> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盛德鑫泰（300881.SZ）总结 ## 核心内容概述 盛德鑫泰（300881.SZ）在2026年上半年发布了其半年度报告，展示了公司在营业收入、净利润及盈利能力方面的表现。公司专注于小口径能源用无缝钢管制造，并积极布局新能源汽车零部件产业，以实现产品结构的高端化和盈利增长。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2026年上半年实现营业收入16.48亿元，同比增长10.59%。 - **归母净利润**：实现归母净利润6025.9万元，同比减少28.74%。 - **每股收益**：基本每股收益为0.5478元，同比减少29.01%。 - **季度盈利变化**： - 2026Q2归母净利为0.16亿元，同比下降53.43%，环比下降62.69%。 - 扣非归母净利为0.17亿元，同比下降52.48%，环比下降61.15%。 ## 盈利能力分析 - **毛利率与净利率**：2026年上半年销售毛利率和净利率分别为13.9%和6.1%，较2025年有所下降。 - **产品结构优化**：公司预计随着高端产品出货量的增加，其主营业务盈利能力将逐步改善。 - **未来盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元和2.8亿元，对应PE分别为17.4倍、14.8倍和12.9倍，维持“增持”评级。 ## 产能扩张与新产品开发 - **4万吨不锈钢产线投产**：公司4万吨不锈钢产线投产后，整体产能达到16万吨，成为国内超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管产能第一。 - **先进高镍无缝管制造建设项目**：公司拟通过发行可转换公司债券募集资金4.05亿元，用于建设“先进高镍无缝管制造建设项目”，预计达产后年收入为7.6亿元，毛利率为26.56%，高于现有产品综合毛利率。 - **锰氮系奥氏体合金材料**：公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料目前处于小批量生产阶段，具备高强度、冲击韧性好、耐低温、生物兼容性好等优点，耐腐蚀性优于钛合金，可用于舰船多个部位，且具有成本优势，有望实现进口替代。 ## 汽车零部件业务布局 - **子公司江苏锐美**：江苏锐美是全国唯一同时生产新能源电动机壳和轴的企业，拥有高于同行业75%的合格率，达95%以上。 - **股权质押与业绩补偿**：由于江苏锐美2023年至2025年实际完成业绩未达承诺，承诺方已将其持有的剩余股权质押至公司，公司享有优先处置权。 - **新能源汽车业务**：公司布局了三个公司和两个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电驱动的生产和研发，外延生产能力扩展为下一步业务扩张奠定基础。 ## 风险提示 - 上游原料价格大幅波动 - 不锈钢管需求不及预期 - 新业务发展存在不确定性 ## 股票信息 - **行业**：特钢II - **前次评级**：增持 - **收盘价（2026年08月21日）**：33.04元 - **总市值**：3,634.40百万元 - **总股本**：110百万股 - **自由流通股占比**：52.19% - **30日日均成交量**：1.58百万股 ## 股价走势  ## 分析师声明 - **分析师**：笃慧、高亢 - **执业证书编号**：S0680523090003、S0680523020001 - **邮箱**：duhui1@gszq.com、gaokang@gszq.com ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利修复，高端产品占比提升有望支撑其估值走高。 ## 财务报表概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2043 | 2346 | 2771 | 3146 | 3523 | | 现金 | 469 | 432 | 636 | 771 | 948 | | 应收票据及应收账款 | 829 | 878 | 947 | 1024 | 1088 | | 其他应收款 | 6 | 5 | 6 | 6 | 7 | | 预付账款 | 68 | 61 | 68 | 73 | 77 | | 存货 | 551 | 615 | 678 | 728 | 767 | | 其他流动资产 | 120 | 355 | 437 | 544 | 636 | | 非流动资产 | 1063 | 1055 | 1185 | 1272 | 1366 | | 资产总计 | 3106 | 3401 | 3957 | 4418 | 4888 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -205 | -60 | 268 | 303 | 349 | | 投资活动现金流 | -100 | -113 | -247 | -252 | -246 | | 筹资活动现金流 | 358 | 148 | 183 | 84 | 74 | | 现金净增加额 | 52 | -25 | 204 | 135 | 177 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2663 | 3149 | 3398 | 3676 | 3903 | | 营业成本 | 2187 | 2656 | 2927 | 3144 | 3314 | | 营业利润 | 260 | 303 | 253 | 298 | 341 | | 归属母公司净利润 | 226 | 248 | 208 | 245 | 281 | | EPS（最新摊薄） | 2.05 | 2.25 | 1.89 | 2.23 | 2.56 | ## 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 17.9 | 15.7 | 13.9 | 14.5 | 15.1 | | 净利率(%) | 8.5 | 7.9 | 6.1 | 6.7 | 7.2 | | ROE(%) | 21.4 | 20.8 | 14.3 | 14.7 | 14.7 | | 资产负债率(%) | 62.7 | 62.0 | 60.7 | 60.0 | 58.9 | | P/E | 16.1 | 14.7 | 17.4 | 14.8 | 12.9 | | P/B | 3.5 | 3.0 | 2.5 | 2.2 | 1.9 | | EV/EBITDA | 10.4 | 11.7 | 12.4 | 10.3 | 9.1 | ## 估值与成长能力 - **成长能力**： - 营业收入增长率（yoy）：2026年为7.9%，2027年为8.2%，2028年为6.2%。 - 归母净利润增长率（yoy）：2026年为-16.0%，2027年为17.7%，2028年为14.8%。 - **估值比率**： - P/E：16.1倍（2024A）、14.7倍（2025A）、17.4倍（2026E）、14.8倍（2027E）、12.9倍（2028E）。 - P/B：3.5倍（2024A）、3.0倍（2025A）、2.5倍（2026E）、2.2倍（2027E）、1.9倍（2028E）。 ## 总结 盛德鑫泰（300881.SZ）在2026年上半年表现较为稳健，营业收入同比增长，但净利润和每股收益同比下滑。公司通过产能扩张和新产品开发，致力于优化产品结构，提升高端产品占比，以改善盈利能力。此外，公司布局新能源汽车零部件业务，为未来增长开辟新路径。尽管当前面临一定的经营压力，但随着高端产品销售的增加和新业务的推进，公司有望实现盈利修复和估值提升。