20260614-中国银河-军工行业双周报_SpaceX上市_拉开太空竞赛大幕_13页_996kb

SpaceX 上市，拉开太空竞赛大幕

核心内容概览

SpaceX 于 2026 年 6 月 12 日正式登陆纳斯达克，成为美国市值第六大的上市公司，市值突破 2.1 万亿美元。此次上市标志着商业航天产业正式迈入主流资本市场，也象征着太空经济从概念走向规模化和商业化。SpaceX 通过收购 xAI，形成了横跨太空、通信和 AI 三大领域的业务布局，构建了集成硬件与软件的基础设施体系。

主要观点

1. 技术壁垒：火箭复用与星舰研发

• SpaceX 拥有三种火箭型号：Falcon 9、Falcon Heavy 和 Starship。
• Falcon 9 是当前全球最活跃的运载火箭，2026 年 Q1 已完成约 620 次飞行，单枚助推器复用次数高达 34 次。
• Falcon Heavy 主要由 3 个 Falcon 9 一级并联组成，LEO 载荷可达 64 吨。
• Starship 是未来太空商业模型的核心，目标实现两级皆可复用，大幅提升发射效率。2025 年发射测试 11 次，验证了关键节点，预计 2026H2 开始商业载荷交付。
• 发射业务是公司技术底座，其价值在于构建低成本、高频次发射能力，支撑星链星座部署和轨道算力卫星组网。

2. 利润引擎：Starlink 实现盈利，太空互联网模式跑通

• Starlink 是 SpaceX 的主要利润来源，2025 年收入达 113.9 亿美元，同比增长 49.8%，营业利润 44.3 亿美元，同比增长 120.4%。
• Starlink 为全球 1030 万用户提供高速低延迟互联网服务，覆盖 164 个国家和地区。
• 业务包括消费者宽带、企业解决方案和政府解决方案，其中消费者宽带占板块收入的 63%，企业解决方案和政府解决方案则带来高粘性、高价值收入。
• Starlink Mobile 作为新的增长极，可支持卫星直连手机，无需额外终端。

3. 太空最终幻想：构建下一代算力基础设施

• SpaceX 收购 xAI 后，构建了算力基础设施、Grok 前沿模型和 X 实时信息平台三位一体的 AI 生态。
• 全球可触达市场规模达 28.5 万亿美元，其中 AI 市场占比超 93%，是绝对核心主战场。
• SpaceX 的终极目标是每年向轨道部署 100 GW 的 AI 算力，这将需要数千次 Starship 发射，部署百万颗卫星。
• AI 算力卫星将基于 Starlink V3 平台演进，配备更大的太阳能阵列和散热系统，利用 Starlink 的星间激光链路构建相干计算集群。

关键信息

• 2025 年财务表现：SpaceX 总收入 40.9 亿美元，同比增长 7.6%，但营业利润为 -6.6 亿美元，主因研发投入和内部发射增加。
• 市场表现：SpaceX 上市首日市值突破 2.1 万亿美元，成为美国第六大上市公司。
• 业务结构：
  • Space（太空）：Falcon 9/Heavy 火箭发射、Dragon 飞船、Starship 开发，2025 年收入 40.9 亿美元，营业利润 -6.6 亿美元。
  • Connectivity（通信）：Starlink 卫星宽带、Starlink Mobile、Starshield，2025 年收入 113.9 亿美元，营业利润 44.3 亿美元。
  • AI（人工智能）：Grok 模型、X 平台、AI 算力基础设施，2025 年收入 32.0 亿美元，营业利润 -63.6 亿美元。
• 未来计划：预计 2028 年开始部署轨道 AI 算力卫星，2030 年左右开始通过轨道算力产生收入。

投资建议

短期投资机会

• 商业航天/空：关注中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科等公司。
• 两机产业链：关注航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技等公司。
• 军贸领域：关注中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞等公司。
• 弹产业链：关注菲利华、航天电器、理工导航、国科天成等公司。
• 智能化&信息化：关注复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达等公司。

中期投资机会

• 军贸需求拐点：带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著受益。
• AI 对发电侧需求：带动燃机产业链持续强势。

长期投资机会

• 建军百年节点：国防开支维持 7% 左右的较高增速，新一代主战装备迭代加速，新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。

风险提示

• 国际局势失控：可能影响太空竞赛和商业航天发展。
• 需求不及预期：可能影响 Starlink 和 AI 板块的盈利能力。
• 产品大幅降价：可能压缩利润空间。
• 军工板块估值较高：需关注市场波动风险。

军工行业行情表现

• 周行情：国防军工板块周涨跌幅为 -1.79%，位列 31 个一级板块第 14 位。
• 军工行业整体表现：截至 2026 年 6 月 12 日，共有 174 家涉军上市公司，占 A 股总市值的 2.93%。
• 估值水平：sw 国防军工整体估值（TTM）为 60.3x，低于估值中枢 61.0x，估值分位数为 47.7%。

总结

SpaceX 上市是商业航天产业进入主流资本市场的标志性事件，其技术壁垒与商业闭环使其在太空经济中占据重要地位。Starlink 的成功盈利验证了太空互联网的商业价值，而 AI 板块则为未来太空算力基础设施奠定了基础。军工行业在 2026 年上半年表现平稳，整体估值处于合理区间，相关投资机会值得关注。