> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售 # 华福商社：2026春节消费数据点评 # 投资要点： # 文旅：出行高增，景区免税双旺 长假促进文旅消费释放，长途出行需求受一定支撑，前八天文旅客流实现农历同比高单增长。春节假期前八天（2.15-2.22）全社会跨区域人员流动量246009万人次，同比2025年春节八天增长 $6.6\%$ ，同比2025年农历同期增长 $9.7\%$ ，日均跨区域人员流动量3.1亿人次。其中，农历可比口径下，2026年春节前八天铁路、公路、水路、航空客运量分别同比增长 $10.1\%$ 、 $9.7\%$ 、 $30.4\%$ 、 $7.6\%$ 。 # 零售：消费复苏提速，业态分化复苏 春节期间重点零售餐饮日均销售 $+5.7\%$ ，增速加快1.6pct，线下实体消费复苏力度强于线上，商圈营业额增速 $(+7.5\%)$ 高于客流量 $(+6.7\%)$ ，客单价提升明显，体验式消费、品质消费成为核心增长引擎，各细分业态呈现分化复苏、亮点突出的格局。全国重点零售和餐饮企业春节假期前两日日均销售额同比增长 $10.6\%$ ，假期前四日日均销售额同比增长 $8.6\%$ 。全国78个重点商圈春节假期整体客流同比增长 $23.2\%$ ，营业额同比增长 $33.2\%$ 。整体呈现客流显著回暖、销售额稳步增长、量价同步修复的特征。 # 投资建议 建议关注酒店、餐饮及优质文旅景区板块配置机会，免税与黄金珠宝板块可关注结构性机会。1）文旅符合预期，优质文旅资源的稀缺性与运营能力成为核心壁垒，景区运营及周边配套企业具备长期价值。2）酒店整体高增，龙头表现亮眼，叠加开店扩张与量价齐升，行业景气度上行，推荐关注龙头个股的复苏弹性与规模效应。3）餐饮加速复苏，具备强供应链与品牌力的连锁餐饮标的，将持续受益于消费场景修复与客单价提升。4）免税及黄金珠宝整体稳健，建议观察政策或经营拐点。 # 风险提示 宏观经济增长放缓风险；居民消费修复不及预期风险；政策变动、行业竞争风险；极端天气和不可抗力风险；春节数据短期特征显著，增长持续性待验。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 姚婧(S0210525060002) yj30800@hfzq.com.cn # 相关报告 1、潮玩行业领军者，构建潮玩全产业链一体化平台—2025.10.28 2、双十一化妆品行业点评：大促平销化，全域运营与新品种草—2025.10.13 3、【华福商社】2025年度商社行业策略：政策提振预期，情绪价值消费崛起——2025.01.06 # 正文目录 1 文旅：出行高增，景区免税双旺 3 2零售：线下消费回暖，业态分化复苏 5 2.1整体市场表现 5 2.2分业态表现 5 3风险提示 6 # 图表目录 图表1：春运铁路客运量 3 图表2：春运公路客运量 3 图表3：春运水路客运量 3 图表4：春运航空客运量 3 # 1 文旅：出行高增，景区免税双旺 长假促进文旅消费释放，长途出行需求受一定支撑，前八天文旅客流实现农历同比高单增长。春节假期前八天（2.15-2.22）全社会跨区域人员流动量246009万人次，同比2025年春节八天增长 $6.6\%$ ，同比2025年农历同期增长 $9.7\%$ ，日均跨区域人员流动量3.1亿人次。其中，农历可比口径下，2026年春节前八天铁路、公路、水路、航空客运量分别同比增长 $10.1\%$ 、 $9.7\%$ 、 $30.4\%$ 、 $7.6\%$ 。 图表1：春运铁路客运量 数据来源：交运部，华福证券研究所 图表2：春运公路客运量 数据来源：交运部，华福证券研究所 图表3：春运水路客运量 数据来源：交运部，华福证券研究所 图表4：春运航空客运量 数据来源：交运部，华福证券研究所 # 部分头部核心景区客流实现同比 $20\%$ 左右增长： 祥源文旅：春节假期前四天，累计接待游客量26.45万人，同比增长 $20\%$ 。