2025-06-10-Jefferies-莫纳什试管婴儿中心（MVF）_克莱顿实验室事件_15页_727kb

澳大利亚医疗保健服务研究报告分析总结

依靠从 MONASH 获取

评级与目标价: MVF 额外的事件细节被披露，现在有两种近期事件。我们认为这些事件的公开可能在短至中期内导致澳大利亚试管婴儿市场份额损失。我们将 MVF 在 FY26E 年的市场份额损失预测从 150 个基点下调至 73 个基点，并延续到 FY27E。我们继续强调，如果收购方愿意采取更长期的观点，可能存在对 IVF 的商业兴趣。

关键事件: 据悉公司 Clayton 实验室发生了一起六月五日的事件，一名患者的胚胎被错误地移植到了该患者体内，而不是按照治疗计划移植来自该患者伴侣的胚胎。Monash IVF 正在对该事件进行内部调查。MVF 已通知其保险公司，并预计该事件将属于其保险范围。

财务预测调整: 预测显示，尽管引导性集团净利润（NPAT）保持大致稳定，但收益指标 EPS 下调，反映了在标杆周期内的 EBITDA 和 EBIT 边际亦有相应调整，反映了共享服务基础架构（SSO）在 FY23 引导基准下的增长持续放缓趋势。由于该事件，我们对 FY26E 的市场份额预测下调了 73 个基点（从不变份额），并相应调低了 FY26E 的财政审查表现。

市场与增长: 澳大利亚的辅助生殖（ARS）市场面临 -4% 的 FY25E 增长预期，但 FY26E 和 FY27E 则增长温和。受提呈指南（Government Reimbursement Report）政策变动影响，但无明确调整。对等 EM 中，医疗行为需率较低。

估值与投资建议: 精密估值显示当前股价为 AUD 0.57，而我们的价格目标设定为 AUD 1.05（自 AUD 1.25 调整而来），FYO 上调了 84%。主要估值方法仍为 DCF、EV/EBITDA 及正常化 PE 折中。预测未来 12 个月 PE 处于 8.1x，相较于历史均值偏低，蕴含收益率提升空间 (7.5-8.2%)。潜在风险包括未预期的政府资助变化或新冠疫情等问题影响因素。当前评级 Buy，目标价 AUD 1.05，上调 84%。

即将举行的会议: 会议主办方是 MANSH，在新州的贡献占比较小，竞争环境存在不确定性。