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进出口数据好于预期，国债期货全线收跌总结

核心内容

2026年3月11日，国债期货市场整体表现疲软，全线收跌。TS、TF、T和TL合约收盘价分别为102.45元、105.95元、108.26元、111.25元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.03%、-0.04%和-0.19%。市场整体受地缘冲突影响，同时CPI和进出口数据好于预期，导致债市在稳增长与宽松预期之间震荡运行。

主要观点

宏观政策与经济环境

1. 宏观政策：

   • 2025年12月8日政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”良好开局提供宏观政策支持。
   • 2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，表明货币政策持续发力。
   • 财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。

2. 通胀与经济指标：

   • 2月CPI同比上升1.3%，显示通胀压力有所回升。
   • 1月社融新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，显示财政靠前发力。
   • M2同比增速回升至9.00%，M1同比增速回升至4.90%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示资金活跃度提升，企业持币待投意愿有所恢复。
   • 人民币贷款增速回落至6.00%，存款增速回升至10.10%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金供给相对充裕，但信贷需求增长平稳。

市场表现

• 国债期货价格震荡，受回购利率回落和市场情绪影响。
• 套利策略方面，关注2606基差回落。
• 套保策略方面，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险是当前市场的主要风险之一。

关键信息

利率定价跟踪指标

• 物价指标：

  • 中国CPI同比上升1.30%，环比上升1.00%。
  • 中国PPI同比下降0.90%，环比上升0.40%。

• 经济指标（月度）：

  • 社融规模达449.11万亿元，环比增加6.99万亿元，增幅1.58%。
  • M2同比增速为9.00%，环比增长0.50%，增幅5.88%。
  • 制造业PMI为49.00%，环比下降0.30%，降幅0.61%。

• 经济指标（日度）：

  • 美元指数为99.21，环比上升0.28%。
  • 美元兑人民币（离岸）为6.8768，环比上升0.17%。
  • SHIBOR 7天为1.46%，环比上升1.96%。
  • DR007为1.46%，环比上升1.68%。
  • R007为1.55%，环比下降0.55%。
  • 同业存单（AAA）3M为1.51%，环比持平。
  • AA-AAA信用利差（1Y）为0.09%，环比持平。

国债与国债期货市场概况

• 国债期货主力连续合约收盘价走势显示市场整体偏弱。
• 各品种涨跌幅均呈现下跌趋势，TL跌幅最大。
• 沉淀资金走势显示市场资金有所积累。
• 持仓量占比和净持仓占比反映市场参与者结构变化，多空持仓比显示市场情绪偏空。

货币市场资金面概况

• Shibor利率走势整体回落，显示市场流动性有所改善。
• 同业存单（AAA）到期收益率走势显示市场资金成本下降。
• 银行间质押式回购成交统计显示市场交易活跃度有所提升。
• 地方债发行情况显示地方政府融资活动持续进行。

市场分析总结

价差概况

• 国债期货各品种跨期价差走势显示市场对远期价格预期有所下调。
• 现券期限利差与期货跨品种价差（如4TS-T、2TS-TF等）显示市场对不同期限品种的定价差异，反映了市场对利率走势的预期和资金面变化。

套利与套保策略

• 套利：关注2606基差回落，可能带来套利机会。
• 套保：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保操作。

总结

当前市场在宏观政策宽松与稳增长目标之间震荡，国债期货整体表现疲软。宏观层面，财政政策继续积极，货币政策宽松，但信贷需求增长平稳，资金供给相对充裕。市场层面，CPI和进出口数据好于预期，地缘冲突和美联储降息预期增加了外资流入的不确定性。投资者应关注政策信号和市场流动性变化，合理运用套利和套保策略，防范流动性快速紧缩风险。