其中，湖南张家界黄龙洞、张家界百龙天梯、凤凰古城、安徽齐云山、四川碧峰峡等核心景区表现亮眼，营收收入分别同比增长 $79\%$ 、 $43\%$ 、 $31\%$ 、 $56\%$ 、 $27\%$ ，安徽齐云山营收创历史新高，打破历史单日营收纪录。 黄山风景区：2026年春节初一至初六（2月17日—22日）期间，黄山风景区接待进 山游客17.44万人，在去年高位基础上实现增长 $2.38\%$ ，景区内营业收入较去年同期增长 $12.16\%$ 。 部分省市文旅数据： 吉林省：2026年春节假期前2天（2月15日至16日），全省重点A级旅游景区及冰雪旅游场所累计接待游客量较上年春节同期(2025年1月27日至28日)增长 $29.8\%$ 北京市：2026年春节假期(2月15日至23日)，北京累计接待游客1984.3万人次，实现旅游总花费331.4亿元。 江苏省：2026年春节假期全省共接待游客7581.12万人次，实现游客总花费609.63亿元，按可比口径分别增长 $10.1\%$ 和 $10.5\%$ 上海市：据上海旅游大数据监测，今年春节假期，上海共接待游客2167.21万人次，同比增长 $8.36\%$ ；涵盖吃、住、行、游、购、娱等全要素的旅游消费交易总金额达256.14亿元，同比增长 $20.9\%$ 。 湖北省：省文化和旅游厅数据显示，春节假期湖北省600多家A级旅游景区共接待游客超2280万人次。其中武汉东湖风景区累计接待游客超百万人次，单日最高客流突破15万人次。 湖南省：春节假期9天，全省累计接待游客5842.33万人次，假期同比增长 $8.28\%$ 纳入监测的12家5A级景区接待游客427.89万人次，假期同比增长 $60.82\%$ ；197家4A级景区接待游客470.19万人次，假期同比增长 $72.64\%$ 。根据银联商务大数据建模统计，春节假期旅游消费总交易额达573.51亿元，同比增长 $33.86\%$ 四川省：2026年春节假期，全省共接待游客5860.97万人次、旅游总花费445.74亿元，同比分别增长 $14.68\%$ 、 $13.35\%$ 。春节假期，阿坝州九寨沟景区接待游客18.27万人次，成都大熊猫繁育研究基地接待游客48万人次、宽窄巷子景区接待游客125.89万人次，西昌邛海景区接待游客74.18万人次，同比分别增长 $17.7\%$ 、 $11\%$ 、 $9.7\%$ 、 $7\%$ 。 福建省：春节假期全省累计接待游客4532.12万人次，游客旅游总花费397.61亿元，分别比2025年春节假日增长 $25.8\%$ 和 $28.9\%$ 。全省接待过夜游客人数、过夜游客旅游花费同步走高，分别为1765.26万人次和307.17亿元，按可比口径分别增长 $15.5\%$ 和 $17.6\%$ 。 广东省：2026年春节假期九天（2月15日至2月23日，年廿八至初七），全省接待游客8658.9万人次，较2025年春节假期八天增长 $8.1\%$ ；实现旅游收入848.9亿元，增长 $13.9\%$ 。 离岛免税春节期间实现双位数增长。2026年春节假期，海口海关共监管离岛免税销 售金额27.2亿元，同比增长 $30.8\%$ ；销售件数199.7万件，同比增长 $21.9\%$ ；购物人数达32.5万人次，同比增长 $35.4\%$ 。 春节长假以及各地新春消费券发放对消费形成强提振，餐饮全国大盘实现高单同比增长。商务大数据显示，假期头四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期头四天增长 $8.6\%$ ，在2024年以来的主要长假中处于高位。正餐稳健增长，火锅龙头海底捞春节假期前五天，全国海底捞共计接待顾客超过700万人次，其中除夕与大年初一两天客流较去年同期增长超过 $10\%$ 。 # 2 零售：线下消费回暖，业态分化复苏 2026年春节整体呈现客流显著回暖、销售额稳步增长、量价同步修复的特征，消费复苏韧性超预期。