> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百诚医药（301096）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 百诚医药于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。报告显示，公司2025年实现营业总收入6.78亿元，同比下降15.45%，归母净利润为-0.90亿元，同比下降71.39%。但2026年一季度实现营业总收入1.60亿元，同比增长24.65%，归母净利润0.13亿元，同比增长148.91%，超出市场预期。公司维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的财务表现进行了预测。 ## 主要观点 ### 1. 赛默制药业务增长显著 - 赛默制药在2025年累计完成项目落地618个，申报注册494个项目，实现收入8928万元，同比增长143%。 - 在2025年第十一批国家集采中成功中标12个品种，后续随着各省采购执行和医疗机构报量兑现，中标品种的商业化业务将逐步展开。 - 产能利用率有望持续提升，推动业绩增长。 ### 2. 海外原料药业务拓展完善 - 公司已取得日本AFM场地注册证书，三款原料药（米诺地尔、阿莫罗芬、乙酰半胱氨酸）获得欧洲药品质量管理局（EDQM）颁发的CEP证书。 - 原料药产品已出口至韩国、越南、孟加拉国及欧洲多国，公司正持续推进欧盟、韩国、日本、美国及中国台湾等重点区域的原料药申报工作。 - 国际化合规布局持续深化，为海外发展奠定坚实基础。 ### 3. 创新药研发持续推进 - 截至2025年底，公司新药研发团队近150人，硕博比例达65.29%。 - 已获得4个I类新药IND批件及12个II类新药IND批件。 - 核心产品包括BIOS-0618（神经病理性疼痛处于Ib期入组阶段）、BIOS-0625（自免炎症处于I期启动阶段）。 - 新增项目BIOS-0638、BIOS-0639、BIOS-01，丰富公司管线，覆盖更多患者群体，拓展市场空间。 - 公司看好核心管线的海外BD（商务拓展）潜力。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司预计2026年归母净利润为1.21亿元，2027年为2.03亿元，2028年为2.37亿元。 - 对应当前市值的PE分别为51倍、30倍、26倍。 - 公司维持“买入”评级，认为其长期增长动能强劲。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 67.8 | 82.1 | 97.3 | 108.2 | | 归母净利润 | -9.0 | 12.1 | 20.3 | 23.7 | | EPS（最新摊薄） | -0.83 | 1.10 | 1.86 | 2.17 | | P/E（现价&最新摊薄） | 68.25 | 51.15 | 30.35 | 26.07 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 155.2 | 209.7 | 239.6 | 276.9 | | 非流动资产 | 213.4 | 204.5 | 195.3 | 186.1 | | 资产总计 | 368.6 | 414.2 | 435.0 | 463.1 | | 流动负债 | 92.0 | 126.5 | 127.9 | 133.3 | | 非流动负债 | 27.7 | 26.8 | 25.8 | 24.8 | | 负债合计 | 119.7 | 153.2 | 153.7 | 158.1 | | 股东权益合计 | 248.9 | 261.0 | 281.3 | 304.9 | ### 利润表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 67.8 | 82.1 | 97.3 | 108.2 | | 营业成本（含金融类） | 41.0 | 35.2 | 40.7 | 45.2 | | 营业利润 | -8.9 | 12.1 | 20.5 | 23.9 | | 归母净利润 | -9.0 | 12.1 | 20.3 | 23.7 | | 毛利率（%） | 39.50 | 57.16 | 58.23 | 58.28 | | 归母净利率（%） | -13.33 | 14.69 | 20.88 | 21.86 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | -15.5 | 53.9 | 16.2 | 34.7 | | 投资活动现金流 | -12.1 | -9.1 | 5.0 | 19.0 | | 筹资活动现金流 | 14.0 | 25.8 | -6.0 | -6.0 | | 现金净增加额 | -13.6 | 70.6 | 108.0 | 306.0 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | P/E（现价&最新摊薄） | 68.25 | 51.15 | 30.35 | 26.07 | | P/B（现价） | 2.48 | 2.36 | 2.19 | 2.02 | | ROIC（%） | -1.70 | 4.91 | 5.75 | 5.87 | | ROE-摊薄（%） | -3.63 | 4.62 | 7.23 | 7.76 | ## 风险提示 - 新药研发进展不及预期 - 产业化放量不及预期 - 政策与创新模式不确定性 ## 总结 百诚医药在2026年一季度实现业绩超预期，主要得益于赛默制药业务的快速增长和海外原料药业务的拓展。公司持续加大创新药研发投入，构建了丰富的药物管线，覆盖多个适应症和不同技术路线，增强了市场竞争力。尽管2025年公司整体业绩承压，但未来几年随着业务布局的深化和商业化进程的推进，盈利预期逐步改善，估值逐步下降，显示出公司良好的增长潜力和投资价值。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其未来业绩释放和国际化拓展机会。