> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚朵（ATAT）2025年Q4业绩总结 ## 核心内容概览 亚朵（ATAT）在2025年第四季度实现了收入和利润的双增长，展现出其在中高端连锁酒店市场中的持续竞争力。公司已达成“两千好店”战略目标，酒店网络稳步扩张，零售业务增长显著，整体发展态势良好。同时，公司发布了新的三年战略，进一步明确了其作为生活方式品牌集团的发展方向。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2025年Q4业绩表现 - **收入与利润增长**：2025年Q4单季营收为27.88亿元，同比增长33.8%；归母净利润为4.78亿元，同比增长44.7%。 - **分业务收入**： - 管理加盟收入：14.17亿元，同比增长28.1% - 直营收入：1.48亿元，同比下降9.8% - 零售收入：11.66亿元，同比增长52.4% - 其他收入：0.57亿元，同比增长17.0% - **全年零售业务表现**：2025年全年零售收入为36.71亿元，同比增长67.0%，占集团总营收的37.5%，占比同比提升7.2个百分点。 ### 二、战略进展与未来展望 - **“两千好店”战略完成**：截至2025年末，亚朵在营酒店总数达2015家，同比增长24.5%；客房总数为22.44万间，同比增长22.5%。 - **门店储备充足**：公司储备店达779家，为2026年开店计划提供支撑，预计2026年新开店规模与2025年持平。 - **新三年战略发布**：公司提出“中国体验，品牌领航”战略，强调差异化体验和生活方式品牌建设，推动高质量发展。 - **2026年业绩预测**：公司预计2026年全年收入同比增长20%-24%，零售业务增长25%-30%。考虑到管理和研发费用率的提升，预计2026年净利率将略低于2025年。 ### 三、财务预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |----------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|-----------| | 2024A | 7,248 | 55.34 | 1,275 | 73.01 | 9.23 | 27.59 | | 2025A | 9,790 | 35.08 | 1,621 | 27.10 | 11.73 | 21.71 | | 2026E | 12,065 | 23.24 | 1,954 | 20.52 | 14.14 | 18.01 | | 2027E | 14,229 | 17.94 | 2,362 | 20.90 | 17.09 | 14.90 | | 2028E | 16,559 | 16.37 | 2,827 | 19.67 | 20.45 | 12.45 | - **PE估值逐步下降**：随着收入增长，公司PE估值逐步下降，2025年为21.71倍，预计2026年降至18倍，2027年为15倍，2028年为12倍。 - **盈利预测调整**：基于费用投入增加，公司调整了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为19.5/23.6/28.3亿元，对应PE分别为18/15/12倍。 - **财务健康状况**：公司资产负债率保持在合理水平，2025年为60.94%，预计2026年将降至50.62%，2027年进一步降至43.10%，2028年降至37.91%。 ### 四、经营与现金流分析 - **经营活动现金流**：2025年为1,992.82亿元，2026年预计为1,798.76亿元，2027年预计为2,437.47亿元，2028年预计为3,189.36亿元，整体保持稳健。 - **投资活动现金流**：2025年为-1,332.07亿元，2026年预计为-155.00亿元，2027年预计为-160.00亿元，2028年预计为-167.00亿元，表明公司持续进行资本投入。 - **筹资活动现金流**：2025年为-924.89亿元，2026年预计为-120.52亿元，2027年预计为-124.44亿元，2028年预计为-107.41亿元，显示公司资本结构的优化趋势。 ### 五、风险提示 - **市场风险**：居民出行消费需求可能走弱，影响酒店业务。 - **竞争风险**：行业竞争加剧可能对盈利能力构成压力。 - **扩张风险**：门店增长可能不及预期。 - **零售业务风险**：零售业务增速可能放缓，影响整体收入结构。 ## 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：亚朵完成“两千好店”战略目标，酒店网络稳步扩张，零售业务增长潜力显著，双轮驱动格局稳固。尽管费用投入增加，但公司仍有望实现高质量发展。 ## 总结 亚朵在2025年Q4表现出色，收入和利润均实现增长，零售业务成为新的增长引擎。公司已达成“两千好店”战略目标，门店储备充足，为未来扩张提供支撑。新三年战略推动差异化体验和生活方式品牌建设，助力公司高质量发展。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，PE估值逐步下降，投资价值显现。整体来看，亚朵具备良好的发展前景，维持“增持”评级。