多因子系列报告之一：因子测试框架及批量测试结果-20180417-申万宏源-52页-4mb

报告摘要

因子测试框架及批量测试结果总结

核心内容

本报告是多因子系列的第一篇，主要介绍了一种新的因子测试框架，并对常见的九大类因子进行了批量测试。该测试框架采用日频计算方式，旨在更直观地反映因子的衰减情况，并提高因子信息的利用效率，避免固定调仓时间可能带来的突发情况影响。

主要观点

因子衰减问题：因子信息会随着持有期增长而衰减，尤其是市场相关因子，因此采用日频测试可以更准确地反映因子的有效性。
中性化处理：为了消除因子在行业和市值上的暴露，对原始因子值进行行业中性化和市值中性化处理，以提升因子的选股区分能力。
有效性检验方法：
- 分组收益分析：通过因子值对个股进行排序分组，统计各组的累计收益、信息比率、波动率和最大回撤等指标。
- IC值分析：计算因子值与未来收益之间的信息系数（IC），IC的绝对值越高，说明因子的预测能力越强。
- IC_IR指标：通过IC均值与标准差的比值（IC_IR）来进一步评估因子的有效性和稳定性。
因子分类：九大类因子包括规模、估值、盈利、成长、质量、动量、波动性、流动性和风险收益。

关键信息

因子测试框架

测试频率：采用日频计算，提高因子信息的利用效率和实时监控能力。
数据清洗与预处理：
- 数据来源：Wind底层数据库。
- 极端值处理：使用中位数去极值法。
- 标准化：采用Z-score标准化。
- 缺失值处理：对财务因子使用上期值填充，其他因子直接剔除。
- 中性化处理：对因子进行行业和市值中性化，以减少非目标因子的影响。

因子有效性检验

分组收益：根据因子值大小对个股进行排序分组，分析各组的累计收益、信息比率、波动率和最大回撤。
IC值：计算因子值与未来收益的相关性，IC值越高，预测能力越强。
IC_IR：IC均值与标准差的比值，用于衡量因子的有效性。

因子库构建与测试结果

样本空间：测试样本包括中证全指、沪深300和中证500成分股。
测试结果展示：每个因子的测试结果包括分组收益情况、现金中性组合的累计收益曲线、因子IC时间序列曲线和在不同行业内的IC分布情况。
因子表现统计：以表格形式展示因子在不同样本空间的IC、IC_IR、正显著率、负显著率、年化收益率、年化波动率、夏普比率和最大回撤等指标。

详细测试结果

BP因子

中性化前：
- 行业分布有偏，银行行业BP值最高，计算机行业最低。
- 分组收益单调性较弱。
- 现金中性组合累计收益曲线波动较大。
中性化后：
- 行业分布更均衡。
- 分组收益单调性显著提升。
- 现金中性组合累计收益曲线更为稳定。
- IC值：0.055（中证全指），0.045（沪深300），0.043（中证500）。
- IC_IR：0.527（中证全指），0.365（沪深300），0.406（中证500）。
- 正显著率：0.432（中证全指），0.243（沪深300），0.242（中证500）。
- 负显著率：0.209（中证全指），0.099（沪深300），0.108（中证500）。
- 年化收益率：5.77%（中证全指），5.65%（沪深300），4.44%（中证500）。
- 年化波动率：4.17%（中证全指），4.52%（沪深300），4.12%（中证500）。
- 夏普比率：1.384（中证全指），1.250（沪深300），1.076（中证500）。
- 最大回撤：-5.37%（中证全指），-10.73%（沪深300），-5.50%（中证500）。

Inmv因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：-0.067（中证全指），-0.017（沪深300），-0.058（中证500）。
- IC_IR：-0.404（中证全指），-0.104（沪深300），-0.466（中证500）。
- 正显著率：0.215（中证全指），0.182（沪深300），0.120（中证500）。
- 负显著率：0.523（中证全指），0.255（沪深300），0.339（中证500）。
- 年化收益率：11.12%（中证全指），4.18%（沪深300），7.68%（中证500）。
- 年化波动率：7.14%（中证全指），6.12%（沪深300），4.55%（中证500）。
- 夏普比率：1.558（中证全指），0.683（沪深300），1.685（中证500）。
- 最大回撤：-13.88%（中证全指），-14.88%（沪深300），-5.50%（中证500）。

