> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月2日至3月6日期间，全球及中国原油市场受美伊冲突影响的情况，重点探讨了地缘政治风险对油价走势的推动作用，并提供了相应的交易策略和风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场表现 - **油价大幅上涨**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡接近关闭，外盘油价上涨约30%，SC原油期货上涨约54%，涨幅更大。 - **SC升水布伦特**：SC仓单成本大幅升水布伦特，主要由于中东现货溢价及油轮运费上涨。 - **出口受阻**：伊拉克和科威特因库容告急而预防性减产，预计减产量达330万桶/天，若冲突持续两周半以上，停产原油可能接近500万桶/天，相当于全球供应量的5%。 - **美国措施有限**：美国考虑为油轮提供保险或护航，但市场对其效果仍存疑。 - **WTI补涨**：因现货市场恐慌性抢购，WTI周五大幅补涨，与布伦特接近持平。 ### 2. 交易策略 - **参与方式**：建议企业通过买入期权对冲价格波动风险，而非直接参与期货交易。 - **看涨期权**：担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权。 - **看跌期权**：担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权。 ### 3. 风险提示 - **持续封锁风险**：若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价可能持续上涨。 - **战事平息风险**：若冲突平息，油价或面临冲高回落的风险。 --- ## 关键信息 ### 一、近期交易热点 - **伊朗产量与出口**：伊朗1月原油产量环比上升3万桶/天，出口量环比上升22万桶/天。 - **迪拜现货价格**：霍尔木兹通行受阻后，迪拜现货价格迅速攀升。 - **俄油贴水**：因市场紧张，俄油现货贴水扩大至-29美元/桶，但美国放松制裁可能收窄贴水。 - **美国放松制裁**：美国暂时放松对俄油的制裁，以缓解市场紧张情绪。 ### 二、原油期货价格及持仓 - **SC仓单持平**：SC大幅升水布伦特，因霍尔木兹封锁导致油轮运费上涨。 - **WTI投机多头净持仓**：截至3月3日，WTI投机多头净持仓环比持平。 ### 三、基本面情况 #### （一）欧佩克与俄罗斯供应 - **欧佩克产量**：1月欧佩克9国产量环比减少14万桶/天，主要因伊拉克、尼日利亚、阿联酋及委内瑞拉减产。 - **俄罗斯产量**：10月俄罗斯原油产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。 #### （二）美国基本面 - **原油产量**：受极寒天气影响，上周美国原油产量减少0.6万桶/天，12月环比减少13万桶/天。 - **钻机数减少**：美国油气钻机数环比减少1台。 - **炼厂开工率提升**：炼厂开工率高于历史均值，汽油消费环比减少44万桶/天，馏分油消费环比下降20万桶/天。 - **库存变化**：美国原油及石油制品总库存累库293万桶，其中原油累库348万桶，馏分油累库43万桶，汽油去库170万桶，库欣交割库累库156万桶。 #### （三）国际需求 - **亚太需求占比**：亚太油品需求占全球的30%。 - **中国进口量**：12月中国原油进口量环比增加124万桶/天，1-12月均值同比增加52万桶/天。 - **印度消费增长**：1月印度成品油消费量为512万桶/天，同比增长13万桶/天。 #### （四）国际库存 - **OECD库存**：截至2025年10月，OECD总油品库存同比累库5400万桶，高于五年均值2300万桶；原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值3000万桶。 - **新加坡库存**：成品油库存去库266万桶/天，汽油、柴油去库，燃料油累库。 - **欧洲库存**：欧洲ARA原油库存环比去库266万桶，处于历史同期最低值；成品油库存环比去库212万桶，处于历史均值。 #### （五）价差分析 - **月差走强**：因美伊冲突，近端供应紧张，远端供应可能恢复。 - **裂解价差走强**：汽油、柴油裂解价差大幅走强，因中东原油和成品油无法运出，供需缺口扩大。 - **BW价差波动**：BW价差先走扩后收窄，主要由于事件影响非美地区供应，随后因WTI现货贴水，套利窗口打开，现货采购增加。 - **布迪价差走扩**：因中东-亚洲供应紧张，布迪价差同步走扩，周五小幅收窄。 --- ## 研究员简介 - **姓名**：安婧 - **学历**：英国华威大学金融硕士 - **职位**：招商期资产研业务总部能化航运团队原油研究员 - **研究方向**：长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。 - **荣誉**：荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。 - **资质**：从业资格号：F3035271，投资咨询资格证书编号：Z0014623。 --- ## 重要声明 - **报告来源**：招商期货有限公司 - **适用对象**：仅限风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。 - **免责声明**： - 报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。 - 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。