20260417-国信证券-2026年一季度实体部门资金运转分析_居民存款继续向非银分流_8页_599kb

报告摘要

2026年一季度实体部门资金运转分析总结

核心内容

2026年一季度，中国实体部门资金运转呈现出三大特征：财政强力托底、内生动力偏弱、资金加速金融化。企业和居民合计获得资金约14.50万亿元，其中银行投放贷款（含核销和ABS）约9.20万亿元，企业债券净融资1.05万亿元，财政净支出约3.06万亿元（测算值），净结汇约1.25万亿元。资金去向方面，居民存款新增7.70万亿元，非金融企业存款新增2.54万亿元，取现净增0.58万亿元，金融投资净增约3.68万亿元，金融投资占比处于近年来高位。

主要观点

居民部门去杠杆与防御性储蓄持续
居民新增融资仅2967亿元，创多年新低，短期消费贷款减少1640亿元，反映出居民消费意愿疲软、债务主动偿还。居民存款高增7.70万亿元，表明在收入预期不稳和高息存款到期的背景下，居民更倾向于预防性储蓄。
企业融资结构优化，政策驱动强于市场自发
企业融资总量虽较高，但民间固定资产投资仍负增长，中小企业PMI持续低于荣枯线。投资主要集中在政策支持领域，如基建投资同比增长8.9%，通用设备制造业等高端制造领域增速较好，房地产投资则同比下降11.2%。
资金加速金融化，居民存款向非银体系分流
居民存款从银行表内向非银体系转移，一季度非银存款新增约2.3万亿元，处于历史高位。保险产品、偏股混合型基金、QDII、FOF、商品基金等成为资金的主要承接方，而理财和货币基金规模基本稳定，反映出投资者在低利率环境下寻求多元化、全球化配置。
宏观经济矛盾突出
居民可支配收入增速下降、预期不确定性增加，导致居民持续去杠杆和储蓄防御，从需求侧抑制了企业投资扩张的可持续性。经济内生动能的全面恢复仍需居民资产负债表预期改善和终端消费回暖。

关键信息

资金来源

资金来源	2026年1-3月累计值（亿元）
实体部门贷款（含核销和ABS）	91,981
居民贷款	2,967
非金融企业贷款	86,029
企业债券净融资	10,465
财政净支出	30,568
净结汇	12,496
合计	144,986

资金去向

资金去向	2026年1-3月累计值（亿元）
居民存款	76,955
非金融企业存款	25,416
取现（MO）	5,821
金融投资	36,794
合计	144,986

金融投资趋势

保险产品：1-2月保费收入创近年新高，预计是资金的重要吸纳方向。
偏股混合型基金、QDII、FOF、商品基金等份额均有增长，反映投资者对权益和全球资产配置的偏好。
理财和货币基金规模基本稳定，收益率下行削弱其吸引力。
非银金融机构面临资产荒，资金再次流向银行体系，形成高频循环，未能有效下沉至实体。

投资建议

2026年是银行业基本面筑底之年，经济复苏信号仍需进一步明确，个股分化将是主旋律。
二季度策略：建议“稳健红利”与“绩优成长”双主线并举。
- 绩优股：关注宁波银行、渝农商行等，其估值溢价有望修复，上半年业绩改善将增强市场信心。
- 高股息策略：推荐招商银行、江苏银行等优质股份行及区域行，其股息率兼具防御性与业绩修复弹性。
- 关注转债属性：建议关注兴业银行等具备转债属性的银行股。