> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度实体部门资金运转分析总结 ## 核心内容 2026年一季度，中国实体部门资金运转呈现出三大特征：**财政强力托底、内生动力偏弱、资金加速金融化**。企业和居民合计获得资金约14.50万亿元，其中银行投放贷款（含核销和ABS）约9.20万亿元，企业债券净融资1.05万亿元，财政净支出约3.06万亿元（测算值），净结汇约1.25万亿元。资金去向方面，居民存款新增7.70万亿元，非金融企业存款新增2.54万亿元，取现净增0.58万亿元，金融投资净增约3.68万亿元，金融投资占比处于近年来高位。 ## 主要观点 - **居民部门去杠杆与防御性储蓄持续** 居民新增融资仅2967亿元，创多年新低，短期消费贷款减少1640亿元，反映出居民消费意愿疲软、债务主动偿还。居民存款高增7.70万亿元，表明在收入预期不稳和高息存款到期的背景下，居民更倾向于预防性储蓄。 - **企业融资结构优化，政策驱动强于市场自发** 企业融资总量虽较高，但民间固定资产投资仍负增长，中小企业PMI持续低于荣枯线。投资主要集中在政策支持领域，如基建投资同比增长8.9%，通用设备制造业等高端制造领域增速较好，房地产投资则同比下降11.2%。 - **资金加速金融化，居民存款向非银体系分流** 居民存款从银行表内向非银体系转移，一季度非银存款新增约2.3万亿元，处于历史高位。保险产品、偏股混合型基金、QDII、FOF、商品基金等成为资金的主要承接方，而理财和货币基金规模基本稳定，反映出投资者在低利率环境下寻求多元化、全球化配置。 - **宏观经济矛盾突出** 居民可支配收入增速下降、预期不确定性增加，导致居民持续去杠杆和储蓄防御，从需求侧抑制了企业投资扩张的可持续性。经济内生动能的全面恢复仍需居民资产负债表预期改善和终端消费回暖。 ## 关键信息 ### 资金来源 | 资金来源 | 2026年1-3月累计值（亿元） | |----------|---------------------------| | 实体部门贷款（含核销和ABS） | 91,981 | | 居民贷款 | 2,967 | | 非金融企业贷款 | 86,029 | | 企业债券净融资 | 10,465 | | 财政净支出 | 30,568 | | 净结汇 | 12,496 | | **合计** | **144,986** | ### 资金去向 | 资金去向 | 2026年1-3月累计值（亿元） | |----------|---------------------------| | 居民存款 | 76,955 | | 非金融企业存款 | 25,416 | | 取现（MO） | 5,821 | | 金融投资 | 36,794 | | **合计** | **144,986** | ### 金融投资趋势 - **保险产品**：1-2月保费收入创近年新高，预计是资金的重要吸纳方向。 - **偏股混合型基金**、**QDII**、**FOF**、**商品基金**等份额均有增长，反映投资者对权益和全球资产配置的偏好。 - **理财和货币基金**规模基本稳定，收益率下行削弱其吸引力。 - **非银金融机构**面临资产荒，资金再次流向银行体系，形成高频循环，未能有效下沉至实体。 ## 投资建议 - **2026年是银行业基本面筑底之年**，经济复苏信号仍需进一步明确，个股分化将是主旋律。 - **二季度策略**：建议“稳健红利”与“绩优成长”双主线并举。 - **绩优股**：关注宁波银行、渝农商行等，其估值溢价有望修复，上半年业绩改善将增强市场信心。 - **高股息策略**：推荐招商银行、江苏银行等优质股份行及区域行，其股息率兼具防御性与业绩修复弹性。 - **关注转债属性**：建议关注兴业银行等具备转债属性的银行股。 ## 风险提示 - **稳增长不及预期**，可能影响银行资产质量。 - **国际政治动荡**，海外不确定性增加，可能对风险偏好产生负面影响。 - **政策变化**，若后续政策不利于银行基本面，将对估值形成冲击。 ## 相关研究报告 - 《银行业二季度投资策略-“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举》 ——2026-04-12 - 《银行理财2026年4月月报-从“固收+”到“+固收”》 ——2026-04-04 - 《银行业点评-存款搬家新演绎：资金充裕但循环低效》 ——2026-03-18 - 《私募信贷市场风险如何？-行业快评》 ——2026-03-09 - 《银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估》 ——2026-03-07 ## 投资评级说明 - **优于大市**：股价表现优于市场代表性指数10%以上。 - **中性**：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。 - **弱于大市**：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。 - **无评级**：股价与市场代表性指数相比无明确观点。 ## 免责声明 - 本报告摘要或节选不代表完整观点，一切以公司发布的完整版本为准。 - 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。 - 报告所载信息、建议及推测仅反映当日判断，可能随时间变化。 - 投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担风险。 - 公司及雇员不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。 ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，该公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或要约。投资者应结合自身情况审慎决策。