20180918-申万宏源-三安光电-600703.SH-回购公司股票金额不低于2亿且不超过8亿预案_彰显公司发展强烈信心__3页_615kb

三安光电（600703）投资报告总结

核心内容

三安光电（600703）于2018年9月18日发布报告，维持“买入”投资评级。报告指出，公司通过大手笔回购公司股票，金额不低于2亿且不超过8亿元，彰显对公司发展的信心。此外，公司部分监事和高管人员拟增持股票，金额不低于1000万元，进一步表明对公司未来前景的看好。

主要观点

• 股票回购与增持：公司计划回购不低于2亿且不超过8亿元的股票，回购价格控制在18元/股以内。按上限测算，预计回购股份数量不低于4,445万股，约占总股本的1.09%。部分高管和监事拟增持不低于1000万元的股票，显示对公司股价的长期信心。

• 行业展望：LED芯片行业预计将在未来形成双寡头垄断格局。技术进步将带来成本端的下降，而拥有资金和技术优势的企业将在行业低谷期拉开与第二梯队的差距。

• 毛利率与盈利预测：公司2018年上半年毛利率为48.88%，较一季度略有下降，但处于合理水平。预计2018年全年蓝光芯片价格降幅控制在30%-40%之间，三季度价格仍将继续下降。公司2018-2020年归母净利润分别为37.62亿、48.88亿、55.66亿，未来两年CAGR为21.64%，对应的EPS分别为0.92元、1.20元、1.36元。

• 财务表现：公司2018年上半年营业收入为4,173百万元，同比增长2.62%。净利润为1,853百万元，同比增长22.32%。毛利率保持在44.5%-46.1%之间，ROE维持在16%-17.2%之间，市盈率从19下降至16，显示估值逐步合理。

• 风险提示：需警惕LED芯片市场扩张过快导致价格大幅松动的风险，以及下游需求不足可能对上游价格造成压力。同时，政府对芯片行业的补助力度也值得关注。

关键信息

市场数据（2018年09月17日）

• 收盘价：14.78元
• 一年内最高/最低价：30.05元 / 14.5元
• 市净率：2.9
• 息率（分红/股价）：1.69%
• 流通A股市值（百万元）：60,279
• 上证指数/深证成指：2,651.79 / 7,999.35

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产（元）：5.05
• 资产负债率%：23.35
• 总股本/流通A股（百万）：4,078 / 4,078
• 流通B股/H股（百万）：- / -

财务数据与盈利预测（单位：百万元）

指标	2017A	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	8,394	4,173	10,082	12,751	15,510
营业收入同比增长率(yoy)	33.82%	2.62%	20.10%	26.50%	21.60%
净利润	3,164	1,853	3,762	4,888	5,566
净利润同比增长率(yoy)	46.04%	18.80%	29.90%	13.90%
每股收益(元)	0.78	0.45	0.92	1.20	1.36
毛利率(%)	48.8	48.9	44.5	47.5	46.1
ROE(%)	16.0	16.0	17.2	16.4

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业表现超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于整体市场。

• 基准指数：沪深300指数

信息披露与法律声明

• 报告由申万宏源证券研究所发布，分析师梁爽，联系方式：liangshuang@swsresearch.com。
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• 本报告为非公开资料，未经授权不得复制或分发。

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