20240224-东吴证券-携程集团-S-09961.HK-2023_年四季报点评_利润超预期_国际化业务有望贡献增量_3页_484kb

携程集团四季报业绩超预期分析

1. 公司概况

• 股价与财务：收盘价36.64港元，市净率20.5倍，总股本68.35亿股。
• 盈利能力：2023年净收入445亿元，同比增长122%；经调整净利润1307亿元，同比增长910%。

2. 业务表现

• 国内需求：23Q4受益于冰雪游，国内酒店预订量同比增长超130%。
• 出境业务：Q4出境酒店/机票预订量恢复至疫情前的80%，预计2024年签证便利化及航班恢复将进一步推动增长。
• 国际化布局：携程国际OTA平台覆盖39国和地区，Q4总预订量同比增长超70%；长期目标为未来三至五年贡献15%-20%总收入。

3. 经营效率提升

• 营销费用优化：23Q4营销费用率同比降136%，通过提升转化率及内容生成效率，Non-GAAP归母净利率达259%，同比提升16个百分点。
• 资本回报计划：董事会批准2024年总回报额度增至58亿美元，提振市场信心。

4. 财务预测调整

• 上调盈利预期：2024-2025年经调整净利润从1230/1408亿元上调至1357/1621亿元，2026年预计1773亿元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 跨境业务风险：出境业务恢复不及预期；
• 竞争风险：行业竞争加剧；
• 宏观经济与政策：政治风险及经济环境变化。