> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航高科公司Q4业绩修复及未来展望总结 ## 核心内容 中航高科（股票代码：600862）在2025年年报中展示了业绩的显著环比改善，尽管同比略有下降，但其在商业航空领域的布局和产能建设为未来增长提供了支撑。 ## 主要观点 - **Q4业绩修复**：公司2025年全年营收50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润10.31亿元，同比下降10.57%。但Q4营收12.46亿元，同比微降0.38%，环比增长22.91%；归母净利润2.25亿元，同比减少6.72%，环比增长11.57%。业绩明显改善。 - **分业务表现**： - **新材料业务**：全年营收48.61亿元，同比下降1.10%，其中航空工业复材表现突出，产量实现突破性增长，全年营收46.96亿元，净利润10.65亿元。 - **优材百慕**：营收2.14亿元，同比增长4.93%，完成多个型号飞机刹车零部件的取证工作。 - **机床产品**：营收仅0.07亿元，同比下降90.64%，可能因市场萎缩或产品线调整。 - **毛利率与费用控制**：公司2025年毛利率为37.6%，同比下降0.3个百分点；期间费用率12.2%，同比上升2.0个百分点，主因研发费用率增加1.4个百分点，显示公司对研发的重视。 - **现金流状况**：经营性现金流净额11.95亿元，同比增长140.92%，主要得益于子公司商业承兑票据到期兑付；投资活动现金流由正转负，主因定期存款收回。 - **资产负债结构**：应收票据及账款增长4.4%，存货增长8.7%，但公司在产品减少11.9%，产成品增加10.0%，可能因交付节奏调整。合同负债减少33.1%，主因复材公司持续交付结算。 - **经营目标与关联交易**：公司2025年营收目标为42.65亿元，利润总额目标为8.80亿元，均低于实际完成额，但并非基本面恶化，而是基于审慎性调整。2025年关联交易完成率仅为70.7%，2026年预计30亿元，若“十五五”航空装备采购目标明确，关联交易额度或将进一步上调。 - **产能建设与行业前景**：公司正在推进多个重点业务产能建设，包括民用航空大尺寸复合材料结构件、航空发动机用树脂基复材零组件等。C919大飞机预计2027年实现年产150架目标，国产大飞机被纳入“十五五”重点项目，公司作为核心供应商，将充分受益。 - **股份回购与激励计划**：公司2025年4月25日公告拟用1-2亿元自有资金进行股份回购，用于股权激励计划，目前实施进度约46-93%。股权激励有望提升核心员工积极性，推动公司持续增长。 - **投资建议**：公司作为中航集团唯一专业从事复合材料研发工程化的单位，核心卡位优势明显，预计2026-2028年归母净利润分别为11.02/12.75/14.93亿元，EPS分别为0.79/0.92/1.07元，对应PE分别为29/25/21倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - **2025年财务数据**： - 营业收入：50.08亿元（YoY -1.27%） - 归母净利润：10.31亿元（YoY -10.57%） - 毛利率：37.6% - 经营性现金流净额：11.95亿元（YoY +140.92%） - **2026年财务预测**： - 营业收入：51.32亿元（YoY +2.48%） - 归母净利润：11.02亿元（YoY +6.93%） - EPS：0.79元 - PE：28.79倍 - **风险提示**： - 下游行业需求波动 - 客户延迟验收 - 市场竞争加剧及军品审价影响毛利率 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,008 | 5,132 | 5,851 | 6,685 | | 归母净利润（百万元） | 1,031 | 1,102 | 1,275 | 1,493 | | EPS（元） | 0.74 | 0.79 | 0.92 | 1.07 | | P/E | 30.78 | 28.79 | 24.88 | 21.26 | | P/B | 4.13 | 3.74 | 3.37 | 3.01 | | PS | 6.34 | 6.18 | 5.42 | 4.75 | | EBITDA（百万元） | 1,426 | 1,540 | 1,722 | 1,981 | | ROE | 13.4% | 13.0% | 13.5% | 14.2% | | ROIC | 12.4% | 12.0% | 12.3% | 13.0% | | 资产负债率 | 19.8% | 18.9% | 18.7% | 18.2% | ## 分析师承诺及简介 - **李良**：制造组组长&军工行业首席分析师，清华大学工商管理硕士，证券从业12年，曾获多项分析师荣誉。 - **胡浩淼**：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**：苏一耘 0755-83479312、程曦 0755-83471683、林程 021-60387901、李洋洋 021-20252671、田薇 010-80927721、褚颖 010-80927755 - **邮箱**：suyiyun_yj@chinastock.com.cn、chengxi_yj@chinastock.com.cn、lincheng_yj@chinastock.com.cn、liyangyang_yj@chinastock.com.cn、tianwei@chinastock.com.cn、chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn