> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 合合信息（688615）总结 ## 核心内容概述 合合信息（股票代码：688615）是一家专注于人工智能与大数据技术的企业，其业务涵盖C端和B端双轮驱动模式，同时积极拓展海外市场。公司2025年实现营业收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%；扣非净利润4.02亿元，同比增长9.6%。公司展现出强劲的业绩增长态势，并在AI应用和全球化布局方面取得显著进展。 ## 主要观点 ### C端业务增长显著 - **收入增长**：2025年C端产品收入达15.45亿元，同比增长28.11%，成为公司主要收入来源。 - **用户增长**：2025年12月C端核心产品月活用户达1.90亿，同比增长11%；累计付费用户数达987.76万，同比增长33%。 - **付费率提升**：付费率从2024年的4.35%提升至2025年的5.2%，显示用户付费意愿增强。 - **AI产品创新**：推出多款AI原生应用，如“蜜蜂试卷”“Quiz AI”和“Appediet”，切入教育和健康等垂直领域。 ### B端业务与AI深度融合 - **收入增长**：2025年B端产品收入为2.57亿元，同比增长14.56%。 - **产品发布**：推出AIInfra产品xParse，用于企业非结构化文档数据挖掘，提升大模型训练效果与AIAgent应用效率。 - **客户覆盖**：TextIn已赋能制造、物流、金融等行业的千余家客户，显著提升文档处理效率。 ### 海外市场拓展加速 - **全球覆盖**：C端核心产品已覆盖全球百余个国家和地区，拥有亿级用户。 - **海外收入占比**：2025年海外业务收入占比约1/3，同比增长34.11%。 - **产品表现**：扫描全能王和名片全能王在AppStore上的免费下载量排名分别为86个国家和地区和41个国家和地区的第一名。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **总股本/流通**：1.4亿股/0.97亿股 - **总市值/流通**：239.82亿元/165.6亿元 - **12个月内最高/最低价**：368.68元/142.52元 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 营业收入增长率 | 归母净利润 | 净利润增长率 | 摊薄每股收益 | 市盈率（PE） | |------|----------|----------------|------------|--------------|--------------|-------------| | 2025A | 18.10 | 25.83% | 4.54 | 13.39% | 3.24 | 52.10 | | 2026E | 23.05 | 27.39% | 5.77 | 26.96% | 4.12 | 41.04 | | 2027E | 28.89 | 24.45% | 6.90 | 19.74% | 4.93 | 34.27 | | 2028E | 34.85 | 21.46% | 8.92 | 29.26% | 6.37 | 26.51 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 1,495 | 1,006 | 1,286 | 1,453 | 1,668 | | 流动资产合计 | 3,201 | 3,572 | 4,195 | 4,809 | 5,581 | | 股本 | 100 | 140 | 140 | 140 | 140 | | 股东权益合计 | 2,658 | 2,922 | 3,200 | 3,539 | 3,977 | | 负债合计 | 831 | 943 | 1,247 | 1,526 | 1,842 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 456 | 606 | 876 | 963 | 1,183 | | 投资性现金流 | -662 | -776 | -297 | -445 | -513 | | 融资性现金流 | 1,260 | -235 | -294 | -352 | -455 | | 现金增加额 | 1,059 | -410 | 280 | 167 | 215 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 84.28% | 86.70% | 86.41% | 86.15% | 86.20% | | 销售净利率 | 27.85% | 25.10% | 25.01% | 24.06% | 25.61% | | EBIT增长率 | 30.15% | 13.53% | 36.74% | 20.21% | 29.18% | | ROE | 15.07% | 15.54% | 18.02% | 19.51% | 22.43% | | EPS（元） | 2.86 | 3.24 | 4.12 | 4.93 | 6.37 | | PE（X） | 59.07 | 52.10 | 41.04 | 34.27 | 26.51 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司业绩增长提速，C端付费用户数和海外业务收入增长强劲，AI产品布局深入，盈利预测乐观，估值逐步下降，未来增长潜力大。 ## 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 - 技术研发进展不达预期 - 市场竞争加剧 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司背景 - **总部**：太平洋证券股份有限公司，位于中国北京 - **联系方式**：投诉电话：95397；投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅供签约客户使用。公司不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。