> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary 总结 ## 核心内容概览 本报告为CMBI固定收益部市场日报，主要涵盖亚洲及全球市场债券表现、中国宏观经济分析、交易观点及新闻回顾等内容。报告提供了近期市场动态、关键债券价格变动、公司财务表现与评级变动等信息，为投资者提供市场洞察和投资建议。 ## 主要观点与关键信息 ### 债券市场表现 - **GZFINH 4.05 04/15/29**：较前日平盘下跌0.4点。 - **PBs（Property Bonds）**：整体下跌0.3点。 - **亚洲高收益（IG）债券市场**：未发生变化，维持2个基点（bps）的利差。 - **FOSUNI 28**：上涨2.4点。 - **EHICAR 26**：上涨1.8点。 - **FTLNHD 27**：上涨0.7点。 - **AVIILC 28**：下跌0.7点。 - **INDYIJ 29s**：上涨0.2点。 - **Top Performers**： - FOSUNI 6.8 09/09/29：价格98.2，上涨1.9点。 - FAEACO 12.814 Perp：价格70.0，上涨1.7点。 - LIFUNG 5 1/4 Perp：价格58.9，上涨1.4点。 - ADSEZ 5 08/02/41：价格86.2，上涨1.3点。 - WESCHI 10 1/2 11/11/29：价格94.2，上涨1.1点。 - **Top Underperformers**： - HCELEC 4.65 12/29/26：价格63.9，下跌1.7点。 - HYSAN 2.82 09/04/29：价格93.8，下跌0.6点。 - BEIENT 6 3/8 05/12/41：价格109.8，下跌0.6点。 - CCAMCL 5 02/08/48：价格91.6，下跌0.6点。 - BABA 5 5/8 11/26/54：价格99.9，下跌0.6点。 ### 交易台市场观点 - **FOSUNI 26-29**：整体上涨1.9点。 - **EHICAR 26-27**：整体下跌0.1点至上涨0.4点。 - **eHi**：接受63.51%的EHICAR 7 09/21/26有效投标，剩余约9.7亿美元未偿还。 - **新发行债券**：发行约15.2亿美元的新债，到期日为2029年。 - **印尼HY债券**：尽管商品价格疲软，但技术面表现强劲，发行人积极利用低成本的境内融资偿还境外债券。 - **INDYIJ 8.75 05/07/29**：交易价格为101.1，收益率为8.2%。维持买入建议，因其具备充足的流动性、严格的资本支出和早期赎回历史。 - **Indika FY25财务与运营亮点**： - 收入：24.467亿美元（FY24）→ 20.309亿美元（FY25），下降17.0%。 - 操作利润：15.81亿美元（FY24）→ 11.44亿美元（FY25），下降27.6%。 - 调整后EBITDA：25.83亿美元（FY24）→ 21.03亿美元（FY25），下降18.6%。 - 操作现金流：从-5.52亿美元转为+8.41亿美元。 - 资本支出：12.2亿美元（FY24）→ 13.9亿美元（FY25），增长13.9%。 - Kideco ASP：57.0美元/吨（FY24）→ 49.9美元/吨（FY25），下降12.4%。 - 产量：30.7万吨（FY24）→ 30.5万吨（FY25），下降0.6%。 - 现金成本（不含特许权使用费）：36.1美元/吨 → 33.8美元/吨，下降6.4%。 - 现金成本（含特许权使用费）：50.1美元/吨 → 43.1美元/吨，下降14.0%。 - 剥离比率（Strip Ratio）：5.7x → 5.1x，下降10.5%。 - 新castle基准价格：134.8美元 → 105.5美元，下降21.8%。 - Indika Resources煤炭交易量：3.8万吨 → 0.9万吨，下降76.3%。 - 现金及现金等价物：45.5亿美元（Dec'24）→ 48.82亿美元（Dec'25），增长7.3%。 - 总负债：106.88亿美元 → 107.68亿美元，增长0.8%。 - 净负债：61.38亿美元 → 58.86亿美元，下降4.1%。 - 总负债/EBITDA：4.1x → 5.1x。 - 净负债/EBITDA：2.4x → 2.8x。 ### 中国宏观经济分析 - **通货膨胀（CPI）**：3月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%。食品价格温和上涨，但服务价格有所回落。 - **核心CPI**：同比从1.8%降至1.1%，服务价格降温，耐用消费品价格疲软。 - **工业生产者价格（PPI）**：3月PPI同比首次转正至0.5%，主要由能源和上游材料推动，但下游需求仍疲软。 - **GDP折算指数**：预计2026年将从2025年的0.1%、-2.6%、-1%回升至0.8%、1%、0.9%。 - **货币政策预期**：由于价格水平上涨，央行可能推迟降息至第三季度末，但仍可能进行10个基点的LPR下调和50个基点的RRR下调。 ### 其他市场动态 - **印尼LPG采购**：印尼正在加快国内LPG生产和采购，以应对全球能源供应链的不确定性。 - **Fosun International**：考虑出售其在Banco Comercial Portugues SA的20.45%股份，以筹集资金并优化投资组合。 - **Greenko Energy Holdings**：被穆迪下调至Ba3，展望稳定。 - **ReNew Energy**：发行7.3亿美元双币种项目债务，用于1.3 GW全天候项目。 - **Sinochen**：意大利限制其在Pirelli董事会的董事任命数量。 - **TSMC**：3QFY26净收入同比增长35.1%，主要受AI行业需求推动。 - **Tata Steel**：进一步推迟英国业务的EBITDA盈亏平衡目标至FY27。 ## 新发债券信息 ### Offshore Asia New Issues (Priced) - **Guang Ying Investment Limited**：发行规模15亿美元，期限3年，票面利率4.05%。 ### Offshore Asia New Issues (Pipeline) - **Beijing Capital Development**：计划发行3年期美元债券，规模未定，票面利率6.9%，评级为BBB-。 ## 重要披露与免责声明 - CMBI固定收益部不提供个性化投资建议，报告内容仅供参考。 - 报告信息可能与实际结果存在差异，投资风险自负。 - 报告仅用于CMBI客户及关联方，未经授权不得复制、分发或出版。 - 报告可能包含与CMBI其他报告不同的观点和结论，基于不同假设和分析方法。 - CMBI及其关联方可能与报告中提及的公司存在投资银行业务关系，可能产生利益冲突。 - 报告在美国、英国、新加坡等地的分发对象有特定限制，仅限于符合资格的投资者。 ## 联系方式 - **固定收益部**：Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 - **邮箱**：fis@cmbi.com.hk - **分析师**： - **Glenn Ko, CFA**：852 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk - **Cyrena Ng, CPA**：852 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk - **Yujing Zhang**：852 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk