> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown ### 携程集团四季报业绩超预期分析 **1. 公司概况** - **股价与财务**：收盘价36.64港元，市净率20.5倍，总股本68.35亿股。 - **盈利能力**：2023年净收入445亿元，同比增长122%；经调整净利润1307亿元，同比增长910%。 **2. 业务表现** - **国内需求**：23Q4受益于冰雪游，国内酒店预订量同比增长超130%。 - **出境业务**：Q4出境酒店/机票预订量恢复至疫情前的80%，预计2024年签证便利化及航班恢复将进一步推动增长。 - **国际化布局**：携程国际OTA平台覆盖39国和地区，Q4总预订量同比增长超70%；长期目标为未来三至五年贡献15%-20%总收入。 **3. 经营效率提升** - **营销费用优化**：23Q4营销费用率同比降136%，通过提升转化率及内容生成效率，Non-GAAP归母净利率达259%，同比提升16个百分点。 - **资本回报计划**：董事会批准2024年总回报额度增至58亿美元，提振市场信心。 **4. 财务预测调整** - **上调盈利预期**：2024-2025年经调整净利润从1230/1408亿元上调至1357/1621亿元，2026年预计1773亿元，维持“买入”评级。 **5. 风险提示** - **跨境业务风险**：出境业务恢复不及预期； - **竞争风险**：行业竞争加剧； - **宏观经济与政策**：政治风险及经济环境变化。 ```