20230119-国信证券-视源股份-002841.SZ-4Q22净利润同比持平_新业务孵化取得较好成效_6页_813kb

视源股份（002841.SZ）总结

核心内容

视源股份（002841.SZ）在2022年实现了营收同比下降1.2%，但归母净利润同比增长21.8%。公司整体表现稳健，尤其在新业务孵化方面取得较好成效，部分业务板块增长显著。

主要观点

• 财务表现：2022年公司营收为209.66亿元，归母净利润为20.69亿元，扣非后归母净利润为18.15亿元。尽管4Q22营收同比下降17.2%，但归母净利润仅微降0.1%，整体仍保持增长。
• 毛利率提升：受益于LCD面板价格回落及产品结构优化，公司2022年毛利率同比提升2.02个百分点至27.40%。4Q22毛利率约为25.96%，同比提升0.11个百分点。
• 研发投入增加：2022年研发费用同比增长10.11%，研发费用率为6.11%，显示公司对技术创新和新产品开发的重视。
• 广告宣传费增长：为促进C端业务发展，公司2022年广告宣传费增加5897万元。

业务分析

交互智能平板业务

• 国内表现：受疫情管控、海外通胀等因素影响，2022年交互智能平板收入同比下滑，其中MAXHUB企业服务业务收入同比下降9%，希沃教育相关业务收入同比下降11%。
• 海外表现：受俄乌冲突、通胀及欧美央行加息影响，2022年海外交互智能平板收入同比下降6%，但自有品牌业务收入表现良好。

部件业务

• 生活电器类部件业务：2022年同比增长33%。
• 液晶显示主控板卡业务：同比增长8%。
• 部件业务新产品方向：同比增长12%。

新业务孵化

• 电力电子业务：2022年收入同比增长174%。
• 计算设备业务：2022年收入同比增长178%。
• LED显示业务：实现同比增长。

未来展望

• 2023年预期：随着国内防疫政策优化，教育类客户采购预算将得到保障，高职教业务将受益于财政贴息政策，教育C端业务增长潜力将进一步释放。
• 企业服务业务：预计随着企业资本开支恢复，将重回良性发展轨道。
• 市场预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为20.69亿元、23.96亿元和27.33亿元，同比增长分别为21.8%、15.8%和14.1%，对应PE分别为21.5倍、18.6倍和16.3倍，维持买入评级。

财务预测与估值

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

维持买入评级，预计公司2023年交互智能平板市场将重回良性发展轨道，创新业务陆续开花结果，未来三年净利润持续增长。