战略矿产研究系列报告之1_战略矿产的安全价值重估_从周期性到战略性_19页_1mb

战略矿产价值重估与投资分析总结

核心内容

全球战略矿产正从工业大宗商品向国家安全资产转型，其定价逻辑由成本加成与供需平衡转向战略稀缺性、地缘博弈与国防储备溢价驱动。在供给侧，全球矿业资本开支持续收缩，开发周期延长，资源民族主义政策升温，ESG成本攀升，导致未来5-10年战略矿产供给弹性极低。需求侧，能源转型和AI算力扩张形成双重增长引擎，锂、钴、镍、铜、稀土等矿种在新能源、高端制造和国防领域的消耗具有长期不可逆性。全球供应链正从效率优先转向韧性优先，各国对供应链安全和国防自主可控的诉求提升，强化了战略矿产的资源权力属性。

主要观点

1. 战略矿产的种类变迁：随着工业革命与技术进步，战略矿产的定义不断演化。当前关键矿产包括锂、钴、稀土、铜、镓、锗、铟等，其战略地位源于绿色化与智能化成为全球产业升级主线。

2. 战略矿产的战略重要性：

   • 供应链安全：资源民族主义政策频出，出口管制与配额管理加剧，主要资源国加强产业链控制权，使全球矿产供应链面临重构。
   • 能源转型：清洁能源技术需求推动锂、镍、钴、铜、稀土等矿种需求长期增长，预计到2040年相关矿产需求将较2020年翻倍，其中锂需求增长超过40倍。

3. 投资价值逻辑：

   • 供给长期偏紧：全球矿业资本开支收缩，项目开发周期延长，ESG与资源民族主义限制产能扩张，未来新增产能有限。
   • 需求双引擎驱动：能源转型和AI算力扩张构成双重增长动力，推动战略矿产需求持续上升。
   • 定价向安全溢价迁移：战略矿产不再单纯依赖成本与周期，而是嵌入地缘博弈、国防储备与政策管制溢价，估值体系转向安全资产定价。

关键信息

• 中美战略矿产目录：中国战略性矿产目录从24种扩至36种，美国关键矿产清单从35种增至60种，重合矿种达31种，构成全球资源博弈的核心主战场。
• 资源民族主义加剧：刚果（金）对钴实施出口禁令，印尼提高镍矿特许权使用费并削减产量，非洲多国对锂、钴、稀土等实施出口限制。
• 投资标的推荐：
  • A股：北方稀土、中国稀土、中钨高新、江西铜业、赣锋锂业、华友钴业、中国铝业等。
  • 海外：MP Materials、Albemarle、Freeport-McMoRan、嘉能可、LYNAS Rare Earths等。
• ETF工具：包括稀有金属ETF、稀土ETF、铜矿商ETF、锂与电池技术ETF、铀矿ETF等，为分散投资提供便利。

风险提示

1. 地缘政治与资源民族主义：若资源国进一步收紧政策，可能导致关键矿产阶段性断供，价格剧烈波动。
2. 能源转型与AI需求不及预期：若全球“双碳”政策执行力度减弱或AI发展放缓，将削弱战略矿产的长期需求。
3. 技术替代突破：钠离子电池、无钴正极、氢燃料电池等技术可能降低对部分战略矿产的依赖，影响其战略价值。

结构性总结

战略矿产的功能划分

战略矿产的供需与估值逻辑

• 供给：全球矿业资本开支持续回落，项目开发周期拉长，资源民族主义和ESG限制使新增产能释放受限。
• 需求：能源转型和AI算力扩张带来双重增长，推动战略矿产需求长期上升。
• 定价：从成本加成模式转向包含战略稀缺性、地缘博弈和政策管制溢价的全新体系。

投资策略

• 投资方向：聚焦拥有稀缺矿权、中游精炼优势或一体化布局的矿业龙头。
• ETF工具：通过ETF分散风险，参与全球战略矿产价值重估。

结论

战略矿产正从工业原料升级为国家安全资产，其投资价值基于长期供给偏紧、需求结构性扩张和安全溢价上升。未来，战略矿产将成为全球能源转型、科技竞争与国防安全的重要支撑，具备显著的长期价值重估空间。