> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结（2026年第二十三周） ## 一、中国宏观经济核心内容 ### 1. 综合景气指数 - 本周综合景气指数收于 **100.157**，连续两周站稳荣枯临界值上方。 - 国内经济回暖趋势延续，整体步入稳步扩张阶段。 - 经济底部特征明确，核心增长动能持续释放，复苏格局愈发清晰。 ### 2. 消费景气指数 - 消费景气指数录得 **99.821**，较上周 **99.690** 小幅上行。 - 消费市场进入平稳调整周期，服务类消费与升级型消费需求表现稳健。 - 消费行业韧性突出，整体修复趋势持续。 ### 3. 投资景气指数 - 投资景气指数录得 **99.872**，相较于上周 **100.903** 出现阶段性回调。 - 尽管短期有所走弱，但稳投资举措的落地成效仍在持续显现。 - 基建与制造业投资基本盘未变，中长期修复潜力依然可观。 ### 4. 生产景气指数 - 生产景气指数达到 **100.608**，在上周重返扩张区间后再度攀升。 - 工业生产活力持续释放，成为现阶段经济增长的主要支撑力量。 - 一季度节后复工带来的基数扰动已基本消退，内需回暖与企业补库行为延续，产业链产销衔接顺畅。 ### 5. 出口景气指数 - 出口景气指数为 **99.987**，小幅回落至荣枯线边缘。 - 外需整体增速放缓，但外贸结构性优势依旧凸显。 - 外部环境相对稳定，为国内产业结构优化升级提供支持。 ### 6. PMI数据 - **2026年5月制造业PMI为50.0%**，非制造业商务活动指数为 **50.1%**，综合PMI产出指数为 **50.5%**。 - 制造业生产指数连续位于扩张区间，显示企业生产活动保持韧性。 - 新订单指数略有放缓，反映修复基础仍需巩固。 ### 7. 新动能表现 - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为 **52.9%** 和 **52.1%**，均明显高于临界点。 - 高技术制造业已连续16个月扩张，医药、航空航天、电子设备等行业产需较活跃。 - 结构升级仍是经济亮点，显示经济内生动力增强。 ## 二、全球宏观经济关键信息 ### 1. 美国经济数据 - 一季度GDP年化环比增速终值下调至 **1.6%**，较初值 **2%** 下修0.4个百分点，低于市场预期。 - 投资和消费支出下调是主要因素，尤其是私人非农库存投资及服务支出。 - 企业利润大幅缩水，经济扩张动力减弱。 - 4月PCE物价指数同比上涨 **3.8%**，为2023年以来最高水平，主要受伊朗局势引发的能源价格上涨推动。 - 核心PCE物价指数同比上涨 **3.3%**，较前值 **3.2%** 略有上升，显示通胀黏性依然较强。 ### 2. 韩国经济数据 - 韩国央行维持基准利率 **2.5%** 不变，为自2025年7月以来的第八次暂停利率调整。 - 释放明显鹰派信号，货币政策委员会有两位委员投票支持加息。 - 将2026年经济增长预期由 **2.0%** 上调至 **2.6%**，主要受半导体出口强劲带动。 - 2026年通胀预期由 **2.2%** 上调至 **2.7%**，主要受中东局势引发能源价格上涨推动。 - 央行表示将稳定通胀作为政策重心，并密切关注汇率波动等金融稳定风险。 ## 三、市场聚焦 ### 1. 欧洲央行 - 释放明确鹰派转向信号，政策讨论重心从是否加息转向何时加息。 - 部分官员明确表态不会反对加息，认为对通胀持续采取不作为态度已不合适。 - 中东地缘冲突导致能源价格冲击持续时间延长、传导范围扩大，欧元区短期通胀预期上行。 - 官员担忧中长期通胀预期存在脱锚风险，可能推升薪资增长并加剧通胀黏性。 - 经济增长与信心指标走弱，经济信号出现分化，央行面临控通胀与稳增长的两难权衡。 ### 2. 美联储观点分歧 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆质疑AI提升生产率以压低通胀的预期。 - 他认为当前美国通胀显著高于 **2%** 政策目标，长期通胀预期存在上行风险。 - 实际政策利率仍低于长期中性利率，此时将抗通胀希望寄托于AI尚未兑现的生产率前景属于过度冒险。 - 强调货币政策应立足现有数据，反对以AI前景为由提前放松政策。 - 警告过早降息可能削弱美联储公信力，导致长端利率被动抬升，抑制投资、损害经济增长与就业。 ## 四、工银国际股票评级说明 ### 1. 股票评级定义 - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师目前无法对股票总回报（包括股息）变化幅度作出确信判断。 ### 2. 工银国际简介 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 - 报告仅供个人参考，不构成投资建议。 ## 五、重要披露与合规说明 - 报告所载意见仅为分析师个人看法，不代表工银国际立场。 - 报告数据可能基于第三方来源，未经独立核实，仅供参考。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断交易是否适合其具体情况。 - 报告不提供专业意见（如会计、法律、税务等），不取代投资者判断。 - 工银国际不承担因使用报告内容而产生的任何法律责任。 - 报告仅限发送给特定接收者，未经许可不得翻印或分发。 - 报告版权归属工银国际证券有限公司，保留一切权利。 ## 六、适用地区与法律声明 ### 1. 英国 - 本报告仅提供给符合“投资专业人士”或“特定类别人士”标准的接收者。 - 不构成投资建议，非授权机构不得提供给非指定人士。 ### 2. 新加坡 - 报告仅提供给已确认为机构投资者的接收者。 - 接收者需确认其机构投资者身份，否则不得使用。 - 未经工银国际书面许可，不得复制或分发报告内容。 ### 3. 马来西亚 - 本报告由马来西亚授权合作伙伴分发，非授权机构不得从事相关业务。 - ICBCI集团未在马来西亚获得相关许可，不提供银行或投资银行服务。 - 接收者需确认其身份，否则不得使用。 ## 七、总结 - 中国经济持续回暖，生产端支撑强劲，消费市场稳步修复，投资与出口略有波动但总体保持稳定。 - 高技术制造业和装备制造业成为经济复苏的重要引擎，显示结构性升级趋势。 - 全球方面，美国经济增速放缓，通胀黏性增强，韩国经济预期上调。 - 欧洲央行鹰派转向，美联储内部出现政策分歧，穆萨莱姆强调应基于现有数据制定政策。 - 工银国际作为中国工商银行的全资子公司，提供研究报告供参考，不构成投资建议。 - 报告内容受法律约束，仅限特定接收者使用，需注意合规要求与风险提示。