春节期间重点零售餐饮日均销售 $+5.7\%$ ，增速加快1.6pct，线下实体消费复苏力度强于线上，商圈营业额增速（ $+7.5\%$ ）高于客流量（ $+6.7\%$ ），客单价提升明显，体验式消费、品质消费成为核心增长引擎，各细分业态呈现分化复苏、亮点突出的格局。核心驱动因素包括：线下体验消费场景全面激活、各地促消费政策集中落地、消费升级需求持续释放、线上线下融合业态加速渗透。从趋势延续性来看，实体零售进入回暖期，商圈百货的客流转化、超市业态的生鲜与预制菜增量、龙头企业的渠道下沉与业态升级，或能成为2026年零售行业修复主线，具备强运营能力的区域龙头与全国连锁企业业绩兑现确定性更高。 # 2.1 整体市场表现 全国层面，春节假期消费热度贯穿全程，商务部重点监测的全国零售和餐饮企业日均销售 $+5.7\%$ ，增速加快1.6pct，线下实体消费复苏力度强于线上，商圈营业额增速 $(+7.5\%)$ 高于客流量 $(+6.7\%)$ ，客单价提升明显，假期前两日（初一、初二）日均销售额同比增长 $10.6\%$ ，假期前四日（初一至初四）日均销售额同比增长 $8.6\%$ ，增速始终保持在稳健区间。 区域层面，核心一线城市与新一线城市领跑复苏，消费增长的辐射带动作用显著。上海市腊月二十八至正月初六实现全口径零售和餐饮销售额603.5亿元，同比增长 $12.8\%$ ，其中线下实体零售餐饮销售额365.5亿元，同比增长 $15.4\%$ ，显著跑赢线上渠道；北京市腊月二十八至正月初七重点监测企业实现实体商业销售额84.5亿元，同比增长 $12.4\%$ ，60个重点商圈累计客流达5109.4万人次，同比增长 $5.8\%$ 累计营业额154.3亿元；成都市正月初一至初六11个重点商圈累计客流2090.4万人次，同比增长 $8.1\%$ ，累计销售额48.8亿元，同比增长 $3.9\%$ 。 # 2.2 分业态表现 百货商场：商圈与商业综合体成为线下消费核心载体，客流与营收实现双高增，体验式消费带动客流转化效率显著提升。商务部监测的全国78个重点商圈、步行街，春节假期整体客流同比增长 $23.2\%$ ，营业额同比增长 $33.2\%$ ，增速显著高于行 业整体水平。核心商圈表现尤为突出，北京三里屯太古里客流同比增长 $20.7\%$ ，燕莎蓝港商圈销售额同比增长 $31.1\%$ ，隆福寺商圈客流同比增长超 $420\%$ ；成都春熙路商圈假期累计客流超1000万人次，累计销售额26.8亿元，同比增长 $4.6\%$ ；济南泉城路商圈累计客流524.54万人次，同比增长 $3.4\%$ ，累计销售额3.2亿元，同比增长 $4\%$ 。 超市业态：社区超市、连锁超市作为民生消费核心渠道，年货采购、生鲜消费、预制菜需求带动销售额稳步增长，刚需属性凸显。天津市商务局监测数据显示，假期前两日65家连锁超市门店日均客流达35万人次，日均销售额8500万元；宁夏回族自治区重点监测零售企业食品类销售额同比增长 $3.4\%$ ，家用电器、通讯器材等升级类商品销售额同比分别增长 $15.2\%$ 、 $18\%$ ，品质消费需求持续释放。 # 3 风险提示 （1）宏观经济增长放缓风险：宏观经济复苏乏力，将直接制约居民整体消费与出行能力，影响文旅、酒店、零售行业复苏节奏。 (2) 居民消费修复不及预期风险：居民收入及消费信心修复偏弱，消费意愿不足，影响各板块客流与营收落地效果。 (3) 政策变动、行业竞争风险：行业相关政策调整存在不确定性，叠加赛道竞争加剧，企业经营端压力与不确定性提升。 （4）极端天气和不可抗力风险：极端天气或突发公共事件，将冲击跨区域出行及线下消费场景，影响行业景气度。 (5) 春节数据短期特征显著，增长持续性待验：春节数据受假期效应加持呈短期脉冲特征，高增态势难以持续，全年增长仍需后续验证。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn