20260417-东吴证券-克莱特-920689.BJ-2025年报点评_营收同比稳健增长11_看好可转债落地赋能新场景拓展_3页_450kb

克莱特（920689）2025年报点评总结

核心内容

克莱特（股票代码：920689）于2025年实现营业收入5.87亿元，同比增长10.97%；归母净利润为0.55亿元，同比增长0.80%。尽管利润增速低于营收增速，但公司整体仍保持稳健增长态势。公司聚焦中高端市场，产品具备高可靠性、低噪音、高效率及轻量化四大核心优势，为差异化竞争奠定基础。

主要观点

• 营收增长驱动因素：轨道交通、海洋工程、核电等领域的订单稳定增加，成为公司营收增长的主要动力。
• 利润增长受限：净利润增速低于营收增速，主要由于研发费用及其他期间费用增加。
• 产品结构稳定：2025年通风机仍为公司主要收入来源，占比约74.66%，而冷却系统收入同比增长18.95%，毛利率也有所提升。
• 区域表现分化：境内收入同比增长13.86%，境外收入略有下滑，主要受EC风机海外需求波动影响。
• 可转债融资支持新场景拓展：公司于2026年3月完成2亿元定向可转债发行，用于拓展水产养殖、污水处理、化工、数据中心、医疗和半导体净化等新应用场景。
• 盈利预测调整：鉴于2025年利润增速不及预期，公司2026-2027年归母净利润预测下调为0.59/0.67亿元，新增2028年预测为0.78亿元。
• 估值与投资评级：公司当前PE（现价&最新摊薄）为37.10倍，未来三年PE逐步下降至26.22倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	587	669	763	880
归母净利润（百万元）	55	59	67	78
EPS-最新摊薄（元/股）	0.75	0.81	0.91	1.06
P/E（现价&最新摊薄）	37.10	34.38	30.49	26.22
P/B（现价）	4.15	3.99	3.82	3.64
ROE-摊薄(%)	11.17	11.59	12.53	13.89

营收与利润结构

• 通风机：收入4.38亿元，同比增长7.13%，毛利率27.33%，同比-0.68pct。
• 冷却系统：收入1.30亿元，同比增长18.95%，毛利率提升至30.26%。
• 费用率变化：销售费用率4.42%（+0.02pct），管理费用率6.67%（-0.13pct），财务费用率0.52%（+0.27pct），研发费用率5.63%（+0.54pct）。
• 财务费用增长：2025年财务费用同比增加135.88%，主要由于贷款利息支出和汇兑损益增加。

资产负债表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	551	556	618	677
非流动资产	313	358	367	357
资产总计	864	915	985	1,034
流动负债	278	294	329	340
非流动负债	93	107	121	132
负债合计	371	402	450	472
所有者权益合计	493	513	535	561
负债和股东权益	864	915	985	1,034

现金流量表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	55	84	97	52
投资活动现金流	(51)	(77)	(44)	(27)
筹资活动现金流	(8)	(24)	(31)	(42)
现金净增加额	(4)	(17)	22	(17)

投资建议

公司坚持中高端市场定位，受益于轨交、新能源、海洋工程、数据中心等多个行业的持续发展。2026年定向可转债的落地将进一步支持公司在新场景中的拓展，提升其市场竞争力。尽管短期利润增速有所放缓，但长期成长性明确，维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 宏观经济波动；
3. 市场竞争加剧。