> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天岳先进2026年第一季度报告总结 ## 核心内容 天岳先进于2026年4月29日发布第一季度报告，显示出公司业务在经历行业调整后逐步恢复盈利能力，同时在市场地位和产品结构方面取得显著进展。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026年第一季度，公司实现营业收入3.66亿元，环比增长3.58%；归母净利润为-0.61亿元，环比大幅收窄。公司毛利率回升至19.12%，表明成本控制和产品结构优化初见成效。 - **盈利能力修复**：尽管净利润仍受汇兑损失和减值准备影响，但公司通过扩大产销量和优化产品结构，有效缓解了价格下行压力，为未来的盈利修复奠定了基础。 - **市场地位提升**：公司2025年全球导电型碳化硅衬底市占率达27.6%，超越Wolfspeed，成为行业第一。8英寸碳化硅衬底市占率更是达到51.3%，显著领先其他厂商。 - **产业链认可**：2026年4月，公司荣获富士康集团“永续卓越供应链奖（物料类）金奖”和博世集团“优选供应商”称号，进一步巩固了其在碳化硅衬底领域的领先地位。 - **长期增长预期**：公司预计2026至2028年将实现营收18.29/22.01/25.71亿元，分别同比增长24.88%/20.33%/16.78%；归母净利润分别为0.65/1.20/1.95亿元，分别同比增长131.05%/85.04%/62.94%。EPS预计为0.13/0.25/0.40元，当前股价对应2026-2028年PB为7.04/6.93/6.75，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,465 | 1,829 | 2,201 | 2,571 | | 收入增长率% | -17.15 | 24.88 | 20.33 | 16.78 | | 归母净利润(百万元) | -208 | 65 | 120 | 195 | | 利润增长率% | -216.36 | 131.05 | 85.04 | 62.94 | | 毛利率% | 13.05 | 15.89 | 17.45 | 19.28 | | EPS（元） | -0.43 | 0.13 | 0.25 | 0.40 | | PB | 7.11 | 7.04 | 6.93 | 6.75 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -17.2% | 24.9% | 20.3% | 16.8% | | 营业利润增长率 | -201.3% | 148.3% | 76.5% | 59.5% | | 归母净利润增长率 | -216.4% | 131.0% | 85.0% | 62.9% | | 毛利率 | 13.1% | 15.9% | 17.5% | 19.3% | | 净利率 | -14.2% | 3.5% | 5.4% | 7.6% | | ROE | -2.9% | 0.9% | 1.6% | 2.6% | | ROIC | -2.2% | 0.4% | 0.9% | 1.8% | | 资产负债率 | 25.1% | 28.6% | 28.5% | 29.4% | | 净资产负债率 | 33.6% | 40.2% | 39.9% | 41.6% | | 流动比率 | 3.44 | 3.13 | 3.41 | 3.48 | | 速动比率 | 2.54 | 2.36 | 2.54 | 2.57 | | 总资产周转率 | 0.17 | 0.19 | 0.22 | 0.24 | | 应收账款周转率 | 2.76 | 3.34 | 3.49 | 3.30 | | 应付账款周转率 | 2.43 | 2.58 | 2.35 | 2.49 | | P/E | -244.78 | 788.42 | 426.07 | 261.49 | | P/B | 7.11 | 7.04 | 6.93 | 6.75 | | EV/EBITDA | 239.36 | 86.28 | 78.41 | 68.86 | | PS | 34.81 | 27.87 | 23.16 | 19.84 | ## 风险提示 - 产品验证不及预期 - 产能提升不及预期 - 碳化硅在新兴领域的应用不及预期 - 国际贸易风险 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 股票代码 | 688234 | | A股收盘价(元) | 105.22 | | 上证指数 | 4,107.51 | | 总股本(万股) | 48,462 | | 实际流通A股(万股) | 42,971 | | 流通A股市值(亿元) | 452 | ## 投资者建议 - **公司评级**：推荐 - **分析师承诺**：分析师承诺独立、客观地出具研究报告，与报告内容无利益关联。 - **分析师简介**： - **高峰**：电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，2022年加入中国银河证券研究院，专注于硬科技领域研究。 - **钟宇佳**：哈尔滨工业大学学士，华威大学商学院硕士，2023年加入中国银河证券，从事电子行业研究。 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不保证报告的准确性或完整性，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应独立判断并自行承担风险。报告内容可能包含外部链接，银河证券对此不承担责任。 ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - **深圳地区**：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - **上海地区**：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - **北京地区**：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn<br>褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn