20260508-申万宏源-_申万固收_转债_转债存补涨空间_弹性风格是超额_5月转债市场投资策略_24页_6mb

申万固收|转债：5月转债市场投资策略总结

核心内容

转债市场现状

• 价格修复：可转债价格虽有修复，但尚未恢复至前高，高价券数量占比未达历史峰值，低价券数量占比处于低位，显示市场乐观情绪仍需进一步修复。
• 结构修复差异：长久期、低评级、小规模和大规模转债修复较慢，而中等规模、小市值转债价格修复较快。
• 估值修复：股性转债估值修复偏慢，而债性、平衡性转债的转股溢价率已修复至前高之上，高平价区间的估值仍有修复空间。
• 跨资产比较：转债YTM估值相较于债市仍有修复空间，创业板指数创十年新高，上证指数接近修复至前高，中证转债指数或存在补涨空间。
• 行业表现：科技、制造、周期类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降，转债市场越来越贴近权益市场科技制造风格。

市场展望

• 补涨空间：转债市场整体存在补涨空间，尤其是高平价区间和中等规模转债。
• 跟涨能力：随着科技制造类风格的走强，转债市场的整体跟涨能力或将继续提升。

策略建议

• 一级债基：可积极参与转债市场，提升仓位，关注高弹性转债机会。
• 二级债基与可转债基金：在股票仓位打满后，可积极提升转债配置，以增加组合弹性。
• 高弹性风格：转债策略的胜负手越来越倾向于高弹性风格。

主要观点

• 市场修复：可转债价格虽然有所修复，但尚未达到前高，市场情绪仍有提升空间。
• 结构差异：不同久期、评级、规模和市值的转债修复速度存在差异，长久期、低评级、小规模和大规模转债修复较慢。
• 估值修复：债性、平衡性转债估值修复较快，而股性转债修复偏慢，高平价区间的估值仍有修复空间。
• 跨资产趋势：转债YTM估值相对债市仍有修复空间，创业板指数创十年新高，上证指数接近修复至前高，中证转债指数或存在补涨空间。
• 行业趋势：科技、制造、周期类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降，转债市场受益于科技制造类风格的走强。
• 供需关系：固收加基金增长势头强劲，而可转债供给量收缩，供需关系仍偏紧张。

关键信息

• 价格走势：3至4月可转债市场余额加权价格呈现V型反转走势，但尚未恢复至前高。
• 结构修复：长久期、低评级、小规模和大规模转债修复较慢，而中等规模、小市值转债修复较快。
• 估值修复：债性、平衡性转债的转股溢价率已修复至前高之上，股性转债修复偏慢。
• 行业表现：科技、制造、周期类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降。
• 基金趋势：固收加基金数量和规模持续增长，可转债基金规模也有明显增长。

个券推荐

• 低波类：皖天转债、牧原转债、绿动转债、蓝天转债、常银转债、天23转债、晶能转债、重银转债、兴业转债、节能转债
• 稳健类：鼎捷转债、姚记转债、优彩转债、兴瑞转债、永贵转债、银微转债、泰瑞转债、广泰转债、星球转债、艾迪转债
• 弹性类：睿创转债、路维转债、微导转债、东南转债、万凯转债、道通转债、应流转债、银轮转债、春23转债、华懋转债

风险提示

• 权益市场波动风险
• 基本面恶化风险
• 海外风险