> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345.SH）总结 ## 核心内容 安井食品（603345.SH）在2026年第一季度表现出强劲的增长势头，业绩表现亮眼，体现出其作为行业龙头的竞争力和经营能力。公司通过多渠道、多品类的布局，实现了营收和利润的双增长，盈利能力达到历史新高。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长显著 - **营收增长**：2026年第一季度实现营收47.10亿元，同比增长30.84%。 - **净利润增长**：归母净利润为5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润为5.25亿元，同比增长53.04%。 - **净利率提升**：归母净利率达11.96%，同比增长1.00个百分点；扣非归母净利率达11.15%，同比增长1.62个百分点，盈利能力创历史新高。 ### 2. 分品类增长表现 - **速冻调制食品**：收入27.17亿元，同比增长35.25%。 - **菜肴**：收入11.76亿元，同比增长40.77%。 - **面米**：收入6.59亿元，同比增长0.13%，实现转正。 ### 3. 分渠道增长情况 - **经销商渠道**：收入37.98亿元，同比增长30.54%。 - **新零售及电商渠道**：收入3.83亿元，同比增长99.99%，显示出公司在新兴渠道上的强大拓展能力。 - **特通直营渠道**：收入2.74亿元，同比增长22.10%。 - **商超渠道**：收入2.52亿元，同比下降7.36%。 ### 4. 分区域增长表现 - **华东地区**：收入20.80亿元，同比增长37.00%。 - **华北地区**：收入6.52亿元，同比增长21.66%。 - **华中地区**：收入5.89亿元，同比增长28.66%。 - **华南地区**：收入4.33亿元，同比增长33.59%。 - **东北地区**：收入3.60亿元，同比增长12.13%。 - **西南地区**：收入2.89亿元，同比增长30.38%。 - **西北地区**：收入2.53亿元，同比增长41.97%。 - **境外市场**：收入0.50亿元，同比增长26.10%。 ### 5. 盈利能力提升原因 - **毛利率优化**：2026年第一季度毛利率为24.99%，同比提升1.66个百分点，主要得益于规模效应。 - **费用管控有效**：四项费率合计同比下降0.94个百分点，其中销售费用率下降0.68个百分点，管理费用率下降0.60个百分点，研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率上升0.43个百分点。 - **资产减值与营业外收入影响**：公司Q1计提资产减值损失同比增加1101万元，营业外收入同比减少1519万元，对盈利能力略有影响。 ### 6. 市场表现与投资建议 - **当前股价**：2026年4月28日收盘价为99.84元。 - **估值**：当前股价对应2026-2028年P/E分别为19x、17x、15x，公司维持“买入”评级。 ### 7. 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为17.61亿元、20.00亿元、21.99亿元，同比增长30%、14%、10%。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为5.28元、6.00元、6.60元。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 16,193 | 18,537 | 20,516 | 22,380 | | 净利润（百万元） | 1,370 | 1,788 | 2,030 | 2,232 | | 归母净利润（百万元） | 1,359 | 1,761 | 2,000 | 2,199 | | EPS（元/股） | 4.08 | 5.28 | 6.00 | 6.60 | | P/E | 24 | 19 | 17 | 15 | | P/B | 2 | 2 | 2 | 2 | | EV/EBITDA | 94 | 77 | 70 | 64 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.6% | 22.0% | 22.1% | 22.2% | | 净利率 | 8.5% | 9.6% | 9.9% | 10.0% | | ROE | 8.5% | 9.1% | 9.8% | 10.1% | | ROIC | 14.2% | 15.2% | 15.9% | 16.2% | | 资产负债率 | 23.4% | 19.5% | 19.7% | 19.3% | | 流动比率 | 3.1 | 4.0 | 4.0 | 4.1 | | 速动比率 | 2.2 | 2.9 | 2.9 | 3.0 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | | 应收账款周转天数 | 14 | 13 | 10 | 9 | | 存货周转天数 | 98 | 101 | 105 | 103 | ### 风险提示 - 新品推广不及预期 - 原材料成本大幅上涨 - 食品安全风险 - B端需求恢复不及预期 ## 投资建议 公司作为中国速冻食品行业的龙头企业，其业绩增长和盈利能力提升充分验证了其相对竞争优势。结合当前估值和未来增长预期，公司维持“买入”评级，认为其未来6个月内股价有望跑赢市场基准指数。 ## 联系方式 - **分析师**：龚源月(S0210526030001)、童杰(S0210523050002) - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120