> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份（600887.SH）投资总结 ## 核心内容概述 本报告分析了伊利股份（600887.SH）2026年上半年的财务表现与经营情况，并对其未来三年的盈利预测及估值进行了评估。分析师张东雪与林若尧对伊利股份的长期发展持积极态度，认为其基本面稳健，经营向好，尽管2026年中报利润有所下滑，但主要由非经营性因素造成，预计未来利润将逐步修复。 ## 主要观点 - **经营表现向好**：尽管2026Q2婴儿奶粉业务略有下滑，但液体乳、冷饮、其他产品等业务均实现正增长，整体经营稳健。 - **非经营性因素影响短期盈利**：2026Q2净利润下滑主要由资产减值损失（约24.6亿元）及所得税调整影响，其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失同比增加约6亿元，澳优商誉减值15.5亿元。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为100.69/130.53/139.38亿元，对应PE分别为17/13/12倍，显示估值逐渐下降，但盈利预期逐步回升。 - **股息率具有吸引力**：公司拟回购10-20亿元股份并注销，同时承诺25-27年不低于75%的分红，按2027年测算，股息率或为5.88%-5.9%。 - **投资评级上调**：基于公司经营基本面良好、红利价值凸显，分析师将投资评级上调至“买入”。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2026年8月27日收盘价**：26.45元 - **2026年半年度业绩**： - 营收：643.3亿元，同比增长4.13% - 归母净利润：57.59亿元，同比下滑20.02% - 扣非归母净利润：55.96亿元，同比下滑20.25% - **2026Q2单季数据**： - 营收：295.9亿元，同比增长2.61% - 归母净利润：3.64亿元，同比下滑84.35% ### 业务表现 - 液体乳业务：营收164.94亿元，同比增长0.1% - 奶粉及奶制品业务：营收74.93亿元，同比下滑3.5% - 冷饮业务：营收46.76亿元，同比增长13.4% - 其他产品业务：营收6.39亿元，同比增长216.5% ### 非经营性项目影响 - **商誉减值**：澳优商誉减值15.5亿元，剩余商誉资产大幅降低至约6亿元，减值风险基本出清。 - **所得税调整**：为一次性影响，预计对后续盈利影响较小。 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元/股） | |------|--------------|--------------------|----------|-------------| | 2026E| 119.882 | 100.69 | -12.94% | 1.59 | | 2027E| 123.970 | 130.53 | +29.64% | 2.06 | | 2028E| 129.375 | 139.38 | +6.78% | 2.20 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 34.58 | 34.47 | 33.74 | 33.59 | | 净利率 | 9.96 | 8.36 | 10.48 | 10.73 | | ROE | 21.16 | 17.77 | 21.78 | 21.98 | | P/E | 14.47 | 16.62 | 12.82 | 12.00 | | P/B | 3.06 | 2.95 | 2.79 | 2.64 | | EV/EBITDA | 13 | 12 | 11 | 10 | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 结论 伊利股份尽管在2026年上半年受到非经营性因素影响，导致利润下滑，但其经营基本面依然稳健，核心业务增长良好，盈利预期有望逐步修复。结合公司回购与高分红政策，以及未来三年盈利预测，分析师上调其投资评级为“买入”。