> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 战争影响逐步减退，积极关注产业趋势 ## 核心内容 ### 国际局势与市场表现 - **美伊局势缓和**：美伊形势有所缓和，导致油价高位回落，但市场仍呈现高油价与科技股表现良好的并存局面。 - **科技股表现**：AI产业链带动市场整体表现强劲，科技公司对油价变化的反应逐步钝化。 - **关注点**：后续美伊局势变化、沃什上台后的政策取向，以及若特朗普访华带来和谈进展对相关板块的影响。 ### 国内经济与市场表现 - **宏观经济特征**：呈现“内外需分化、上游主导涨价”的特点。 - **PMI数据**：4月制造业PMI为50.3%，略低于上月，但继续位于扩张区间；高技术制造业和装备制造业表现强劲。 - **出口韧性**：出口维持韧性，是第一季度GDP增速回升至5.0%的重要支撑。 - **物价情况**：3月PPI同比转正至+0.5%，但CPI因季节性因素略有走弱。 ## 主要观点 ### 投资策略 1. **一季报线索**： - 成长方向：积极关注AI硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电。 - 周期方向：关注有色、化工等细分领域。 - 消费方向：关注创新药、CXO等龙头公司。 2. **产业趋势**： - 4月下旬发布deepseek-V4大模型，预计下半年国产算力芯片将快速放量。 - 商业航天可能带来事件催化。 - 海外科技公司如英特尔、闪迪、谷歌业绩表现良好，预计相关产业链出现更多积极变化。 3. **市场风偏**：5月投资者风险偏好有望进一步修复，市场延续行业景气线索。 ### 风险提示 - **国内风险**： - 物价持续低位运行； - 房地产销售继续下行； - 出口受贸易政策影响； - 固定资产投资增速转负风险。 - **海外风险**： - 地缘政治风险； - 美国关税政策再调整风险； - 美联储降息不及预期风险； - 海外经济衰退风险。 ## 关键信息 ### 手机与AR/VR - 2026年3月，国内市场手机出货量2115.0万部，同比下降7.1%； - 1-3月手机出货量同比下降12.7%； - 3月Steam平台VR头显用户占总用户比例1.59%。 ### 半导体与存储 - 美国银行上调2026年全球半导体市场规模预测至1.3万亿美元； - HBM紧缺或延至2027年，消费级市场遇冷，存储市场出现极端分化。 ### 游戏与广告 - 4月游戏版号共154款，同比上涨21.3%； - 3月广告花费同比+13.2%，环比+5.6%。 ### 油价与库存 - 4月布油价格收于110.76美元/桶，存在较大波动风险； - 美国商业原油库存较上月同期减少2141千桶。 ### 铜铝价格 - 4月伦铜均价上涨3.306%，同比上涨40.68%； - 4月伦铝均价上涨6.1%，同比上涨47.3%； - 国内沪铝期货价格小幅下跌。 ### 焦煤、焦炭与钢铁 - 焦煤、焦炭期货价格震荡上行，焦煤涨幅约9.4%，焦炭涨幅约7.1%； - 钢铁景气度指标显示，螺纹钢期货价格波动上升，高炉开工率环比下降。 ### 新能源汽车 - 3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比下降15.0%，环比增长59.4%； - 新能源车国内零售渗透率51.5%，环比增长7个百分点； - 新能源车出口34.9万辆，同比增长139.9%。 ### 动力电池与光伏 - 3月动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%； - 全国累计光伏装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%； - 太阳能装机容量同比增长31.3%。 ### 消费数据 - 3月社会消费品零售总额4.1616万亿元，同比增长1.7%； - 必选消费中，粮油食品增速回落至9.5%，饮料回升至8.2%； - 可选消费中，化妆品增速回升至8.3%，通讯器材大幅回升至27.3%。 ### 房地产与基建 - 3月全国房屋竣工面积同比增速为-25%，较2月下降28.5%； - 30城商品房成交面积同比-2.57%，其中一二三线城市差异显著； - 3月地方专项债新增发行3357亿元，推动基建投资。 ### 免税与旅游 - 3月中国免税销售额36.22亿元，同比增长27.5%； - 3月中国民航正班客座率86.8%，部分航空公司表现较好； - 电影票房收入1.64亿元，酒店消费指数有所下降。 ### 财政与信贷 - 3月末社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%； - 一季度GDP同比增长5.0%，CPI同比上涨0.9%，PPI同比转正至+0.5%。 ### 股市与楼市 - A股4月累计上涨5.66%，深证成指上涨12.09%，创业板指上涨15.45%； - 4月土地供应面积环比上升5%，溢价率上升至7.5%。 ## 总结 整体来看，市场在AI产业链带动下表现强劲，战争影响逐步减退，油价高位回落，科技股表现良好。国内经济呈现内外需分化，但一季度经济开局良好，出口和制造业投资支撑增长。关注点包括：AI硬件、国产芯片、半导体设备、锂电、有色、化工、创新药、CXO、商业航天、海外科技产业链、特朗普访华可能带来的影响。同时，需警惕物价低位运行、地产销售下行、出口受政策影响、固定资产投资转负等国内风险，以及地缘政治、美国关税政策、美联储降息不及预期、海外经济衰退等海外风险。