20260308-招商期货-原油周度报告_通行受阻_供应紧张加剧_10页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月2日至3月6日期间，全球及中国原油市场受美伊冲突影响的情况，重点探讨了地缘政治风险对油价走势的推动作用，并提供了相应的交易策略和风险提示。

主要观点

1. 市场表现

• 油价大幅上涨：美伊冲突导致霍尔木兹海峡接近关闭，外盘油价上涨约30%，SC原油期货上涨约54%，涨幅更大。
• SC升水布伦特：SC仓单成本大幅升水布伦特，主要由于中东现货溢价及油轮运费上涨。
• 出口受阻：伊拉克和科威特因库容告急而预防性减产，预计减产量达330万桶/天，若冲突持续两周半以上，停产原油可能接近500万桶/天，相当于全球供应量的5%。
• 美国措施有限：美国考虑为油轮提供保险或护航，但市场对其效果仍存疑。
• WTI补涨：因现货市场恐慌性抢购，WTI周五大幅补涨，与布伦特接近持平。

2. 交易策略

• 参与方式：建议企业通过买入期权对冲价格波动风险，而非直接参与期货交易。
• 看涨期权：担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权。
• 看跌期权：担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权。

3. 风险提示

• 持续封锁风险：若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价可能持续上涨。
• 战事平息风险：若冲突平息，油价或面临冲高回落的风险。

关键信息

一、近期交易热点

• 伊朗产量与出口：伊朗1月原油产量环比上升3万桶/天，出口量环比上升22万桶/天。
• 迪拜现货价格：霍尔木兹通行受阻后，迪拜现货价格迅速攀升。
• 俄油贴水：因市场紧张，俄油现货贴水扩大至-29美元/桶，但美国放松制裁可能收窄贴水。
• 美国放松制裁：美国暂时放松对俄油的制裁，以缓解市场紧张情绪。

二、原油期货价格及持仓

• SC仓单持平：SC大幅升水布伦特，因霍尔木兹封锁导致油轮运费上涨。
• WTI投机多头净持仓：截至3月3日，WTI投机多头净持仓环比持平。

三、基本面情况

（一）欧佩克与俄罗斯供应

• 欧佩克产量：1月欧佩克9国产量环比减少14万桶/天，主要因伊拉克、尼日利亚、阿联酋及委内瑞拉减产。
• 俄罗斯产量：10月俄罗斯原油产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。

（二）美国基本面

• 原油产量：受极寒天气影响，上周美国原油产量减少0.6万桶/天，12月环比减少13万桶/天。
• 钻机数减少：美国油气钻机数环比减少1台。
• 炼厂开工率提升：炼厂开工率高于历史均值，汽油消费环比减少44万桶/天，馏分油消费环比下降20万桶/天。
• 库存变化：美国原油及石油制品总库存累库293万桶，其中原油累库348万桶，馏分油累库43万桶，汽油去库170万桶，库欣交割库累库156万桶。

（三）国际需求

• 亚太需求占比：亚太油品需求占全球的30%。
• 中国进口量：12月中国原油进口量环比增加124万桶/天，1-12月均值同比增加52万桶/天。
• 印度消费增长：1月印度成品油消费量为512万桶/天，同比增长13万桶/天。

（四）国际库存

• OECD库存：截至2025年10月，OECD总油品库存同比累库5400万桶，高于五年均值2300万桶；原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值3000万桶。
• 新加坡库存：成品油库存去库266万桶/天，汽油、柴油去库，燃料油累库。
• 欧洲库存：欧洲ARA原油库存环比去库266万桶，处于历史同期最低值；成品油库存环比去库212万桶，处于历史均值。

（五）价差分析

• 月差走强：因美伊冲突，近端供应紧张，远端供应可能恢复。
• 裂解价差走强：汽油、柴油裂解价差大幅走强，因中东原油和成品油无法运出，供需缺口扩大。
• BW价差波动：BW价差先走扩后收窄，主要由于事件影响非美地区供应，随后因WTI现货贴水，套利窗口打开，现货采购增加。
• 布迪价差走扩：因中东-亚洲供应紧张，布迪价差同步走扩，周五小幅收窄。

研究员简介

• 姓名：安婧
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 职位：招商期资产研业务总部能化航运团队原油研究员
• 研究方向：长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣誉：荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 资质：从业资格号：F3035271，投资咨询资格证书编号：Z0014623。

重要声明

• 报告来源：招商期货有限公司
• 适用对象：仅限风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
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  • 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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