lncmv因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：-0.054（中证全指），-0.005（沪深300），-0.044（中证500）。
- IC_IR：-0.324（中证全指），-0.032（沪深300），-0.449（中证500）。
- 正显著率：0.234（中证全指），0.197（沪深300），0.079（中证500）。
- 负显著率：0.505（中证全指），0.209（沪深300），0.248（中证500）。
- 年化收益率：9.69%（中证全指），2.21%（沪深300），4.44%（中证500）。
- 年化波动率：7.16%（中证全指），5.93%（沪深300），4.12%（中证500）。
- 夏普比率：1.354（中证全指），0.373（沪深300），1.076（中证500）。
- 最大回撤：-16.65%（中证全指），-19.38%（沪深300），-8.34%（中证500）。

Infcmv因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：-0.060（中证全指），-0.004（沪深300），-0.050（中证500）。
- IC_IR：-0.379（中证全指），-0.024（沪深300），-0.466（中证500）。
- 正显著率：0.217（中证全指），0.188（沪深300），0.120（中证500）。
- 负显著率：0.515（中证全指），0.255（沪深300），0.339（中证500）。
- 年化收益率：10.60%（中证全指），2.63%（沪深300），7.23%（中证500）。
- 年化波动率：6.81%（中证全指），5.71%（沪深300），4.55%（中证500）。
- 夏普比率：1.557（中证全指），0.461（沪深300），1.699（中证500）。
- 最大回撤：-14.72%（中证全指），-15.89%（沪深300），-13.40%（中证500）。

Inasset因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：-0.021（中证全指），0.013（沪深300），0.006（中证500）。
- IC_IR：-0.133（中证全指），0.085（沪深300），0.066（中证500）。
- 正显著率：0.280（中证全指），0.231（沪深300），0.156（中证500）。
- 负显著率：0.442（中证全指），0.212（沪深300），0.122（中证500）。
- 年化收益率：4.96%（中证全指），0.19%（沪深300），0.76%（中证500）。
- 年化波动率：6.73%（中证全指），5.70%（沪深300），3.53%（中证500）。
- 夏普比率：0.738（中证全指），0.033（沪深300），0.214（中证500）。
- 最大回撤：-16.69%（中证全指），-24.87%（沪深300），-8.66%（中证500）。

lnasset因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：-0.021（中证全指），0.013（沪深300），0.006（中证500）。
- IC_IR：-0.133（中证全指），0.085（沪深300），0.066（中证500）。
- 正显著率：0.280（中证全指），0.231（沪深300），0.156（中证500）。
- 负显著率：0.442（中证全指），0.212（沪深300），0.122（中证500）。
- 年化收益率：4.96%（中证全指），0.19%（沪深300），0.76%（中证500）。
- 年化波动率：6.73%（中证全指），5.70%（沪深300），3.53%（中证500）。
- 夏普比率：0.738（中证全指），0.033（沪深300），0.214（中证500）。
- 最大回撤：-16.69%（中证全指），-24.87%（沪深300），-8.66%（中证500）。

BP_LF因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.055（中证全指），0.045（沪深300），0.043（中证500）。
- IC_IR：0.527（中证全指），0.365（沪深300），0.406（中证500）。
- 正显著率：0.432（中证全指），0.243（沪深300），0.242（中证500）。
- 负显著率：0.209（中证全指），0.099（沪深300），0.108（中证500）。
- 年化收益率：5.77%（中证全指），5.65%（沪深300），4.44%（中证500）。
- 年化波动率：4.17%（中证全指），4.52%（沪深300），4.12%（中证500）。
- 夏普比率：1.384（中证全指），1.250（沪深300），1.076（中证500）。
- 最大回撤：-5.37%（中证全指），-10.73%（沪深300），-5.50%（中证500）。

EP_TTM因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.050（中证全指），0.049（沪深300），0.050（中证500）。
- IC_IR：0.612（中证全指），0.482（沪深300），0.500（中证500）。
- 正显著率：0.367（中证全指），0.167（沪深300），0.218（中证500）。
- 负显著率：0.124（中证全指），0.054（沪深300），0.064（中证500）。
- 年化收益率：4.43%（中证全指），4.71%（沪深300），4.01%（中证500）。
- 年化波动率：3.40%（中证全指），3.93%（沪深300），3.85%（中证500）。
- 夏普比率：1.305（中证全指），1.063（沪深300），1.044（中证500）。
- 最大回撤：-6.45%（中证全指），-4.62%（沪深300），-8.66%（中证500）。

