> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃料油市场分析总结 ## 核心内容 当前燃料油市场受到中东地缘政治局势的持续影响，供应端矛盾逐步积累，市场结构支撑依然存在。高硫与低硫燃料油市场均表现出震荡偏强的趋势，但不同品种受到的影响和支撑因素有所差异。 ## 主要观点 ### 高硫燃料油市场 - **供应端**：中东是主要供应来源，霍尔木兹海峡封锁导致出口受阻，4月发货量环比减少39万吨，同比下降344万吨。俄罗斯作为潜在增量来源，但受乌克兰无人机袭击影响，出口仍面临不确定性。 - **需求端**：中东港口船加油业务受冲击，部分需求转移至亚太地区，尤其是新加坡，4月船燃销量环比和同比均有所增长。 - **库存**：新加坡燃料油库存环比下降16.95%，舟山港保税库存环比微降0.74%，显示市场库存处于调整阶段。 - **价差结构**：新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差为-2.38美元/桶，环比下跌4.85美元/桶；低硫燃料油价差为8.6美元/桶，环比下跌10.55美元/桶。月差结构显示高硫燃料油首行月差为28.25美元/吨，环比下跌22.25美元/吨；低硫燃料油首行月差为25.25美元/吨，环比下跌33.75美元/吨。现货价差为79.25美元/吨，环比下跌42.27美元/吨。 - **策略建议**：关注FU逢低正套机会，短期震荡偏强，需密切关注伊朗局势。 ### 低硫燃料油市场 - **供应端**：中东直接出口占比不高，但科威特4月低硫燃料油发货量为0，环比下降18万吨，同比减少63万吨。尼日利亚和巴西的出口有所增加，但巴西发货量4月预计减少至83万吨。 - **需求端**：国内低硫燃料油产量有所回升，4月产量为97.70万吨，环比增加16.5万吨。炼厂开工率被动下滑，导致低硫燃料油需求减少。 - **价差结构**：新加坡低硫燃料油对Brent裂解价差为8.6美元/桶，环比下跌10.55美元/桶。市场结构支撑仍存，但若海峡持续封锁，汽柴油裂差上涨可能分流低硫油组分，间接导致成品供应紧张。 - **策略建议**：地缘局势不明朗，建议观望为主。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 4月燃料油市场剧烈震荡，FU主力合约月度涨幅为0.72%，LU主力合约月度跌幅为0.54%。 - 内盘LU2606-FU2606合约价差为653元/吨，环比上涨69元/吨。 ### 供应分析 - **高硫燃料油**：中东供应占全球高硫燃料油海运发货量的29%。4月发货量预计59万吨，环比减少39万吨，同比下降344万吨。伊朗发货量预计2万吨，环比减少24万吨，同比下降74万吨。 - **低硫燃料油**：中东（除科威特外）以高硫为主，但霍尔木兹海峡封锁可能间接影响低硫供应。科威特4月发货量为0，尼日利亚4月发货量为0，巴西发货量预计83万吨。 ### 需求分析 - 新加坡3月船燃销量为476.5万吨，环比增加1.86%，同比提升6.63%。 - 亚洲炼厂原料紧缺，导致燃料油需求被动下滑，我国4月高硫燃料油进口量为57万吨，环比减少68万吨，同比下降63万吨。 ### 库存情况 - 新加坡燃料油库存截至4月底为1948.8万桶，环比下降16.95%。 - 舟山港保税库存为135万吨，环比下降0.74%。 ## 策略建议 - **高硫燃料油**：短期震荡偏强，关注FU逢低正套机会。 - **低硫燃料油**：短期震荡偏强，地缘局势不明朗，建议观望为主。 - **跨品种与跨期**：无明确策略建议。 - **期现与期权**：无具体策略建议。 ## 风险提示 - 地缘冲突持续，可能升级或缓和。 - 油价大幅波动，影响燃料油价格走势。 - 关税、制裁等政策风险。 - 炼厂意外检修或政策变化。 ## 图表概览 - **价格走势**：包括新加坡高硫、低硫燃料油现货价格，以及内外盘价差走势。 - **价差结构**：展示高硫与低硫燃料油对Brent的裂解价差、月差及现货价差。 - **库存数据**：涵盖新加坡、舟山、青岛、大连等保税港口库存变化。 - **产量与出口数据**：包括中国、日本、墨西哥、巴西等主要地区的燃料油产量及出口情况。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188 - **康远宁**：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议，投资者需自行独立判断。本报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得复制、分发或引用。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com