深度报告-2026-01-03-开源证券-北交所新股申购报告_干式摩擦片隐形冠军_国产破局正当时_32页_2mb

科马材料（920086.BJ）详细总结

核心内容概述

科马材料是一家专注于干式摩擦片及湿式纸基摩擦片研发、生产与销售的北交所上市公司，被工信部认定为专精特新“小巨人”企业，并获评浙江省“隐形冠军”企业。公司拥有78项国家授权专利，其中发明专利12项，实用新型专利65项，外观设计专利1项。公司通过多年深耕行业，已掌握全套干式摩擦片生产工艺，并在2023年7月停产T1产品，专注于T2产品的研发与生产，以提高环保性、性能及附加值。公司主要客户包括采埃孚、法士特伊顿、福达股份等，产品广泛应用于中国重汽、一汽解放、沃尔沃等知名品牌车辆。

主要观点

• 行业地位：公司在干式摩擦片领域具有领先地位，国内市场份额第一，全球市场占有率约为2%。
• 产品结构：公司产品分为干式摩擦片（T1与T2）和湿式纸基摩擦片，其中T2产品为当前重点发展方向。
• 市场前景：全球汽车摩擦材料市场预计将在2025年至2035年间增长至205亿美元，复合年增长率约为2.89%。
• 研发投入：公司研发投入占营收比例约为5.51%，处于行业中游水平，且部分高管参与研发工作，推动技术进步。
• 财务表现：2022年至2024年，公司营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元，归母净利润分别为0.42亿元、0.50亿元、0.72亿元，毛利率持续提升，2024年达47.39%。
• 出口市场：公司境外销售主要由子公司杭州有为负责，出口市场覆盖墨西哥、伊朗、埃及、俄罗斯等国家，2024年境外营收占比为18.19%。
• 风险提示：公司面临的主要风险包括主要产品应用风险、原材料价格波动风险以及湿式浸胶工艺产品停产风险。

关键信息

产品与技术

• 干式摩擦片：分为T1和T2工艺，T1产品已于2023年停产，T2产品具备环保、高效、性能优越等优势。
• 湿式纸基摩擦片：包括KM7710和KM7052.C0A，用于自动变速器，与干式摩擦片配套使用。
• 核心技术：公司拥有78项专利，涵盖干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的生产技术，其中T2工艺为行业领先。
• 研发进展：公司持续推动新材料、新工艺、新设备研发，如高性能离合器面片、无锑环保型离合器面片等。

市场与客户

• 国内客户：包括福达股份、奥德华、法士特伊顿、长春一东、铁流股份等，其中福达股份、长春一东、铁流股份为A股主板上市公司。
• 国际客户：包括NPK、VAFRI、PAYA、SAFE、EGYPTIAN等，其中NPK为俄罗斯最大车企伏尔加（AvtoVAZ）的离合器独家供应商。
• 市场占有率：2022至2024年，公司国内主机配套市场占有率约为32%-37%，售后服务市场占有率约为4%-5%，全球市场占有率约为6%-8%。
• 订单情况：2024年6月30日公司在手订单金额（含税）为6,581.60万元，订单数量为611.54万片。

财务与增长

• 营收增长：2024年公司营收达2.49亿元，同比增长25.16%；归母净利润达0.72亿元，同比增长44%。
• 毛利率提升：公司主营业务毛利率从34.87%增长至47.39%，主要得益于T2产品占比提升及成本控制。
• 募集资金用途：公司募集资金用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目和研发中心升级项目，技改项目预计实现年营收1.5亿元。

管理与研发

• 管理层结构：公司实际控制人为王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷，合计持股84.40%。
• 研发投入：公司2022-2024年研发投入分别为1,368.20万元、1,305.53万元、1,372.40万元，占营收比例分别为6.77%、6.56%、5.51%。
• 研发参与：公司管理层及技术人员积极参与研发，2022年5月起部分人员转为全职研发人员。

行业趋势与挑战

• 行业增长：全球干式摩擦片市场需求预计在2026年达5,033.82万片，金额达91,017.33万元。
• 客户认证：进入客户供应商体系需经历多个阶段，包括质量体系认证、全方位审核及产品开发，周期较长，形成行业壁垒。
• 技术壁垒：干式摩擦片研发涉及多道工序，对技术要求高，公司通过持续研发提升竞争力。

可比公司分析

• 可比公司：包括金麒麟、博云新材、天宜新材、北摩高科、林泰新材。
• PE估值：可比公司2024年PE均值为47.77X。
• 营收增长：可比公司两年营收复合增长率均值为23%，公司为11%。
• 净利润增长：可比公司两年归母净利润复合增长率均值为81%，公司为30%。

风险提示

• 主要产品应用风险：产品依赖于特定市场和客户，若市场或客户发生变动，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本及利润。
• 湿式浸胶工艺产品停产风险：T1产品停产可能对客户结构和市场拓展产生影响。

结论

科马材料作为干式摩擦片领域的“隐形冠军”，凭借多年的技术积累和产品优化，在国内及国际市场上均具备较强竞争力。随着全球汽车市场持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。同时，公司需应对客户认证壁垒、原材料波动等挑战，以确保持续增长。