20260314-广发期货-沪锌周报_锌矿TC企稳_库存持续累库_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月14日的沪锌市场情况，涵盖供应、需求、库存及策略等多个方面，整体指出锌供需基本面良好，但短期价格或震荡偏弱，需关注TC变化、需求边际改善及宏观因素。

主要观点

供应端

• 锌矿TC企稳：国产锌矿TC基本企稳，与预期一致，预计3月后随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间。
• 锌矿产量：2025年12月全球锌矿产量同比减少4.27%，但1-12月同比增加5.47%。2025年2月中国锌精矿产量环比下降23.79%，主要受季节性停产影响。
• 进口锌精矿：12月中国进口锌精矿量同比增加1.15%，但环比小幅下滑，主要由于澳大利亚锌精矿到货减少及冶炼厂冬储备库完成。
• 冶炼端：2月中国精炼锌产量环比下降9.99%，预计3月产量将转正，随着TC企稳及小金属等副产品价格高位，冶炼利润修复，生产积极性提升。

需求端

• 下游开工率回暖：节后镀锌、压铸合金、氧化锌开工率逐步回升，分别为+13.94%、+15.88%、+8.51%。
• 现货成交清淡：下游企业询价接货未见改善，现货市场以贸易商间交易为主，部分持货商下调报价，现货贴水低位运行。
• 采购经理人指数走弱：2月SMM锌下游采购经理人指数环比走弱至荣枯线下方，主要受节假日影响。
• 全球需求平稳：1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，需求未超预期。

库存情况

• LME库存：本周LME锌平均库存9.86万吨，周环比+3.73%。
• 中国库存：截至3月12日，SMM中国七地锌锭周度库存26.88万吨，周环比+4.88%；保税区库存0.33万吨，周环比持平。
• SHFE库存：截至3月13日，SHFE精炼锌库存14.73万吨，周环比+9.21%。
• 全球显性库存累库：全球显性库存合计约36.67万吨，周环比+4.39%。主要因春节期间国内社会库存累库幅度高于季节性水平。

关键信息

供应端

• 国产TC企稳，预计3月随着矿山复产将小幅反弹。
• 若伊朗锌精矿出口受阻，国内锌精矿供应改善可能不及预期。
• 2025年12月中国锌精矿进口量46.2599万吨，同比增加1.15%。
• 2026年1月锌矿进口环比增长，主要因进口空间打开及国内冬季停产期结束。

需求端

• 三大加工行业开工率回升，但现货成交未明显改善。
• 2月SMM锌下游采购经理人指数（镀锌、压铸合金、氧化锌）均呈现季节性走弱。
• 氧化锌开工率52.73%，环比+8.51个百分点，产量7000吨，环比+1215吨。

库存端

• 全球显性库存持续累库，国内库存高位运行。
• 加工行业成品库存去化、原料库存累库，成品库存/原料库存比值仍处于低位，后续存在补库空间。

策略建议

• 单边策略：建议观望，主力关注23800附近支撑。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑在调整至低位后，卖出虚值看跌期权。

宏观因素

• 美元指数反弹：避险情绪下美元指数反弹压制锌价表现。
• 美国与伊朗局势：局势不明朗，短期宏观利多有限。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 伊朗锌精矿出口受阻影响

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

免责声明

本报告及路演中的所有观点仅供参考，不构成买卖建议，投资者据此操作，风险自担。报告内容可能随时更改，且不作任何保证。未经授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”。