> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新易盛公司2026年半年度总结 ## 核心内容 新易盛公司2026年半年度报告显示，其业务表现强劲，业绩增长显著，主要得益于光互联产品的量价齐升及海外市场主导的收入增长。同时，公司在高速光模块领域取得重要进展，包括1.6T光模块的批量交付和多项新技术布局。 ## 业绩简评 - **营业收入**：1H26公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%。 - **归母净利润**：实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。 - **扣非归母净利润**：实现扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。 - **2Q26营收**：对应2Q26营收78亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%。 - **归母净利润**：2Q26归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%。 ## 经营分析 - **光互联产品收入**：1H26光互联产品收入208.83亿元，同比增长100.59%。 - **销量与产能**：销量1119万只，产能扩至2836万只/年。 - **境外销售**：境外销售973万只，收入204.60亿元，境外均价约2103元/只，境外收入占比约97.8%。 - **毛利率**：光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。 - **费用端**：财务费用6.44亿元，同比+409.74%，主要因汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44亿元。 - **经营性现金流**：经营性现金流净额16.16亿元，同比+69.67%。 ## 技术进展与产品布局 - **1.6T光模块**：公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快。 - **新产品发布**： - 2026年3月发布基于单波400G PAM4技术的1.6T DR4光模块、6.4T NPO解决方案及12.8T XPO可插拔光模块。 - 发布基于自研3D MEMS技术的NX200/300系列OCS产品。 - 同步布局CPO方向。 - **技术路线**：高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光(SiPh)、薄膜铌酸锂(TFLN)等技术路线。 - **研发投入**：1H26研发投入4.4亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%。 - **专利情况**：报告期内新增授权专利17项，累计授权专利177项。 ## 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为616.03亿元、1566.64亿元、1856.43亿元，同比增长分别为148%、154%、18%。 - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为22.97元、54.59元、61.38元。 - **市盈率（PE）**：预计2025-2027年PE分别为23.4倍、10.0倍、8.8倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - AI算力投资不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期。 - 存货积压及物料供应风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级 - **一周内**：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。 - **评分**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 3,098 | 8,647 | 24,842 | 61,603 | 156,664 | 185,643 | | 主营业务成本 | -2,138 | -4,780 | -12,966 | -32,650 | -86,164 | -105,813 | | 毛利 | 960 | 3,867 | 11,876 | 28,952 | 70,499 | 79,830 | | 营业税金及附加 | -17 | -72 | -75 | -344 | -548 | -650 | | 销售费用 | -38 | -98 | -151 | -739 | -1,849 | -2,172 | | 管理费用 | -76 | -169 | -239 | -1,232 | -2,820 | -3,156 | | 研发费用 | -134 | -403 | -702 | -2,464 | -6,267 | -7,426 | | 息税前利润(EBIT) | 696 | 3,125 | 10,708 | 24,173 | 59,016 | 66,426 | | 净利润 | 688 | 2,838 | 9,532 | 22,829 | 54,161 | 61,012 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净利润 | 688 | 2,838 | 9,553 | 22,829 | 54,161 | 61,012 | | 营运资金变动 | 432 | -2,284 | -1,720 | -14,166 | -24,198 | -17,437 | | 资本开支 | -554 | -1,476 | -1,320 | -989 | -1,048 | -1,054 | | 投资活动现金净流 | -450 | -1,497 | -1,359 | -973 | -1,034 | -1,041 | | 筹资活动现金净流 | -67 | -123 | -197 | 7,031 | -7,642 | -318 | | 现金净流量 | 754 | -964 | 6,331 | 16,005 | 21,980 | 43,079 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,515 | 1,600 | 8,156 | 24,157 | 46,135 | 89,213 | | 应收款项 | 753 | 2,568 | 4,468 | 15,901 | 37,972 | 46,849 | | 存货 | 963 | 4,132 | 7,234 | 21,147 | 39,329 | 47,804 | | 资产总计 | 6,440 | 12,267 | 25,881 | 67,091 | 130,311 | 191,600 | | 负债总计 | 974 | 12,267 | 25,881 | 67,091 | 130,311 | 191,600 | | 普通股股东权益 | 5,466 | 8,328 | 17,923 | 40,503 | 94,367 | 155,061 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.970 | 4.004 | 9.589 | 22.966 | 54.488 | 61.379 | | 每股净资产 | 7.699 | 11.750 | 18.031 | 40.747 | 94.936 | 155.995 | | 每股经营现金净流 | 1.755 | 0.904 | 7.748 | 10.019 | 30.878 | 44.760 | | 净资产收益率 | 12.59% | 34.08% | 53.18% | 56.36% | 57.39% | 39.35% | | 总资产收益率 | 10.69% | 23.13% | 36.83% | 34.03% | 41.56% | 31.84% | | 主营业务收入增长率 | -6.43% | 179.15% | 187.29% | 147.98% | 154.31% | 18.50% | | 净利润增长率 | -23.82% | 312.26% | 235.89% | 139.50% | 137.25% | 12.65% | ## 附注 - **分析师**：张真桢（执业 S1130524060002） - **邮箱**：zhangzhenzhen@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：400.87元