> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收|转债：5月转债市场投资策略总结 ## 核心内容 ### 转债市场现状 - **价格修复**：可转债价格虽有修复，但尚未恢复至前高，高价券数量占比未达历史峰值，低价券数量占比处于低位，显示市场乐观情绪仍需进一步修复。 - **结构修复差异**：长久期、低评级、小规模和大规模转债修复较慢，而中等规模、小市值转债价格修复较快。 - **估值修复**：股性转债估值修复偏慢，而债性、平衡性转债的转股溢价率已修复至前高之上，高平价区间的估值仍有修复空间。 - **跨资产比较**：转债YTM估值相较于债市仍有修复空间，创业板指数创十年新高，上证指数接近修复至前高，中证转债指数或存在补涨空间。 - **行业表现**：科技、制造、周期类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降，转债市场越来越贴近权益市场科技制造风格。 ### 市场展望 - **补涨空间**：转债市场整体存在补涨空间，尤其是高平价区间和中等规模转债。 - **跟涨能力**：随着科技制造类风格的走强，转债市场的整体跟涨能力或将继续提升。 ### 策略建议 - **一级债基**：可积极参与转债市场，提升仓位，关注高弹性转债机会。 - **二级债基与可转债基金**：在股票仓位打满后，可积极提升转债配置，以增加组合弹性。 - **高弹性风格**：转债策略的胜负手越来越倾向于高弹性风格。 ## 主要观点 - **市场修复**：可转债价格虽然有所修复，但尚未达到前高，市场情绪仍有提升空间。 - **结构差异**：不同久期、评级、规模和市值的转债修复速度存在差异，长久期、低评级、小规模和大规模转债修复较慢。 - **估值修复**：债性、平衡性转债估值修复较快，而股性转债修复偏慢，高平价区间的估值仍有修复空间。 - **跨资产趋势**：转债YTM估值相对债市仍有修复空间，创业板指数创十年新高，上证指数接近修复至前高，中证转债指数或存在补涨空间。 - **行业趋势**：科技、制造、周期类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降，转债市场受益于科技制造类风格的走强。 - **供需关系**：固收加基金增长势头强劲，而可转债供给量收缩，供需关系仍偏紧张。 ## 关键信息 - **价格走势**：3至4月可转债市场余额加权价格呈现V型反转走势，但尚未恢复至前高。 - **结构修复**：长久期、低评级、小规模和大规模转债修复较慢，而中等规模、小市值转债修复较快。 - **估值修复**：债性、平衡性转债的转股溢价率已修复至前高之上，股性转债修复偏慢。 - **行业表现**：科技、制造、周期类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降。 - **基金趋势**：固收加基金数量和规模持续增长，可转债基金规模也有明显增长。 ## 个券推荐 - **低波类**：皖天转债、牧原转债、绿动转债、蓝天转债、常银转债、天23转债、晶能转债、重银转债、兴业转债、节能转债 - **稳健类**：鼎捷转债、姚记转债、优彩转债、兴瑞转债、永贵转债、银微转债、泰瑞转债、广泰转债、星球转债、艾迪转债 - **弹性类**：睿创转债、路维转债、微导转债、东南转债、万凯转债、道通转债、应流转债、银轮转债、春23转债、华懋转债 ## 风险提示 - **权益市场波动风险** - **基本面恶化风险** - **海外风险**