20260210-浙商证券-煤炭板块推荐报告_节前布局煤炭板块_节后有望上涨_5页_780kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 煤炭 报告日期：2026年02月10日 # 节前布局煤炭板块，节后有望上涨 # ——煤炭板块推荐报告 # 投资要点 # 推荐理由 基本面和历史复盘支撑煤炭板块节后上涨。从基本面看，节前国内煤炭库存持续下行，海外印尼计划减产扰动，国内节后达产尚需时间，进口煤价格普遍倒挂，电厂+钢厂转向采购内贸煤，看好煤炭价格抬升。从板块复盘看，过去十年煤炭板块春节后表现持续优于沪深300指数，炼焦煤板块弹性更优。 1、煤炭社会库存偏低：截至2026年2月5日，全社会库存16207万吨，较年初下降 $10.3\%$ ，同比下降 $2.9\%$ ；焦煤全社会库存2965万吨，较年初上行 $5.2\%$ ，同比下降 $5.5\%$ 。其中，中间环节下降较多，港口 $+$ 矿井库存较年初下降 $8.2\%$ ，同比下降 $10.4\%$ ；焦煤港口 $+$ 矿井库存较年初下降 $5.7\%$ ，同比下降 $27.2\%$ 。 2、印尼计划减产扰动：印尼政府计划在2026年将煤炭产量从7.9亿吨削减至约6亿吨，同比下降 $24\%$ ，主要目的是稳定国际煤价。印尼政府提出计划后，部分印尼矿商已暂停现货煤炭的出口。 3、国内减产或将继续：根据期货日报、Mysteel等消息，2026年1月，因2024-2025年度电煤保供任务落实不到位，榆林市前期纳入核增产能范围的52处煤矿中，26处被调出保供名单，涉及核减产能规模1900万吨，预计淡季有望落地。 4、安全监管可能趋严：2026年两会临近，安全生产重点管控持续推进，叠加近期出现化工领域安全事件引发行业高度重视，煤矿生产安全监管或趋严。 5、海外煤价普遍倒挂：澳洲主焦煤较国内价格倒挂较多，受印尼计划减产影响，国际动力煤价格上涨，印尼动力煤进口优势逐步消失，若倒挂持续，南方电厂或转向采购北港煤，北港库存同比下降，价格有望上涨。 6、十年历史数据回顾：2015-2025年春节后，煤炭板块、炼焦煤板块总体表现优于沪深300指数，炼焦煤板块弹性更优。节后1个月，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 $6.9\% / 9.2\%$ ，沪深300指数为 $3.1\%$ ；节后1个季度，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 $8\% / 9.6\%$ ，沪深300指数为 $3.1\%$ ；节后半年，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 $10\% / 9\%$ ，沪深300指数为 $1.3\%$ 。 # 超预期点 1、供给端：印尼计划削减煤炭产量，国内减产或将继续落地。 2、需求端：全球钢铁需求预计复苏，新兴国家焦煤需求旺盛。 # 投资建议 印尼产量配额削减，海外钢铁需求复苏，全球煤炭供需格局或重塑，有望抬升煤价中枢。国内社会库存下行，临近春季假期，煤企放假以及政策监管或影响供给，叠加节后3月需求旺季，看好煤炭价格上行。根据我们《中枢抬升，价值优先——2026年度投资策略》和《黑金破晓，焦煤崛起》报告的观点，政策在“查超产+保供”之间平衡，全年看好动力煤价格中枢抬升至800-850元/吨，焦煤/动力煤比价提高到约2.5倍，焦煤价格中枢提高到约2000元/吨，价格区间1500-2500元/吨，维持行业“看好”评级。建议关注高股息动力煤公司和弹性焦煤公司。动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等，焦煤公司关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等。 □ 风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化；历史规律未来失效风险。 # 行业评级：看好(维持) 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn # 相关报告 1《印尼意在稳价，节后有望开启补库行情》2026.02.08 2《印度宣布焦煤为战略性矿产，看好焦煤弹性》2026.02.01 3《黑金破晓，焦煤崛起》2026.01.27 图1：煤炭全社会库存（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图2： 焦煤全社会库存（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图3：煤炭社会库存：港口+矿井（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图4： 焦煤社会库存：港口+矿井（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图5：煤炭社会库存：电厂（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图6： 焦煤社会库存：钢厂 $^+$ 焦厂（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图7：澳洲主焦煤进口优势测算（元/吨） 资料来源：Wind，iFind，浙商证券研究所 图8：印尼动力煤进口优势测算（元/吨） 资料来源：Wind，iFind，浙商证券研究所 图9：沪深300、煤炭板块、炼焦煤板块近10年走势图 