> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东鹏饮料 2026 年中报点评总结 ## 核心内容概述 东鹏饮料在2026年上半年实现了稳健增长，公司业绩表现亮眼，同时展现出平台化战略的成效。2026年半年报显示，公司上半年实现营收124.4亿元，同比增长15.9%；归母净利润28.7亿元，同比增长20.7%；扣非归母净利润26.0亿元，同比增长14.4%。其中，2026年第二季度营收65.5亿元，归母净利润16.1亿元，扣非归母净利润14.0亿元，分别同比增长11.3%、15.4%和6.6%。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业务增长与品类表现** - **Q2收入环比降速**：Q2收入增长放缓，主要受雨水天气影响，同时电解质饮料赛道竞争加剧。 - **品类增长分化**： - **能量饮料**：营收同比增长1.4%，量价分别增长5.8%和1.0%。 - **电解质饮料**：营收同比增长11.2%，量价分别增长5.7%和6.0%。 - **其他饮料**：营收同比增长97.3%，其中果之茶表现尤为突出，茶饮料营收同比增长209%。 - **渠道拓展**：果之茶在学校渠道表现优异，同时在餐饮场景也有拓展。 ### 2. **区域表现** - **区域增长差异显著**：华南增长2.8%，华中增长23.0%，华东和华北增速阶段性承压，主因团队年轻化导致运营经验不足，后续将针对性改进。 - **其他区域增长强劲**：华西、华北和其它区域分别同比增长19.8%、9.0%和35.8%。 ### 3. **成本控制与盈利提升** - **毛利率提升**：Q2毛利率达49.7%，同比提升4.0个百分点，主要得益于对PET等原材料的锁价策略。 - **费用率上升**：Q2销售费用率同比上升2.4个百分点，主要因世界杯期间品牌营销投入加大及终端冰柜集中投放；管理费用率上升0.7个百分点，主因人员和折摊增加；财务费用率上升2.1个百分点，主因汇兑损失扰动。 - **净利率提升**：Q2归母净利率为24.6%，同比提升0.9个百分点。 ### 4. **股东回报计划** - **高比例分红**：2026年H1公司拟分红现金21.8亿元，分红率达76%。 - **长期分红规划**：公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的80%。 - **股份回购授权**：董事会获批最高10%的港股股份回购权限，彰显管理层对经营的信心。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026至2028年归母净利润分别为50.76亿元、60.14亿元、69.97亿元，同比增长15.0%、18.5%、16.3%。 - **估值与目标价**：参考可比公司2026年约22倍市盈率，给予公司2026年22倍市盈率，对应目标价152.02元，维持“买入”评级。 - **股价表现**：截至2026年8月14日，股价为122.93元，52周最高价为240.55元，最低价为108.8元。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：能量饮料行业增速放缓，补水啦等新品竞争加剧。 - **费用投放超预期**：世界杯期间营销投入可能影响业绩。 - **市场需求波动**：行业需求可能不及预期。 - **原材料价格波动**：PET及白糖等原材料价格波动可能影响成本。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对品牌造成负面影响。 - **省外扩张与新品推广风险**：省外扩张及新品推广可能面临挑战。 ## 财务分析 ### 营收与利润增长 | 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长(%) | 营业利润(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | |------|------------------|-------------|------------------|-------------|---------------------|-------------| | 2024A | 15,839 | 40.6% | 4,145 | 60.1% | 3,327 | 63.1% | | 2025A | 20,875 | 31.8% | 5,602 | 35.2% | 4,415 | 32.7% | | 2026E | 24,439 | 17.1% | 6,441 | 15.0% | 5,076 | 15.0% | | 2027E | 28,861 | 18.1% | 7,633 | 18.5% | 6,014 | 18.5% | | 2028E | 33,819 | 17.2% | 8,871 | 16.2% | 6,997 | 16.3% | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 44.8% | 44.9% | 45.2% | 45.4% | 45.3% | | 净利率(%) | 21.0% | 21.2% | 20.8% | 20.8% | 20.7% | | ROE(%) | 47.5% | 51.6% | 28.9% | 22.3% | 23.7% | | 市盈率 | 27.8 | 20.9 | 18.2 | 15.4 | 13.2 | | 市净率 | 12.0 | 9.8 | 3.6 | 3.3 | 3.0 | ### 营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 应收账款周转率 | 214.5 | 242.4 | 226.0 | 217.1 | 223.6 | | 存货周转率 | 10.7 | 13.3 | 14.5 | 12.1 | 12.9 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | ### 每股指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益(元) | 4.53 | 6.01 | 6.91 | 8.19 | 9.53 | | 每股经营现金流(元) | 11.13 | 11.87 | 9.67 | 11.47 | 12.07 | | 每股净资产(元) | 10.47 | 12.83 | 35.03 | 38.39 | 42.18 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：152.02元 - **相对市场基准**：预计在12个月内相对沪深300指数收益率将超过15%。 ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布，分析师李耀和张馨予提供。 - 报告中涉及的财务数据和盈利预测基于公司公开信息及分析师研究，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中提及的投资价格和价值可能波动，过往表现不预示未来回报。