EPcut_TTM因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.049（中证全指），0.048（沪深300），0.048（中证500）。
- IC_IR：0.602（中证全指），0.484（沪深300），0.494（中证500）。
- 正显著率：0.373（中证全指），0.177（沪深300），0.219（中证500）。
- 负显著率：0.127（中证全指），0.115（沪深300），0.074（中证500）。
- 年化收益率：4.40%（中证全指），4.13%（沪深300），2.92%（中证500）。
- 年化波动率：4.22%（中证全指），4.62%（沪深300），4.49%（中证500）。
- 夏普比率：0.584（中证全指），0.220（沪深300），0.649（中证500）。
- 最大回撤：-10.90%（中证全指），-15.89%（沪深300），-13.40%（中证500）。

OperatingProfit2Equity因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.026（中证全指），0.018（沪深300），0.034（中证500）。
- IC_IR：0.289（中证全指），0.171（沪深300），0.352（中证500）。
- 正显著率：0.299（中证全指），0.124（沪深300），0.183（中证500）。
- 负显著率：0.183（中证全指），0.102（沪深300），0.068（中证500）。
- 年化收益率：2.31%（中证全指），1.27%（沪深300），2.86%（中证500）。
- 年化波动率：3.72%（中证全指），4.39%（沪深300），3.95%（中证500）。
- 夏普比率：0.621（中证全指），0.289（沪深300），0.724（中证500）。
- 最大回撤：-9.09%（中证全指），-12.77%（沪深300），-10.71%（中证500）。

NetProfit2Equity因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.024（中证全指），0.018（沪深300），0.035（中证500）。
- IC_IR：0.267（中证全指），0.170（沪深300），0.359（中证500）。
- 正显著率：0.281（中证全指），0.127（沪深300），0.183（中证500）。
- 负显著率：0.193（中证全指），0.104（沪深300），0.065（中证500）。
- 年化收益率：1.82%（中证全指），1.35%（沪深300），2.71%（中证500）。
- 年化波动率：3.78%（中证全指），4.35%（沪深300），4.10%（中证500）。
- 夏普比率：0.482（中证全指），0.310（沪深300），0.660（中证500）。
- 最大回撤：-9.96%（中证全指），-12.63%（沪深300），-12.42%（中证500）。

NetProfitcut2Equity因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.029（中证全指），0.018（沪深300），0.036（中证500）。
- IC_IR：0.283（中证全指），0.164（沪深300），0.335（中证500）。
- 正显著率：0.340（中证全指），0.144（沪深300），0.219（中证500）。
- 负显著率：0.225（中证全指），0.115（沪深300），0.074（中证500）。
- 年化收益率：2.47%（中证全指），1.01%（沪深300），2.92%（中证500）。
- 年化波动率：4.22%（中证全指），4.62%（沪深300），4.49%（中证500）。
- 夏普比率：0.584（中证全指），0.220（沪深300），0.649（中证500）。
- 最大回撤：-10.90%（中证全指），-15.89%（沪深300），-13.40%（中证500）。

Sales_G_Q因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.026（中证全指），0.025（沪深300），0.032（中证500）。
- IC_IR：0.441（中证全指），0.330（沪深300），0.482（中证500）。
- 正显著率：0.317（中证全指），0.093（沪深300），0.143（中证500）。
- 负显著率：0.082（中证全指），0.020（沪深300），0.020（中证500）。
- 年化收益率：4.00%（中证全指），3.68%（沪深300），4.25%（中证500）。
- 年化波动率：2.23%（中证全指），2.44%（沪深300），2.41%（中证500）。
- 夏普比率：1.797（中证全指），1.512（沪深300），1.763（中证500）。
- 最大回撤：-2.25%（中证全指），-4.31%（沪深300），-2.79%（中证500）。

NetProfit_G_Q因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.030（中证全指），0.026（沪深300），0.037（中证500）。
- IC_IR：0.542（中证全指），0.350（沪深300），0.621（中证500）。
- 正显著率：0.259（中证全指），0.087（沪深300），0.106（中证500）。
- 负显著率：0.050（中证全指），0.020（沪深300），0.015（中证500）。
- 年化收益率：3.46%（中证全指），3.72%（沪深300），4.58%（中证500）。
- 年化波动率：1.95%（中证全指），2.41%（沪深300），2.14%（中证500）。
- 夏普比率：1.769（中证全指），1.433（沪深300），2.147（中证500）。
- 最大回撤：-2.86%（中证全指），-5.39%（沪深300），-2.68%（中证500）。

OperatingProfit_G_Q因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.030（中证全指），0.027（沪深300），0.036（中证500）。
- IC_IR：0.574（中证全指），0.375（沪深300），0.575（中证500）。
- 正显著率：0.238（中证全指），0.087（沪深300），0.120（中证500）。
- 负显著率：0.042（中证全指），0.020（沪深300），0.016（中证500）。
- 年化收益率：3.60%（中证全指），3.76%（沪深300），4.40%（中证500）。
- 年化波动率：1.80%（中证全指），2.52%（沪深300），2.35%（中证500）。
- 夏普比率：1.994（中证全指），1.492（沪深300），1.870（中证500）。
- 最大回撤：-1.72%（中证全指），-4.25%（沪深300），-2.07%（中证500）。

NetProfitParent_G_Q因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.030（中证全指），0.026（沪深300），0.037（中证500）。
- IC_IR：0.541（中证全指），0.349（沪深300），0.628（中证500）。
- 正显著率：0.254（中证全指），0.086（沪深300），0.103（中证500）。
- 负显著率：0.062（中证全指），0.025（沪深300），0.017（中证500）。
- 年化收益率：3.41%（中证全指），3.65%（沪深300），4.65%（中证500）。
- 年化波动率：1.93%（中证全指），2.54%（沪深300），2.16%（中证500）。
- 夏普比率：1.764（中证全指），1.433（沪深300），2.147（中证500）。
- 最大回撤：-2.09%（中证全指），-5.39%（沪深300），-2.68%（中证500）。

资产负债率因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.030（中证全指），0.026（沪深300），0.037（中证500）。
- IC_IR：0.541（中证全指），0.349（沪深300），0.628（中证500）。
- 正显著率：0.254（中证全指），0.086（沪深300），0.103（中证500）。
- 负显著率：0.062（中证全指），0.025（沪深300），0.017（中证500）。
- 年化收益率：3.41%（中证全指），3.65%（沪深300），4.65%（中证500）。
- 年化波动率：1.93%（中证全指），2.54%（沪深300），2.16%（中证500）。
- 夏普比率：1.764（中证全指），1.433（沪深300），2.147（中证500）。
- 最大回撤：-2.09%（中证全指），-5.39%（沪深300），-2.68%（中证500）。

权益乘数因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.030（中证全指），0.027（沪深300），0.036（中证500）。
- IC_IR：0.574（中证全指），0.375（沪深300），0.575（中证500）。
- 正显著率：0.238（中证全指），0.087（沪深300），0.120（中证500）。
- 负显著率：0.042（中证全指），0.020（沪深300），0.016（中证500）。
- 年化收益率：3.60%（中证全指），3.76%（沪深300），4.40%（中证500）。
- 年化波动率：1.80%（中证全指），2.52%（沪深300），2.35%（中证500）。
- 夏普比率：1.994（中证全指），1.492（沪深300），1.870（中证500）。
- 最大回撤：-1.72%（中证全指），-4.25%（沪深300），-2.07%（中证500）。

总资产周转率TTM因子

中性化后：
- 分组收益单调性有所提升。
- 现金中性组合累计收益曲线较为稳定。
- IC值：0.030（中证全指），0.027（沪深300），0.036（中证500）。
- IC_IR：0.574（中证全指），0.375（沪深300），0.575（中证500）。
- 正显著率：0.238（中证全指），0.087（沪深300），0.120（中证500）。
- 负显著率：0.042（中证全指），0.020（沪深300），0.016（中证500）。
- 年化收益率：3.60%（中证全指），3.76%（沪深300），4.40%（中证500）。
- 年化波动率：1.80%（中证全指），2.52%（沪深300），2.35%（中证500）。
- 夏普比率：1.994（中证全指），1.492（沪深300），1.870（中证500）。
- 最大回撤：-1.72%（中证全指），-4.25%（沪深300），-2.07%（中证500）。