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表1：沪深300、煤炭板块、炼焦煤板块、动力煤价格、炼焦煤价格春节前后涨跌幅对比 年份 板块 月度 季度 半年度 春节前一个月 春节后一个月 春节前一个季度 春节后一个季度 春节后半年 2015 沪深300 -3.1% 9.0% 38.6% 34.3% 10.3% 煤炭板块 -8.7% 15.5% 16.2% 34.1% 24.5% 炼焦煤板块 -4.4% 22.1% 12.8% 45.8% 38.4% 动力煤价格 -4.5% -4.2% -7.2% -15.1% -19.4% 焦煤价格 -2.2% -5.7% -10.2% -9.1% -17.0% 2016 沪深300 -10.0% 4.9% -21.9% 5.6% 9.1% 煤炭板块 -11.3% 14.9% -20.7% 11.0% 20.2% 炼焦煤板块 -6.0% 18.0% -12.8% 21.5% 26.0% 动力煤价格 1.1% 2.4% 4.5% 2.7% 25.1% 焦煤价格 0.0% 0.0% -4.4% 16.9% 21.2% 2017 沪深300 2.2% 1.9% 1.3% 1.5% 9.9% 煤炭板块 5.0% 2.0% -4.1% -1.6% 13.8% 炼焦煤板块 6.6% 1.1% -1.2% -9.6% -1.4% 动力煤价格 -2.1% 2.2% -9.8% 4.2% 5.8% 焦煤价格 0.0% -14.9% 25.7% -17.7% -19.9% 2018 沪深300 -6.1% 2.3% -2.6% -1.9% -17.4% 煤炭板块 -0.8% -3.0% -1.5% -11.6% -22.4% 炼焦煤板块 -1.2% -2.0% 2.9% -19.5% -32.5% 动力煤价格 -0.5% -13.0% 9.9% -13.9% -14.9% 焦煤价格 7.0% 0.0% 16.6% -7.1% -5.7% 2019 沪深300 7.0% 17.5% -1.3% 20.5% 13.2% 煤炭板块 7.4% 13.2% -5.4% 17.8% 5.4% 炼焦煤板块 8.0% 19.9% -8.7% 20.4% 6.2% 动力煤价格 -1.2% 9.1% -10.5% 6.2% 0.5% 焦煤价格 0.0% 6.1% -1.6% -3.9% -6.1% 2020 沪深300 0.3% 3.0% 3.4% -5.2% 12.5% 煤炭板块 -3.2% -2.4% -3.3% -11.4% 0.1% 炼焦煤板块 -2.6% -3.3% -2.4% -10.6% 1.6% 动力煤价格 1.6% 1.8% -1.2% -16.2% 1.8% 焦煤价格 2.5% 0.6% 9.3% -10.9% -15.2% 2021 沪深300 6.7% -11.4% 18.4% -13.1% -14.4% 煤炭板块 -3.0% 12.6% -1.3% 31.6% 43.0% 炼焦煤板块 -8.6% 10.6% -6.0% 44.0% 58.7% 动力煤价格 -31.0% -0.1% 3.2% 49.6% 58.2% 焦煤价格 0.0% -7.5% 16.1% 13.3% 67.1% 2022 沪深300 -7.6% 1.2% -7.0% -12.0% -8.2% 煤炭板块 -4.5% 18.9% -1.5% 23.6% 35.3% 炼焦煤板块 -3.4% 22.9% -8.8% 29.1% 26.3% 动力煤价格 34.5% 13.6% 5.7% 13.8% 8.4% 焦煤价格 15.4% 0.7% -32.5% 18.6% -19.6% 2023 沪深300 9.2% -1.8% 11.7% -3.6% -8.6% 煤炭板块 4.2% 1.6% -5.8% -3.6% -6.6% 炼焦煤板块 5.1% 7.0% 1.0% -5.7% -9.6% 动力煤价格 -4.2% -8.2% -24.4% -17.4% -27.7% 焦煤价格 -9.8% 0.0% -6.8% -12.5% -16.9% 2024 沪深300 2.2% 5.3% -6.9% 9.0% -1.0% 煤炭板块 2.2% 10.0% 15.3% 6.1% -6.2% 炼焦煤板块 1.0% 8.8% 14.9% 2.4% -17.2% 动力煤价格 -0.8% 0.2% -4.3% -5.6% -7.4% 焦煤价格 -1.1% -15.9% 7.1% -13.2% -27.9% 2025 沪深300 -4.1% 1.9% -3.7% -1.1% 8.8% 煤炭板块 -5.9% -7.3% -10.0% -7.8% 2.6% 炼焦煤板块 -8.7% -4.1% -8.9% -11.6% 2.5% 动力煤价格 -0.7% -8.4% -11.9% -13.4% -13.0% 焦煤价格 -3.9% -4.8% -16.1% -5.5% 15.1% 近十年平均 沪深300 -0.3% 3.1% 2.7% 3.1% 1.3% 煤炭板块 -1.7% 6.9% -2.0% 8.0% 10.0% 炼焦煤板块 -1.3% 9.2% -1.5% 9.6% 9.0% 动力煤价格 -0.7% -0.4% -4.2% -0.5% 1.6% 焦煤价格 0.7% -3.8% 0.3% -2.8% -2.3% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现- $10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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