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中航高科公司Q4业绩修复及未来展望总结

核心内容

中航高科（股票代码：600862）在2025年年报中展示了业绩的显著环比改善，尽管同比略有下降，但其在商业航空领域的布局和产能建设为未来增长提供了支撑。

主要观点

• Q4业绩修复：公司2025年全年营收50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润10.31亿元，同比下降10.57%。但Q4营收12.46亿元，同比微降0.38%，环比增长22.91%；归母净利润2.25亿元，同比减少6.72%，环比增长11.57%。业绩明显改善。

• 分业务表现：

  • 新材料业务：全年营收48.61亿元，同比下降1.10%，其中航空工业复材表现突出，产量实现突破性增长，全年营收46.96亿元，净利润10.65亿元。
  • 优材百慕：营收2.14亿元，同比增长4.93%，完成多个型号飞机刹车零部件的取证工作。
  • 机床产品：营收仅0.07亿元，同比下降90.64%，可能因市场萎缩或产品线调整。

• 毛利率与费用控制：公司2025年毛利率为37.6%，同比下降0.3个百分点；期间费用率12.2%，同比上升2.0个百分点，主因研发费用率增加1.4个百分点，显示公司对研发的重视。

• 现金流状况：经营性现金流净额11.95亿元，同比增长140.92%，主要得益于子公司商业承兑票据到期兑付；投资活动现金流由正转负，主因定期存款收回。

• 资产负债结构：应收票据及账款增长4.4%，存货增长8.7%，但公司在产品减少11.9%，产成品增加10.0%，可能因交付节奏调整。合同负债减少33.1%，主因复材公司持续交付结算。

• 经营目标与关联交易：公司2025年营收目标为42.65亿元，利润总额目标为8.80亿元，均低于实际完成额，但并非基本面恶化，而是基于审慎性调整。2025年关联交易完成率仅为70.7%，2026年预计30亿元，若“十五五”航空装备采购目标明确，关联交易额度或将进一步上调。

• 产能建设与行业前景：公司正在推进多个重点业务产能建设，包括民用航空大尺寸复合材料结构件、航空发动机用树脂基复材零组件等。C919大飞机预计2027年实现年产150架目标，国产大飞机被纳入“十五五”重点项目，公司作为核心供应商，将充分受益。

• 股份回购与激励计划：公司2025年4月25日公告拟用1-2亿元自有资金进行股份回购，用于股权激励计划，目前实施进度约46-93%。股权激励有望提升核心员工积极性，推动公司持续增长。

• 投资建议：公司作为中航集团唯一专业从事复合材料研发工程化的单位，核心卡位优势明显，预计2026-2028年归母净利润分别为11.02/12.75/14.93亿元，EPS分别为0.79/0.92/1.07元，对应PE分别为29/25/21倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：50.08亿元（YoY -1.27%）
  • 归母净利润：10.31亿元（YoY -10.57%）
  • 毛利率：37.6%
  • 经营性现金流净额：11.95亿元（YoY +140.92%）

• 2026年财务预测：

  • 营业收入：51.32亿元（YoY +2.48%）
  • 归母净利润：11.02亿元（YoY +6.93%）
  • EPS：0.79元
  • PE：28.79倍

• 风险提示：

  • 下游行业需求波动
  • 客户延迟验收
  • 市场竞争加剧及军品审价影响毛利率

附录：主要财务指标预测

分析师承诺及简介

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，清华大学工商管理硕士，证券从业12年，曾获多项分析师荣誉。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券。

联系方式

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