。 - **消费板块短期承压**：受通胀与高利率影响，可选消费指数下跌20%，但减税红利与国际游客恢复或带来修复机会。 - **IT板块表现疲软**：受海外科技订单不确定性与外资减持影响，IT板块年初至今下跌24.1%。 ## 关键信息 ### 出口与FDI - 1H26越南出口同比增长21%，其中FDI企业贡献显著，占出口增长的60%以上。 - 1H26贸易逆差达166.5亿美元，主要由进口激增导致，反映生产扩张。 ### 财政与公共投资 - 2026-2030年中期公共投资计划总额约3,150亿美元，为上一个五年实际支出的2.7倍。 - 上半年公共投资完成率仅为31.2%，仍有较大提升空间。 ### 通胀与货币政策 - 通胀于5月见顶后回落，但油价回升可能带来新的成本压力。 - 越南国家银行已释放中长期信贷空间，为基建与地产提供融资支持。 ### 房地产市场 - 房价快速上涨，但政策强调住房的居住属性，推动保障性住房发展。 - 河内与胡志明市新房供给恢复速度不一，河内表现更为强劲。 - 《住房法》与《土地法》修订尚未完成，政策不确定性仍存。 ### 市场配置建议 - **积极配置银行、港口运营、地产与基建产业链**。 - **关注大盘蓝筹股**，其估值与流动性优势明显。 - **对IT与消费板块保持谨慎**，短期缺乏明确催化剂。 ## 风险提示 - **能源危机与通胀反复**：若油价再度上涨，通胀可能反弹，影响政策宽松空间。 - **信贷风险扩散**：大规模信贷投放可能加剧银行的期限错配与资金成本压力。 - **外部贸易与关税风险**：美国301条款可能影响越南劳动密集型产业，需警惕关税升级。 ## 市场表现对比 | 国家或地区 | 指数 | 最新交易价格 | 市值 | 涨跌幅（YTD） | EPS增长率（2026E） | 市盈率（2026E） | |------------|------|----------------|------|----------------|----------------------|------------------| | 越南 | VNINDEX | 1,763 | 312 | -0.1% | 36% | 12.6 | | 中国台湾 | TWSE Index | 43,386 | 4,355 | 49.7% | 85.1% | 19.9 | | 韩国 | KOSPI Index | 6,257 | 3,658 | 46.2% | 100.6% | 6.6 | | 美国 | SPX Index | 7,490 | 66,853 | 9.9% | 20.5% | 21.1 | | 中国香港 | HSI Index | 26,009 | 3,930 | 0.7% | 20.5% | 11.7 | | 中国大陆 | SHCOMP Index | 3,810 | 9,125 | -3.9% | 20.5% | 13.7 | | 印度 | SENSEX Index | 78,766 | 1,648 | 18% | 35.9% | 20.4 | | MSCI新兴市场指数 | MXEF Index | 1,666 | 29,064 | 20.2% | 35.9% | 11.6 | | MSCI前沿市场指数 | MXFM Index | 815 | 697 | 10.8% | 34.8% | 12.4 | ## 货币表现 | 货币 | 代码 | 最新价格 | 年初至今 | |------|------|-----------|-----------| | 越南盾 | USDVND Curncy | 26,282 | 0.1% | | 新加坡元 | USDSGD Curncy | 1.28 | 0.2% | | 马来西亚林吉特 | USDMYR Curncy | 4.10 | -0.9% | | 菲律宾比索 | USDPHP Curncy | 60.9 | -3.5% | | 泰铢 | USDTHB Curncy | 33.3 | -5.5% | | 印尼盾 | USDIDR Curncy | 17,990 | -7.2% |