> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦华新材点评报告总结 ## 核心内容 锦华新材（股票代码：920015）计划使用超募资金3,962.45万元用于建设“新建30kt/a盐酸羟胺及10kt/a硫酸羟胺项目”，该项目总投资为10,632.27万元，建设周期约为22个月。该投资旨在保障羟胺水溶液产品的原料供应，进一步扩大羟胺盐产品的业务规模，从而增强公司盈利能力。 公司是硅烷交联剂和羟胺盐细分领域的龙头企业，已入选国家制造业单项冠军企业，并获得多项国家级荣誉。其产品广泛应用于农药、抗菌药物、建筑建材、光伏和风电、新能源汽车及集成电路等多个战略性新兴产业领域。 ## 主要观点 1. **产能提升与原料保障** - 公司2025年盐酸羟胺与硫酸羟胺合计产能为3.5万吨/年，产能利用率高达99.13%，接近满产。 - 新建项目将为“10kt/a集成电路关键材料JH-2工业化项目”提供稳定的羟胺盐原料，助力电子级羟胺水溶液扩产。 2. **技术优势与市场布局** - 公司在酮肟产业领域具备深厚的技术积淀与市场渠道，新品布局稳步推进。 - 公司已通过多家芯片制造企业和清洗剂复配企业验证，其电子级羟胺水溶液产品入选国内首批次新材料。 3. **财务预测与投资建议** - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.66元、2.08元、2.50元，对应市盈率分别为35倍、27倍、23倍。 - 投资建议为“推荐”，认为公司长期围绕酮肟产业持续创新，具备增长潜力。 4. **风险提示** - 下游行业周期波动及市场需求下降的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 - 技术流失的风险。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 股票代码 | 920015 | | A股收盘价(元) | 57.22 | | 总股本(万股) | 13,557 | | 实际流通A股(万股) | 4,001 | | 流通A股市值(亿元) | 23 | ### 财务指标预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,032 | 1,160 | 1,407 | 1,689 | | 归母净利润 | 195 | 225 | 283 | 340 | | 毛利率 | 30.0% | 29.6% | 30.1% | 30.3% | | 每股收益(元) | 1.43 | 1.66 | 2.08 | 2.50 | | 市盈率(P/E) | 39.88 | 34.51 | 27.46 | 22.85 | ### 财务比率预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | -16.7%| 12.4% | 21.3% | 20.0% | | 归母净利润增长率 | -7.8% | 15.6% | 25.7% | 20.2% | | ROE | 11.6% | 11.9% | 13.2% | 14.0% | | ROIC | 11.0% | 10.8% | 12.1% | 12.9% | ## 品牌与市场表现 - 公司产品在多个领域具有广泛应用，包括但不限于集成电路制造、农药、抗菌药物等。 - 投资者可关注其与北证50的相对表现，公司股票在2026年6月17日表现优于北证50指数。 ## 附录：分析师信息 - **范想想**：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名、FPM学术会议Best Paper Award等荣誉。 - **张智浩**：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究工作。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。报告内容可能涉及第三方网站链接，银河证券对此类网站内容不承担责任。