20260630-华龙期货-贵金属半年报_美伊局势反复多变_美联储加息预期陡增_贵金属多空交织_26页_3mb

美伊局势与美联储加息预期对贵金属市场的影响分析

一、2026年上半年贵金属市场回顾

• 黄金与白银走势分化：

  • COMEX黄金较年初下跌10.4%，沪金下跌12.4%。
  • COMEX白银下跌20%，沪银下跌22.5%，跌幅大于黄金。
  • 黄金与白银均跑输中美股市，标普500上涨8.7%，上证指数上涨3.2%。

• 铂钯表现最差：

  • NYMEX铂下跌23.6%，NYMEX钯下跌27.7%。
  • 广期所铂和钯分别下跌29%和30%，内盘跌幅大于外盘。

• 市场事件影响显著：

  • 1月末特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，引发金银暴跌，结束了此前的上涨趋势。
  • 2月末美伊开战推高原油价格与通胀预期，进一步压制金银价格。
  • 金银价格在美伊战争后与原油价格呈明显负相关。

• 保证金上调：

  • 美国商品期货交易委员会（CME）上调贵金属期货保证金，黄金从6%升至8%，白银从11%升至15%。

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二、2026年下半年贵金属市场关键要素分析

（一）美联储政策

• 美联储上半年维持利率不变，但政策框架重构，取消前瞻性指引，释放“偏鹰”信号。
• 美联储官员上调利率预期，18人中9人预计2026年底加息，利率中值预测为3.8%，较3月预测值上调40个基点。
• 凯文·沃什的上任及政策倾向可能推动金银价格中枢下移，市场对加息预期陡增，金银承压下行。

（二）通胀预期

• 美国5月CPI同比上涨4.2%，PPI同比上涨6.5%，核心PCE同比上涨3.4%，均高于美联储2%的通胀目标。
• 通胀数据强化市场对美联储加息的预期，黄金作为无息资产，与实际利率呈负相关，实际利率上升对金价构成压力。

（三）衰退风险

• 美国非农就业数据超预期，5月新增就业17.2万人，远高于预期值8.8万人。
• 劳动力市场强劲，削弱市场对美联储短期降息的预期，转而押注年内至少一次加息。
• 5月ADP就业数据、职位空缺数据（JOLTS）等均显示劳动力市场增长动能增强。

（四）ETF与CFTC持仓情况

• 黄金ETF与金价相关性增强，SPDR Gold Shares在1月末创历史新高，但随后遭遇大规模赎回。
• 2026年3月全球黄金ETF资金流出120亿美元，其中北美占比最大，亚洲逆势流入19亿美元。
• 白银ETF持仓与价格相关性更好，显示市场对白银的投机情绪更明显。

（五）供需分析

• 近十年全球黄金供需基本平稳，但央行购金持续增加，中国央行连续18个月增持黄金，购金速度创2024年12月以来新高。
• 全球央行购金总量在2026年第一季度接近245吨，同比增长约3%。
• 央行购金成为黄金需求的重要驱动力，市场难以真正看空黄金。

（六）金银比

• 金银比长期在70-90区间波动，2025年5月初曾达到历史次高点105。
• 金银比在1月28日达到最低点，当时白银处于“逼仓”行情，期货市场呈现back结构。

（七）沪银VIX波动率指数

• 沪银VIX波动率指数在1月末创下历史罕见高点140，与白银价格高点同步，显示市场波动性显著上升。
• 当前市场情绪极度不稳，金银短期波动幅度显著放大，空头情绪尚未出清，价格筑底仍需时间。

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三、核心观点与投资建议

核心观点

• 美联储加息预期陡增：

  • 凯文·沃什上任及政策框架重构，取消前瞻性指引，释放“偏鹰”信号。
  • 市场对10月加息概率升至60.7%，年底前加息概率达75%。

• 通胀压力持续存在：

  • 美国通胀数据超预期，核心PCE和PPI均高于预期，压制金银价格。

• 地缘政治风险加剧波动：

  • 美伊局势反复多变，导致金银波动率显著上升。
  • 银价波动性大于金价，需重点关注中东局势及美伊谈判进展。

• 市场情绪与持仓压力：

  • 空头情绪未充分出清，多头资金压力较大，价格尚未见底。
  • 多头需警惕追加保证金风险，建议控制仓位，灵活应对。

投资建议

• 国内投资者策略：

  • 建议采用短线日内操作或观望策略，尽量避免隔夜持仓。
  • 金银短期波动性高，操作难度大，需实时盯盘，提前设置止损。

• 多头操作建议：

  • 长线多单需提前准备追加保证金，或买入看跌期权对冲风险。
  • 短线多单建议逢高离场，避免追高。

• 空头操作建议：

  • 当前市场波动率高，空头操作需谨慎，关注市场情绪变化。

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四、风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势反复，可能导致金银价格剧烈波动。
• 美联储政策不确定性：加息预期增强，但政策方向仍可能变化。
• 市场情绪波动：短线市场情绪极度不稳，波动幅度显著放大，操作难度提升。
• 资金流动影响：黄金ETF资金流出压力较大，白银ETF与价格相关性更强，需关注资金动向。
• 价格筑底时间不确定：当前价格尚未见底，需持续关注市场信号与政策动向。

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五、免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断市场风险，据此入市风险自负。
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