> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货8月报总结 ## 核心内容概述 2026年7月，国债期货市场呈现明显的两段式走势。月初受季末流动性收紧及海外美联储紧缩预期影响，债市承压回调；月中流动性收敛，市场进入窄幅震荡；月末在政策宽松信号、存款利率下调预期及科技板块波动等因素推动下，债市突破震荡格局，重启上行通道，其中超长端国债表现尤为突出，30年期国债期货主力合约突破250日均线，创下2025年11月以来新高。整体来看，政策宽松预期延续，经济基本面偏弱，支撑债市走势。 ## 主要观点 - **债市走势**：7月债市行情分为两阶段，月初震荡下行，月中窄幅震荡，月末突破上行。 - **超长端国债表现**：30年期国债期货表现亮眼，受政策宽松及资金面改善推动。 - **资金面变化**：央行“收短放长”调控思路持续落地，中长期流动性投放充足，缓解政府债缴款压力。 - **利率曲线走势**：利率曲线继续平坦化，10年期国债收益率维持 $1.7\% - 1.8\%$ 区间震荡。 - **后市展望**：关注三季度政府债集中供给带来的阶段性冲击，超长端国债仍有估值空间，建议把握利率平坦化机会。 ## 市场行情回顾 - **成交量**：7月各期限国债期货日均成交量环比普遍回落，30年期国债期货日均成交量最高。 - **持仓量**：全期限国债期货持仓量环比上升，TL合约月末持仓显著增加，显示市场做多情绪升温。 - **跨期价差**：30年期国债跨期价差明显收窄，多头提前布局12月合约，规避移仓损耗。 - **期现利差**：主力合约期现利差震荡，反映市场对后续供给冲击的定价。 ## 宏观经济展望与政策跟踪 - **政治局会议信号**：政策信号更加积极，强调“动能向新、结构向优”，加大逆周期调节力度。 - **经济数据表现**：7月PMI同步回落至荣枯线下方，经济景气阶段性走弱，内需不足是核心矛盾。 - **GDP走势**：上半年GDP同比增长 $4.7\%$，二季度回落至 $4.3\%$，经济结构分化明显。 - **出口与进口**：出口金额同比大涨 $27\%$，进口金额同比走弱，显示外需强、内需弱格局。 - **固定资产投资**：整体偏弱，制造业投资持续下滑，基建投资由正转负，房地产投资持续低迷。 - **消费端**：6月社零同比由负转正，但内生修复动力不足，地产后周期消费仍低迷。 - **通胀环境**：CPI回落至 $1\%$，PPI环比转跌，整体通胀偏低，为货币政策宽松提供空间。 - **信贷数据**：新增社融和贷款同比少增，显示实体融资需求偏弱，但政策强调结构性工具滴灌。 ## 资金面情况 - **流动性扰动**：7月受政府债集中发行、买断式逆回购到期及跨季税期影响，流动性供需压力有所抬升。 - **央行操作**：采取“收短放长”策略，通过大规模MLF及逆回购操作向市场注入中长期流动性。 - **资金价格**：DR001震荡运行于 $1.4\%$ 附近，月末回落至 $1.4\%$ 以下，流动性环境进一步友好。 ## 后市展望 - **政策宽松延续**：政治局会议释放积极信号，推动债市突破震荡，超长端国债表现强劲。 - **供给冲击关注**：8月政府债集中供给可能带来阶段性冲击，但央行流动性投放对冲压力。 - **利率走势预测**：10年期国债收益率维持 $1.7\% - 1.8\%$ 区间，超长端国债收益率仍有下行空间。 - **期限利差**：30Y-10Y利差回落至47bp，后续仍有下行潜力，建议关注利率平坦化行情。 ## 关键信息汇总 - **市场情绪**：多头提前移仓，资金增配债券，推动跨期价差收窄。 - **政策影响**：财政与货币政策边际宽松，推动利率债估值上行。 - **经济基本面**：经济弱修复、结构性分化，内需不足制约收益率上行空间。 - **通胀与利率**：通胀偏低，为货币政策宽松提供空间，但内需不足限制物价持续修复。 - **资金面支撑**：央行中长期流动性投放有效对冲供给压力，缓解市场担忧。 ## 结论 7月债市在政策宽松与资金面改善的推动下，走出震荡突破行情，超长端国债表现突出。8月需警惕政府债集中供给带来的冲击，但央行“收短放长”策略将有效对冲流动性压力。未来利率曲线预计继续走平，超长端国债仍有估值空间，建议关注30Y-10Y利差机会，同时密切关注财政发力节奏及内需修复进展。