> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业分析总结 ## 核心内容 本报告聚焦医药行业多个细分领域，重点分析了CXO、药品、生物制品、医疗器械、药店、医疗服务及消费医疗板块的最新动态及投资价值。整体来看，医药行业呈现出积极的发展趋势，行业景气度上行，龙头公司表现强劲，新药研发和商业化取得重要进展。 ## 主要观点 - **CXO行业持续复苏**：CXO龙头公司药明生物发布积极指引，预计2026年全年收入同比增长13-17%（剔除汇兑影响后为16-20%），未来三年复合增速预计达20%，M端复合增速预计达30%。公司新签双多抗项目数同比增长50%+，显示出新分子持续增长的强劲动力和行业景气度的提升。 - **药品研发进展显著**：康方生物的HARMONi-6研究在一线NSCLC中取得OS显著获益，依沃西联合化疗方案在总体生存率上优于PD-1单抗联合化疗方案，显示出其在治疗效果和安全性方面的优势，有望引领全球实体瘤一线免疫疗法的产业升级。 - **生物制品创新活跃**：甘李药业的胰岛素周制剂GZR4注射液在关键III期临床研究中表现出色，显著优于每日注射一次的甘精胰岛素U100。该产品在依从性、治疗成本、物流成本等方面具有显著优势，国内已有多家公司在该赛道布局，商业化前景良好。 - **国内外投融资回暖**：2026年5月，海外融资金额达307亿美元，同比+469%，国内融资金额为25亿美元，同比+56%，环比+92%。显示生物医药行业在全球范围内处于高增长阶段，融资环境持续改善。 - **医疗器械国产化趋势明显**：国产设备在海外获得临床验证，如精锋单孔手术机器人，采用双主控台技术，降低医院培训成本，提升临床价值，品牌力持续增强。 - **药店板块估值具备吸引力**：部分龙头公司基本面企稳回升，业绩增长可期，当前估值具备性价比，建议关注如益丰药房、大参林等公司。 - **医疗服务及消费医疗复苏**：京东618期间，健康消费、医疗服务、智能健康管理三大领域增长显著，多个健康品类同比增长超10倍，失能照护服务订单增长超4倍，AI医生服务用户数超百万，显示出消费医疗领域的强劲增长潜力。 ## 关键信息 ### CXO行业 - 药明生物2026年全年收入增长预期为13-17%（剔除汇兑影响后为16-20%）。 - 预计未来三年复合增速20%，M端复合增速30%。 - 新签双多抗项目数同比增长50%+，显示新分子持续增长。 ### 药品 - 康方生物HARMONi-6研究在一线NSCLC中取得OS显著获益，HR=0.66。 - 各亚组OS获益趋势一致，包括PD-L1表达情况和肿瘤转移情况。 - 治疗组患者生存获益随时间推移持续放大，具有长期临床价值。 ### 生物制品 - 甘李药业胰岛素周制剂GZR4注射液在降低糖化血红蛋白方面显著优效。 - 胰岛素周制剂在依从性、治疗成本、物流成本等方面优势显著，国内商业化势头良好。 ### 医疗器械 - 精锋单孔手术机器人获得海外首次临床成功，采用双主控台技术，降低培训成本。 - 国产设备品牌力持续提升，显示出技术可靠性和临床价值。 ### 药店 - 部分龙头公司估值已颇具性价比，如益丰药房、大参林等，建议关注。 ### 医疗服务及消费医疗 - 京东618期间，健康消费、医疗服务、智能健康管理三大领域全线走高。 - 多个健康品类同比增长超10倍，失能照护服务订单增长超4倍，AI医生服务用户数超百万。 ## 投资建议 - **CXO行业**：已完整经历一轮产业周期，当前行业景气度上行信号明确，建议持续关注。 - **药品**：康方生物的HARMONi-6研究结果积极，有望引领全球临床实践。 - **生物制品**：关注胰岛素周制剂赛道，甘李药业表现突出。 - **医疗器械**：国产设备获得海外认可，品牌力提升，建议关注。 - **药店**：部分龙头公司估值具备吸引力，建议关注。 - **医疗服务及消费医疗**：板块底部复苏，建议关注。 ## 风险提示 - 汇兑风险 - 国内外政策风险 - 投融资周期波动风险 - 并购整合不及预期的风险