> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX 上市，拉开太空竞赛大幕 ## 核心内容概览 SpaceX 于 2026 年 6 月 12 日正式登陆纳斯达克，成为美国市值第六大的上市公司，市值突破 2.1 万亿美元。此次上市标志着商业航天产业正式迈入主流资本市场，也象征着太空经济从概念走向规模化和商业化。SpaceX 通过收购 xAI，形成了横跨太空、通信和 AI 三大领域的业务布局，构建了集成硬件与软件的基础设施体系。 ## 主要观点 ### 1. **技术壁垒：火箭复用与星舰研发** - SpaceX 拥有三种火箭型号：Falcon 9、Falcon Heavy 和 Starship。 - Falcon 9 是当前全球最活跃的运载火箭，2026 年 Q1 已完成约 620 次飞行，单枚助推器复用次数高达 34 次。 - Falcon Heavy 主要由 3 个 Falcon 9 一级并联组成，LEO 载荷可达 64 吨。 - Starship 是未来太空商业模型的核心，目标实现两级皆可复用，大幅提升发射效率。2025 年发射测试 11 次，验证了关键节点，预计 2026H2 开始商业载荷交付。 - 发射业务是公司技术底座，其价值在于构建低成本、高频次发射能力，支撑星链星座部署和轨道算力卫星组网。 ### 2. **利润引擎：Starlink 实现盈利，太空互联网模式跑通** - Starlink 是 SpaceX 的主要利润来源，2025 年收入达 113.9 亿美元，同比增长 49.8%，营业利润 44.3 亿美元，同比增长 120.4%。 - Starlink 为全球 1030 万用户提供高速低延迟互联网服务，覆盖 164 个国家和地区。 - 业务包括消费者宽带、企业解决方案和政府解决方案，其中消费者宽带占板块收入的 63%，企业解决方案和政府解决方案则带来高粘性、高价值收入。 - Starlink Mobile 作为新的增长极，可支持卫星直连手机，无需额外终端。 ### 3. **太空最终幻想：构建下一代算力基础设施** - SpaceX 收购 xAI 后，构建了算力基础设施、Grok 前沿模型和 X 实时信息平台三位一体的 AI 生态。 - 全球可触达市场规模达 28.5 万亿美元，其中 AI 市场占比超 93%，是绝对核心主战场。 - SpaceX 的终极目标是每年向轨道部署 100 GW 的 AI 算力，这将需要数千次 Starship 发射，部署百万颗卫星。 - AI 算力卫星将基于 Starlink V3 平台演进，配备更大的太阳能阵列和散热系统，利用 Starlink 的星间激光链路构建相干计算集群。 ## 关键信息 - **2025 年财务表现**：SpaceX 总收入 40.9 亿美元，同比增长 7.6%，但营业利润为 -6.6 亿美元，主因研发投入和内部发射增加。 - **市场表现**：SpaceX 上市首日市值突破 2.1 万亿美元，成为美国第六大上市公司。 - **业务结构**： - **Space（太空）**：Falcon 9/Heavy 火箭发射、Dragon 飞船、Starship 开发，2025 年收入 40.9 亿美元，营业利润 -6.6 亿美元。 - **Connectivity（通信）**：Starlink 卫星宽带、Starlink Mobile、Starshield，2025 年收入 113.9 亿美元，营业利润 44.3 亿美元。 - **AI（人工智能）**：Grok 模型、X 平台、AI 算力基础设施，2025 年收入 32.0 亿美元，营业利润 -63.6 亿美元。 - **未来计划**：预计 2028 年开始部署轨道 AI 算力卫星，2030 年左右开始通过轨道算力产生收入。 ## 投资建议 ### 短期投资机会 - **商业航天/空**：关注中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科等公司。 - **两机产业链**：关注航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技等公司。 - **军贸领域**：关注中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞等公司。 - **弹产业链**：关注菲利华、航天电器、理工导航、国科天成等公司。 - **智能化&信息化**：关注复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达等公司。 ### 中期投资机会 - **军贸需求拐点**：带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著受益。 - **AI 对发电侧需求**：带动燃机产业链持续强势。 ### 长期投资机会 - **建军百年节点**：国防开支维持 7% 左右的较高增速，新一代主战装备迭代加速，新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。 ## 风险提示 - **国际局势失控**：可能影响太空竞赛和商业航天发展。 - **需求不及预期**：可能影响 Starlink 和 AI 板块的盈利能力。 - **产品大幅降价**：可能压缩利润空间。 - **军工板块估值较高**：需关注市场波动风险。 ## 军工行业行情表现 - **周行情**：国防军工板块周涨跌幅为 -1.79%，位列 31 个一级板块第 14 位。 - **军工行业整体表现**：截至 2026 年 6 月 12 日，共有 174 家涉军上市公司，占 A 股总市值的 2.93%。 - **估值水平**：sw 国防军工整体估值（TTM）为 60.3x，低于估值中枢 61.0x，估值分位数为 47.7%。 ## 总结 SpaceX 上市是商业航天产业进入主流资本市场的标志性事件，其技术壁垒与商业闭环使其在太空经济中占据重要地位。Starlink 的成功盈利验证了太空互联网的商业价值，而 AI 板块则为未来太空算力基础设施奠定了基础。军工行业在 2026 年上半年表现平稳，整体估值处于合理区间，相关投资机会值得关注。