> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利率曲线延续陡峭化，中短端弱资质利差压缩 ## 核心内容 本周（3月16日至3月20日）信用利差整体呈现震荡下行趋势，利率曲线进一步陡峭化。利率债方面，中短端收益率总体下行，而长端仍偏弱。信用债同样呈现短端强、长端弱的特征，其中中短久期弱资质品种的利差显著压缩，而长端利差有所走扩。 ## 主要观点 ### 利率债表现 - 1Y、3Y、5Y和7Y期国开债收益率下行2BP，10Y期上行1BP。 - 利率曲线延续陡峭化趋势，表明市场对长端利率预期仍偏弱。 ### 信用债表现 - 1Y期AA及以上等级信用债收益率下行2-3BP，AA-级下行5BP。 - 3Y期AA+及以上等级信用债收益率下行2BP，AA及以下等级下行4BP。 - 5Y期各等级收益率持平，7Y期AA+及以上等级下行1BP，AA级持平，10Y期各等级上行1BP。 - 中短久期弱资质品种利差压缩，AAA级1Y期信用利差持平，AA+与AA级利差收敛1BP，AA-级压缩3BP。 - 3Y期AA+及以上等级利差持平，AA与AA-级收敛2BP，5Y期各等级均走扩2BP，7Y期各等级走扩1-2BP，10Y期走扩1BP。 ### 城投债利差 - 城投债利差多数小幅下行1BP。 - 外部评级AAA、AA+和AA平台信用利差总体均下行1BP。 - 各区域利差多数下行0-1BP，部分区域如内蒙古、云南等变动较大。 - 省级、地市级和区县级平台信用利差总体均下行1BP，其中省级平台如山东、内蒙古利差下行幅度较大。 ### 产业债利差 - 产业债利差总体小幅下行，混合所有制地产债利差反弹。 - 央企地产债利差收敛1BP，地方国企地产债利差收敛2BP，混合所有制地产债利差走扩20BP。 - 龙湖、美的置业利差收敛，万科、华发利差走扩。 - 煤炭、钢铁、化工债利差均有所收敛。 ### 二永债表现 - 二永债收益率全线回落，10Y期利差显著收敛。 - 1Y期各等级二级资本债收益率下行1-2BP，利差走扩0-1BP；各等级永续债收益率下行2BP，利差持平。 - 3Y期各等级二永债收益率下行3BP，利差收敛1BP。 - 5Y期各等级二级资本债和AAA级永续债收益率下行1-2BP，利差走扩1-2BP；AA+与AA级永续债收益率下行3-4BP，利差收敛1-2BP。 - 10Y期各等级二永债收益率下行2-3BP，利差收敛2-3BP。 ## 关键信息 - **利率曲线陡峭化**：中短端利率债收益率下行，长端仍偏弱，曲线进一步陡峭。 - **信用利差变化**：中短久期弱资质品种利差压缩，长端利差走扩。 - **城投债利差**：多数区域利差下行1BP，省级平台如山东、内蒙古利差下行幅度较大。 - **产业债利差**：混合所有制地产债利差反弹，部分企业如万科利差大幅走扩。 - **二永债收益率**：全线回落，10Y期利差显著收敛。 ## 风险提示 - 样本选择偏差和数据统计失误。 - 城投和地产政策超预期。 ## 团队成员 - 李一爽 (S0210525120003)：lys30931@hfzq.com.cn - 朱金保 (S0210525120001)：zjb30924@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 2月存款流向大行3月或迎反转——2月央行资产负债表与信贷收支表点评——2026.03.18 2. 转债调整结束了吗？——可转债市场周度跟踪——2026.03.16 3. 债市如何应对提前到来的通胀冲击——2026.03.16