> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 本周重点报告总结（3.23-3.29） ## 核心内容概述 本周东吴证券发布了多份重点研究报告，涵盖宏观经济、行业分析、公司深度、技术解析等多个领域，核心内容聚焦于美国通胀指标PCE与CPI的差异、券商国际业务发展趋势、中国电力设备出海机遇、AI ASIC产业链发展、以及新能源汽车智能化进展。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 技术帖：美国通胀指标PCE与CPI的走势差异 - **核心观点**：PCE同比增速在大部分时间低于CPI，但近3个月PCE-CPI同比开始由负转正且走阔。 - **原因分析**： - PCE中权重更高的计算机组件价格大幅上涨。 - CPI中权重更高的居住通胀与车险分项显著回落。 - **未来展望**： - 预计年内PCE同比增速将持续高于CPI。 - 即使油价回落，PCE的回落速度仍可能慢于CPI。 - PCE-CPI差异可能成为美联储持续紧缩政策的尾部风险。 - **风险提示**： - 原油价格走势超预期。 - PCE与CPI未来走势差异超预期。 - 美联储货币政策鸽派程度超预期。 --- ### 2. 券商出海系列报告之一：风正帆悬，券商国际业务蓄势启新程 - **核心要点**： - 券商出海进入战略机遇期，受政策、市场、盈利三大驱动力推动。 - 券商国际业务收入占比稳步上升，头部券商优势明显。 - **出海趋势**： - 头部券商资本密集注入，形成强者恒强格局。 - 港交所IPO制度改革、新兴市场崛起为券商提供广阔展业空间。 - **盈利优势**： - 境外子公司ROE显著高于境内业务。 - 海外业务利润率更高，成本优势明显。 - **投资建议**： - 推荐中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河、广发证券等具备先发优势的头部券商。 - **风险提示**： - 宏观经济不及预期。 - 政策趋紧抑制行业创新。 - 市场竞争加剧。 --- ### 3. 美国电力投资三重驱动，中国电力设备乘风而起 - **背景**：美国电力供需缺口扩大，AI算力需求增长与电网老化推动电力投资。 - **中国电力设备机遇**： - 民营龙头凭借“交期+产能”优势切入北美高端市场。 - 拉普拉斯、思源电气、金盘科技等企业已实现订单突破与产能布局。 - **市场空间**： - 北美AIDC变压器装机量预计2030年达350GVA，CAGR约46%。 - 特高压建设将推动中国电力设备出海。 - **投资建议**： - 推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔、东方电气、阳光电源、神马电力、大连电瓷等公司。 - **风险提示**： - 美国电网建设进度不及预期。 - 国际竞争加剧。 - 原材料价格波动。 --- ### 4. AI ASIC：从台系ASIC厂商发展历程看国产产业链机遇 - **行业现状**： - ASIC设计服务行业技术壁垒与规模效应构筑护城河。 - 随着AI技术发展，对计算芯片的需求持续增长。 - **台系经验**： - 世芯-KY等企业通过技术迭代与商业模式升级，成为行业领先者。 - **国产机遇**： - 芯原股份等企业具备较强技术能力，有望受益于AI投资需求。 - **投资建议**： - 首推芯原股份，建议关注灿芯股份、翱捷科技、和顺石油（奎芯科技）等。 - **风险提示**： - 大厂CapEx投入不及预期。 - 技术发展不及预期。 - 新板块拓展不及预期。 --- ### 5. 2026年主流车企城市NOA试驾报告—小鹏第二代VLA专题篇 - **技术进展**： - 小鹏第二代VLA在城市NOA场景中表现优异，接管率、通行效率显著提升。 - 拟人化驾驶体验增强，但仍需优化Corner Case处理能力。 - **行业趋势**： - 汽车智能化已从覆盖面向体验优化切换。 - 未来将重点提升复杂场景应对能力。 - **投资建议**： - 坚定看好小鹏汽车，推荐其估值体系由汽车公司向物理AI科技公司切换。 - **风险提示**： - 全球AI技术创新低于预期。 - 国内L3智能化渗透率低于预期。 --- ### 6. 万邦德（002082）：神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海 - **核心逻辑**： - 公司转型创新药企，专注神经及罕见病领域。 - 石杉碱甲控释片推进III期临床，有望成为AD一线用药。 - **产品优势**： - 石杉碱甲具备多靶点神经保护机制，治疗AD机制明确。 - WP103、WP107、WP205等药物已获FDA孤儿药认定，商业化潜力大。 - **盈利预测**： - 预计2025-2027年营业收入分别为11.44/14.04/16.41亿元。 - 归母净利润分别为-1.99/1.79/2.55亿元。 - 当前市值对应2025-2027年PS为13/10/9X。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**： - 研发进度不及预期或研发失败。 - 传统主业集采进一步降价。 - 现金短缺风险。 --- ### 7. 景津装备（603279）：景津装备长期空间？对比海外之我见！ - **行业地位**： - 压滤机龙头，市占率 $40\%+$。 - 产品广泛应用于矿物、环保、新能源等领域。 - **盈利承压**： - 2024年以来盈利承压，但拐点已现。 - **长期空间**： - 成套化、耗材化、出海三大方向支撑长期成长。 - 海外市场可带来翻倍的设备+耗材+成套市场空间。 - **盈利预测**： - 2025-2027年归母净利润分别为5.50/7.02/9.05亿元。 - **投资建议**： - 维持“买入”评级，对应2026年PE为14倍。 - **风险提示**： - 下游扩产低于预期。 - 行业竞争加剧。 - 原材料价格波动。 - 宏观经济波动。 --- ## 推荐标的汇总 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 26EPS (元) | 27EPS (元) | 26PE | 27PE | |------------|--------------|----------------|----------------|------------|------------|-------|-------| | 600989.SH | 宝丰能源 | 能源化工 | 1,755 | 1.92 | 2.03 | 12 | 12 | | 600309.SH | 万华化学 | 能源化工 | 2,911 | 5.13 | 5.79 | 18 | 16 | | 688390.SH | 固德威 | 电新 | 212 | 3.71 | 4.89 | 23 | 18 | | 000338.SZ | 潍柴动力 | 汽车 | 2,447 | 1.62 | 1.78 | 17 | 16 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,201 | 3.41 | 3.90 | 34 | 30 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 917 | 1.78 | 2.28 | 81 | 63 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 264 | 1.20 | 1.37 | 17 | 15 | --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济风险**：全球经济增速放缓、中美贸易政策波动、地缘政治风险。 - **行业竞争风险**：技术迭代不及预期、市场竞争加剧、客户需求不及预期。 - **政策风险**：监管趋紧抑制创新、出海政策不确定性。 - **运营风险**：研发失败、现金短缺、传统主业价格下滑。 - **技术风险**：AI发展不及预期、供应链问题、技术瓶颈。 --- ## 机构销售通讯录 | 部门 | 姓名 | 职位 | 手机号 | |------------|----------|----------------------|----------------| | 公募机构销售 | 华北区域 | 安娜、卢亚英、姚瑶等 | 188-0120-3679等 | | 非公募机构销售 | 保险机构业务 | 俞雅敏、罗媛等 | 186-1637-6606等 | | 非公募机构销售 | 银行及创新业务 | 汤婷、梅沁等 | 138-1190-4357等 | | 非公募机构销售 | 私募业务 | 杭静、宋林秋等 | 136-0165-9578等 | --- ## 法律声明 - 本公众号内容均来自东吴证券研究所已发布研究报告。 - 不构成投资建议，不承担因使用内容引发的任何责任。 - 禁止未经授权复制、转载内容，需注明“东吴证券研究所”出处。 --- ## 总结 本周报告聚焦于多个行业及公司的深度分析，揭示了AI、新能源、券商出海等领域的投资机遇与风险。其中，美国PCE-CPI走势差异、券商国际业务布局、中国电力设备出海、AI ASIC产业链发展、以及智能驾驶技术进步，均为重点分析方向。同时，对万邦德、景津装备等公司进行了详细盈利预测与投资建议，推荐关注其未来增长潜力。整体来看，报告内容丰富，信息详实，为投资者提供了多维度的参考价值。