20230515-德邦证券-兼论存款利率_降息_的资产比价效应_银行负债_降息_有没有边界__13页_994kb

总结

投资要点

• 政策利率“降息”约束：2023年政策利率“降息”仍受存款基准利率约束。存款利率下调是此前政策利率“降息”的余波，并非主要驱动因素。

• 存款基准利率的作用：现行存款基准利率仍是银行负债定价的基础，在利率双轨制下仍是关键货币政策工具。

• 商业银行负债端调整：2023年4月至今，商业银行进行有重点、有方向的存款利率调降，目的是优化负债成本、稳定净息差，并为压降资产端利率让利实体经济创造空间。

• 比价效应：负债端“降息”趋势推动债市“表内加杠杆”模式强化，引发理财收益率与存款利率的比价效应，进一步下移利率中枢，市场利率体系受到居民资产配置结构的替代驱动。

• 低利率环境的影响：当前“弱现实、弱预期、货币宽松”的基本面与资金环境，利于债券与黄金走势；高票息红利指数则在股票市场中更具吸引力。

风险提示

• 通缩风险：二季度CPI同比可能破零，通缩风险上升。

• 政策刺激预期：市场尽管已接受经济“弱现实”，但需警惕宏观政策调整步伐提前提振增长预期。

• 资产负债表衰退：居民部门去杠杆可能引发资产负债表衰退，导致长期总需求低位运行。