> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英伟达公司数据中心业务总结 ## 核心内容 英伟达公司于2026年5月21日发布了FY27Q1（26.1\~26.4）的业绩报告，显示公司数据中心业务持续快速增长。FY26Q1公司实现营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20%。GAAP毛利率为74.9%，同比增长14.4个百分点，环比略有下降0.1个百分点；Non-GAAP毛利率为75.0%，同比增长14.2个百分点，环比也略有下降0.1个百分点。GAAP净利润为583亿美元，同比增长211%，环比增长36%；Non-GAAP净利润为455亿美元，同比增长139%，环比增长17%。 公司预计FY26Q2营收将达到910亿美元（±2%），未考虑中国区数据中心收入。预计FY26Q2 GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.9%和75.0%。 ## 主要观点 - **数据中心业务增长显著**：FY27Q1数据中心营收达到752亿美元，同比增长92%，环比增长21%。其中，来自大型云厂商等hyperscaler客户的收入约379亿美元，环比增长12%；来自ACIE（AI云、工业、企业类）客户的收入约374亿美元，环比增长31%。 - **客户结构多样化**：公司正在从以大型云厂商为主向更广泛的ACIE客户扩展，这可能成为未来GPU业务的第二增长曲线。 - **新产品线表现**：Vera CPU作为Agent AI时代的新产品线，基于定制化Arm内核，与Rubin GPU共同开发。相比x86产品，Vera CPU在单核性能、每瓦特性能和单机柜密度方面有显著优势，预计带来2000亿美元的TAM（Total Addressable Market），并有望在FY26实现200亿美元的收入。 - **盈利预测**：分析师预计公司FY27\~FY29的GAAP净利润分别为2276亿美元、3312亿美元和4106亿美元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：FY25A为130,497百万美元，FY26A为215,938百万美元，FY27E为429,888百万美元，FY28E为621,132百万美元，FY29E为763,993百万美元。 - **增长率**：FY25A到FY26A增长率为65.5%，FY26A到FY27E增长率为99.1%。 - **净利润**：FY25A为72,880百万美元，FY26A为120,067百万美元，FY27E为227,579百万美元，FY28E为331,189百万美元，FY29E为410,637百万美元。 - **每股收益**：FY25A为4.94美元，FY26A为9.40美元，FY27E为13.69美元，FY28E为16.97美元。 - **市盈率(P/E)**：FY25A为45.23，FY26A为23.76，FY27E为16.33，FY28E为13.17。 - **市净率(P/B)**：FY25A为34.52，FY26A为14.49，FY27E为7.81，FY28E为4.95。 - **PE/G**：FY25A为0.70，FY26A为0.27，FY27E为0.36，FY28E为0.55。 ### 风险提示 - **云厂商CAPEX不及预期**：可能影响公司数据中心业务的收入增长。 - **AI发展不如预期**：可能影响Vera CPU和Rubin GPU的需求。 - **美国加大制裁力度**：可能影响公司在国际市场的业务拓展。 - **行业竞争加剧**：可能对公司的市场份额和盈利能力构成压力。 ## 投资评级 - **买入**：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。最终评分与平均投资建议对照为：1.00 = 买入；1.01\~2.0 = 增持；2.01\~3.0 = 中性；3.01\~4.0 = 减持。 ## 附录：报表预测摘要 | 项目/报告期 | FY2024A | FY2025A | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |-------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 60,922 | 130,497 | 215,938 | 429,888 | 621,132 | 763,993 | | 营业成本 | 16,621 | 32,639 | 62,475 | 107,472 | 155,283 | 190,998 | | 毛利 | 44,301 | 97,858 | 153,463 | 322,416 | 465,849 | 572,995 | | 一般费用 | 2,654 | 3,491 | 4,579 | 9,458 | 13,665 | 16,808 | | 研发费用 | 8,675 | 12,914 | 18,497 | 38,690 | 55,902 | 68,759 | | 营业利润 | 32,972 | 81,453 | 130,387 | 274,268 | 396,282 | 487,427 | | 除税前利润 | 33,818 | 84,026 | 141,450 | 274,191 | 399,023 | 494,743 | | 所得税 | 4,058 | 11,146 | 21,383 | 46,613 | 67,834 | 84,106 | | 净利润 | 29,760 | 72,880 | 120,067 | 227,579 | 331,189 | 410,637 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。本报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。