20161230-招商证券-神雾节能-000820.SZ-金川项目顺利投产_经济环保改革意义显著_21页_1mb

神雾节能（000820.SZ）投资分析总结

核心内容

神雾节能（000820.SZ）是一家专注于大宗工业固废综合处理、矿产资源清洁冶炼、节能环保流程再造的公司，其核心业务围绕工业固废资源化利用展开，致力于通过节能降耗、环保减排的技术方案，提升企业效益与资源利用效率。

公司于2016年12月30日发布投资报告，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标估值为40.8元/股，对应目标市值260亿元，基于2017年PE估值40倍。

主要观点

• 金川项目成功投产：神雾节能首个大型金属冶炼固废项目“金川一期年处理80万吨铜尾弃渣综合利用项目”已顺利投产，各项技术指标和经济指标与合同约定相符，且经济性优于可研报告测算水平。
• 技术优势显著：神雾节能的蓄热式转底炉技术全球独家，具备高经济性、环保性、示范性，能够有效处理低品位矿、伴生矿、固废等，实现资源回收和污染治理。
• 市场空间广阔：大宗固废处理市场保守估计超过2000亿元，加上矿产资源清洁冶炼和节能环保流程再造，总市场空间达到5000~7000亿元。
• 投资回报良好：金川一期项目投资回收期不到5年，预计2016~2018年归属净利润分别为3.0亿、6.5亿元、12.0亿元，增速显著。
• 政策利好明显：神雾节能的项目符合国家“十三五”发展纲要、工业绿色发展规划等政策导向，响应供给侧改革，符合国家对资源安全、节能环保、循环经济的政策支持。

关键信息

项目概况

• 金川一期：年处理80万吨铜渣，产生铁27.6万吨、氧化锌3.4万吨、蒸汽44.9万吨，年销售额6.7亿元，年利税2亿元，总投资10.8亿元。
• 金川二期：年处理80万吨镍渣，预计2016年下半年开工。
• 技术流程：采用蓄热式转底炉还原反应，结合余热回收系统，实现节能降耗和污染控制。

项目优势

• 节能：相比传统高炉，节能约25%，且基本无固废排放。
• 环保：通过技术手段实现低排放、低污染，减少CO₂排放，避免土壤和地下水污染。
• 经济性：项目投资回收期不到5年，且在金属价格上升背景下盈利情况将更好。

市场与政策

• 政策支持：响应国家“供给侧改革”与“工业绿色发展规划”，推动资源综合利用。
• 市场空间：中国工业固废处理市场规模庞大，神雾节能具备技术壁垒，未来有望快速拓展。
• 技术背书：神雾节能技术已通过金川项目等大型项目验证，具备国际领先水平，并获得有色金属协会科技成果鉴定。

投资建议

• 投资评级：首次给予“强烈推荐-A”评级，目标股价40.8元。
• 业绩预期：预计2016~2018年归属净利润分别为3.0亿、6.5亿元、12.0亿元，增长显著。
• 技术平台：公司拥有三大核心技术平台：转底炉、氢气竖炉、熔分炉，适用于钢铁、有色、固废处理等不同领域。

风险提示

• 订单获取与施工进程：未来项目订单获取和施工进度存在不确定性。
• 市场波动：金属价格波动可能影响项目盈利水平。
• 技术推广难度：尽管技术先进，但推广仍需时间与市场接受度。

技术优势总结

• 全球独家技术：神雾节能的转底炉、氢气竖炉等技术为全球首创，难以被模仿。
• 成本优势：利用低品位矿、伴生矿，成本低于传统高品位矿冶炼，且使用煤制气等低热值气体，节省能耗。
• 环保与节能并重：实现低排放、低能耗，符合国家对绿色发展的要求。
• 技术验证成熟：已在金川、沙钢、中铝等大型国企项目中成功应用，技术可靠性高。

市场潜力与前景

• 市场空间：中国工业固废处理市场保守估计超过2000亿元，加上其他业务板块，整体市场空间达到5000~7000亿元。
• 资源安全：通过回收低品位矿、伴生矿、固废，减少对进口矿的依赖，提升国家资源安全。
• 未来展望：随着国家政策支持和市场需求增长，神雾节能有望在钢铁、有色、固废处理三大领域实现快速扩张。

总结

神雾节能凭借其全球领先的工业固废处理技术，成功完成金川一期项目的产业化应用，验证了其技术的经济性、环保性、可行性。公司具备显著的市场潜力和政策支持，未来发展前景广阔。尽管存在订单获取与施工进程的不确定性，但其技术优势和市场前景仍值得长期关注。