> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观 | 如何看待开年经济答卷？总结 ## 核心内容概述 2026年开年经济表现预计呈现“1-2月偏弱，3月阶段性修复”的局面，整体来看外需较强、内需结构分化。短期债市或有扰动，但中期利率趋势更加明显。我们维持短期震荡、中期偏多的观点，建议3月中下旬开始积极布局、拉长久期。 --- ## 主要观点 ### 1. 经济基本面预测 - **工业增加值**：预计1-2月同比为 $5.0\%$ ，3月和4月分别为 $6.0\%$ 、 $5.5\%$ 。生产PMI及高频数据均低于季节性，显示生产端同比小幅走弱。 - **固定资产投资**：预计1-2月累计同比 $-2.0\%$ ，3月和4月分别为 $-1.5\%$ 、 $-1.8\%$ 。基建投资偏弱，地产投资继续下滑，制造业投资有所好转。 - **社会消费品零售总额（社零）**：预计1-2月同比 $2.0\%$ ，3月和4月分别为 $1.6\%$ 、 $2.9\%$ 。汽车消费走弱，服务消费走强。 - **物价**：预计2月CPI同比 $0.8\%$ ，PPI同比 $-1.2\%$ 。CPI短期回升，PPI降幅继续收敛。 ### 2. 进出口数据预测 - **出口**：预计1-2月出口同比 $7.1\%$ ，3月和4月分别为 $6.6\%$ 、 $5.9\%$ 。外需回暖，但对美出口仍受关税影响。 - **进口**：预计1-2月进口同比 $5.4\%$ ，3月和4月分别为 $6.3\%$ 、 $2.0\%$ 。内需动能不足，但基数效应支撑进口增速。 ### 3. 货币信贷情况 - **新增信贷**：预计2月新增信贷1.10万亿元，3月和4月分别为3.58万亿元和0.05万亿元。企业端和居民端信贷尚待企稳。 - **新增社融**：预计2月新增社融21200亿元，3月和4月分别为54000亿元和14100亿元。社融存量同比微降至 $8.1\%$ ，M2同比略降至 $8.9\%$ 。 ### 4. 债市分析 - **利率走势**：10年期国债收益率上行0.6BP至 $1.78\%$ ，10年国开债收益率下行0.3BP至 $1.96\%$ 。1年与10年国债利差扩大3.7BP至50BP，1年与10年国开债利差扩大6BP至45BP。 - **久期与分歧度**：公募基金久期小幅上行至2.40，分歧度下行至0.49，市场一致性预期上升。 --- ## 关键信息 ### 经济数据 | 指标 | 2026年2月 | 2026年3月 | 2026年4月 | |------|-----------|-----------|-----------| | 工业增加值 (%) | 5.0 | 6.0 | 5.5 | | 固定资产投资 (%) | -2.0 | -1.5 | -1.8 | | 社零 (%) | 2.0 | 1.6 | 2.9 | | CPI (%) | 0.8 | 0.5 | 0.4 | | PPI (%) | -1.2 | -0.6 | -0.1 | | 出口 (%) | 7.1 | 6.6 | 5.9 | | 进口 (%) | 5.4 | 6.3 | 2.0 | | 新增信贷 (亿元) | 11000 | 35800 | 5000 | | 新增社融 (亿元) | 21200 | 54000 | 14100 | | M2 (%) | 8.9 | 8.7 | 8.5 | ### 债市动态 - 10年期国债收益率上行0.6BP至 $1.78\%$ ，10年国开债收益率下行0.3BP至 $1.96\%$ 。 - 1年与10年国债利差扩大至50BP，1年与10年国开债利差扩大至45BP。 - 公募基金久期小幅上行至2.40，分歧度下行至0.49。 --- ## 风险提示 1. 数据统计或有遗漏，可能导致分析结果存在偏差。 2. 经济表现可能超预期，历史数据不必然代表未来趋势。 3. 市场走势存在不确定性，受经济表现及投资者行为等多方面影响。 --- ## 报告发布机构及分析师 - **发布机构**：财通证券股份有限公司 - **分析师**： - 孙彬彬，SAC执业证书编号：S0160525020001 - 隋修平，SAC执业证书编号：S0160525020003 - 汪梦涵，SAC执业证书编号：S0160525030003 --- ## 评级说明 - 本报告清晰反映分析师研究观点，力求独立、客观、公正。 - 结论不受第三方影响，分析师不会因本报告中的推荐意见或观点而获得补偿。 - 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。