20260429-中国银河-天岳先进-688234.SH-天岳先进2026年第一季度报告点评_毛利率有所回升_亏损环比收窄_3页_426kb

报告摘要

天岳先进于2026年4月29日发布第一季度报告，显示出公司业务在经历行业调整后逐步恢复盈利能力，同时在市场地位和产品结构方面取得显著进展。

财务表现：2026年第一季度，公司实现营业收入3.66亿元，环比增长3.58%；归母净利润为-0.61亿元，环比大幅收窄。公司毛利率回升至19.12%，表明成本控制和产品结构优化初见成效。
盈利能力修复：尽管净利润仍受汇兑损失和减值准备影响，但公司通过扩大产销量和优化产品结构，有效缓解了价格下行压力，为未来的盈利修复奠定了基础。
市场地位提升：公司2025年全球导电型碳化硅衬底市占率达27.6%，超越Wolfspeed，成为行业第一。8英寸碳化硅衬底市占率更是达到51.3%，显著领先其他厂商。
产业链认可：2026年4月，公司荣获富士康集团“永续卓越供应链奖（物料类）金奖”和博世集团“优选供应商”称号，进一步巩固了其在碳化硅衬底领域的领先地位。
长期增长预期：公司预计2026至2028年将实现营收18.29/22.01/25.71亿元，分别同比增长24.88%/20.33%/16.78%；归母净利润分别为0.65/1.20/1.95亿元，分别同比增长131.05%/85.04%/62.94%。EPS预计为0.13/0.25/0.40元，当前股价对应2026-2028年PB为7.04/6.93/6.75，维持“推荐”评级。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,465	1,829	2,201	2,571
收入增长率%	-17.15	24.88	20.33	16.78
归母净利润(百万元)	-208	65	120	195
利润增长率%	-216.36	131.05	85.04	62.94
毛利率%	13.05	15.89	17.45	19.28
EPS（元）	-0.43	0.13	0.25	0.40
PB	7.11	7.04	6.93	6.75

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-17.2%	24.9%	20.3%	16.8%
营业利润增长率	-201.3%	148.3%	76.5%	59.5%
归母净利润增长率	-216.4%	131.0%	85.0%	62.9%
毛利率	13.1%	15.9%	17.5%	19.3%
净利率	-14.2%	3.5%	5.4%	7.6%
ROE	-2.9%	0.9%	1.6%	2.6%
ROIC	-2.2%	0.4%	0.9%	1.8%
资产负债率	25.1%	28.6%	28.5%	29.4%
净资产负债率	33.6%	40.2%	39.9%	41.6%
流动比率	3.44	3.13	3.41	3.48
速动比率	2.54	2.36	2.54	2.57
总资产周转率	0.17	0.19	0.22	0.24
应收账款周转率	2.76	3.34	3.49	3.30
应付账款周转率	2.43	2.58	2.35	2.49
P/E	-244.78	788.42	426.07	261.49
P/B	7.11	7.04	6.93	6.75
EV/EBITDA	239.36	86.28	78.41	68.86
PS	34.81	27.87	23.16	19.84

公司评级：推荐
分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具研究报告，与报告内容无利益关联。
分析师简介：
- 高峰：电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，2022年加入中国银河证券研究院，专注于硬科技领域研究。
- 钟宇佳：哈尔滨工业大学学士，华威大学商学院硕士，2023年加入中国银河证券，从事电子行业研究。

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