> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏泊尔（002032）公司点评总结 ## 核心内容概览 苏泊尔（002032）发布2026年中报，整体业绩表现承压，但公司内销业务展现出较强韧性，出口业务则受到多重因素影响出现阶段性调整。同时，公司持续重视股东回报，长期高分红率政策具备吸引力。 --- ## 主要观点 ### 1. 内销业务稳健增长，毛利率持续提升 - **业绩表现**：2026H1，公司实现营业总收入114.1亿元，同比微降0.6%；归母净利润8.7亿元，同比下滑7.7%；归母净利率为7.6%，同比减少0.6个百分点。 - **季度波动**：Q1收入同比增长1.7%，Q2收入同比下降2.9%；Q1净利润同比增长1.7%，Q2净利润同比下降18.2%。 - **内销增长**：2026H1内销收入同比增长1.4%，优于行业整体表现。2024-2026H1内销毛利率分别为27.7%、28.6%、28.9%，呈稳步上升趋势，2026H1同比提升1.2个百分点。 - **产品创新**：公司注重小家电产品创新，产品结构优化成为毛利率提升的重要驱动力。同时，受益于与母公司SEB的技术协同，有效降低研发费用率，提升净利润率。 ### 2. 出口业务阶段性承压，订单规模调整 - **出口下滑**：2026H1外销收入同比下降4.7%，主要受SEB订单减少影响，其中Q2下滑幅度较大。 - **行业背景**：2026H1中国出口整体表现超预期，但消费类出口依然较弱。小家电出口面临原材料成本上涨、美国关税政策及欧美消费者信心下降等压力。 - **SEB订单影响**：2025H2起，公司对SEB出口出现下降，主要由于欧美消费需求转弱。此前预计2026年关联交易额约72.8亿元，同比增长7%，但实际执行低于预期。 - **毛利率压力**：由于SEB订单采用年初协议价格定价，而原材料成本上涨超出预期，导致外销毛利率同比下降1.2个百分点至13.8%，处于历史较低水平。 ### 3. 股东回报政策稳定，分红率保持高位 - **分红政策**：公司长期坚持高分红策略，2023-2025年分红率分别为99.80%、99.74%、99.95%，连续三年接近100%。 - **未来规划**：2026-2028年分红率不低于60%，政策稳定透明，具备可预期性。 - **财务基础**：公司资本开支规模较小，经营性现金流常年优于净利润，账面货币资金充裕，具备持续高分红的财务支撑。 - **利益一致**：分红政策体现了大股东与小股东利益一致，增强投资者信心。 --- ## 关键信息 - **收入结构**：内销增长1.4%，外销下滑4.7%。 - **毛利率变化**：内销毛利率稳步提升，外销毛利率下滑至13.8%。 - **销售费用率**：2026H1销售费用率同比提升0.9个百分点至10.9%，是利润率下滑的重要因素。 - **行业对比**：公司销售费用率高于行业平均水平，但仍在可控范围内。 - **分红政策**：公司分红率长期保持在99%以上，未来三年不低于60%，为投资者提供稳定回报。 --- ## 风险提示 - 市场需求不及预期。 - 市场竞争加剧。 --- ## 评级体系说明 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：根据报告内容，未明确给出具体评级，但公司基本面稳健，具备长期投资价值。 --- ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年8月28日 - **报告标题**：《【银河家电】公司点评_苏泊尔：市场退坡中砥砺前行，出口阶段性调整》 - **分析师**：何伟、陆思源、刘立思、杨策