> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 天孚通信（300394）总结 ## 核心内容 天孚通信（300394）是一家专注于光器件研发、生产和销售的公司，近年来业绩持续高增，2025年全年实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%。2026年第一季度营业收入13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。公司作为全球领先的光器件一站式解决方案提供商，前瞻性布局CPO（光电共封装）技术，已取得实质性进展。 ## 主要观点 - **业绩增长强劲**：2025年公司营收与净利润均实现大幅增长，2026年Q1继续保持高增长态势，展现出良好的发展势头。 - **业务结构优化**：有源光器件业务成为主要增长引擎，收入达29.98亿元，同比增长81.11%，营收占比提升至58.06%。无源光器件业务保持稳定增长，毛利率高达63.67%，为公司提供了稳定的利润来源。 - **CPO布局领先**：公司已实现CPO领域核心器件如FAU（光纤阵列单元）、ELS（外置光源）的稳定交付，具备先发优势。 - **产品线丰富**：公司依托平台化整合能力，构建了覆盖精密陶瓷、光学玻璃、FAU阵列、高速光引擎封装等八大技术平台的一站式解决方案，增强了市场竞争力。 - **投资建议**：分析师宋辰超给予“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.52亿元、49.16亿元、68.62亿元，对应EPS分别为4.17元、6.31元、8.81元，当前股价对应PE分别为107.22倍、70.93倍、50.82倍。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：7.79亿股/7.78亿股 - **总市值/流通**：3487.21亿元/3480.21亿元 - **12个月内最高/最低价**：450.15元/66.19元 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 营业收入增长率 | 归母净利润 | 净利润增长率 | EPS | PE | |------|----------|----------------|------------|--------------|-----|----| | 2025A | 51.63 | 58.79% | 20.17 | 50.15% | 2.59 | 172.87 | | 2026E | 83.70 | 62.10% | 32.52 | 61.23% | 4.17 | 107.22 | | 2027E | 122.81 | 46.73% | 49.16 | 51.16% | 6.31 | 70.93 | | 2028E | 170.89 | 39.15% | 68.62 | 39.58% | 8.81 | 50.82 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 1,978 | 2,997 | 3,938 | 5,795 | 8,640 | | 流动资产合计 | 3,524 | 4,848 | 6,823 | 9,901 | 14,251 | | 资产总计 | 4,737 | 6,449 | 8,713 | 12,020 | 16,530 | | 负债合计 | 751 | 937 | 1,523 | 2,188 | 3,009 | | 股东权益合计 | 3,986 | 5,513 | 7,189 | 9,832 | 13,521 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 1,263 | 1,868 | 2,983 | 4,564 | 6,413 | | 投资性现金流 | -358 | -265 | -467 | -433 | -394 | | 融资性现金流 | -782 | -673 | -1,528 | -2,274 | -3,174 | | 现金增加额 | 151 | 885 | 941 | 1,857 | 2,845 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,252 | 5,163 | 8,370 | 12,281 | 17,089 | | 营业成本 | 1,391 | 2,377 | 3,987 | 5,759 | 7,952 | | 营业利润 | 1,536 | 2,352 | 3,664 | 5,530 | 7,718 | | 归母净利润 | 1,344 | 2,017 | 3,252 | 4,916 | 6,862 | ### 盈利预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 57.22% | 53.96% | 52.36% | 53.11% | 53.47% | | 销售净利率 | 41.32% | 39.07% | 38.86% | 40.03% | 40.15% | | 净利润增长率 | 84.07% | 50.15% | 61.23% | 51.16% | 39.58% | | ROE | 33.76% | 36.64% | 45.28% | 50.04% | 50.78% | | ROA | 31.10% | 36.07% | 42.90% | 47.43% | 48.07% | | ROIC | 31.19% | 36.06% | 44.61% | 49.42% | 50.10% | ### 风险提示 - CPO落地节奏不及预期 - 1.6T光模块物料紧缺 - 行业竞争加剧 ### 投资评级说明 - **行业评级**：看好、中性、看淡 - **公司评级**：买入、增持、持有、减持、卖出 ### 公司背景 - **分析师**：宋辰超 - **联系方式**：songcc@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190526050001 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ### 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经授权不得使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司及员工对使用本报告引发的损失不承担责任。 ```