天孚通信（300394）总结
核心内容
天孚通信（300394）是一家专注于光器件研发、生产和销售的公司，近年来业绩持续高增，2025年全年实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%。2026年第一季度营业收入13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。公司作为全球领先的光器件一站式解决方案提供商，前瞻性布局CPO（光电共封装）技术，已取得实质性进展。
主要观点
- 业绩增长强劲：2025年公司营收与净利润均实现大幅增长，2026年Q1继续保持高增长态势，展现出良好的发展势头。
- 业务结构优化：有源光器件业务成为主要增长引擎，收入达29.98亿元，同比增长81.11%，营收占比提升至58.06%。无源光器件业务保持稳定增长，毛利率高达63.67%，为公司提供了稳定的利润来源。
- CPO布局领先：公司已实现CPO领域核心器件如FAU（光纤阵列单元）、ELS（外置光源）的稳定交付，具备先发优势。
- 产品线丰富：公司依托平台化整合能力，构建了覆盖精密陶瓷、光学玻璃、FAU阵列、高速光引擎封装等八大技术平台的一站式解决方案，增强了市场竞争力。
- 投资建议：分析师宋辰超给予“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.52亿元、49.16亿元、68.62亿元，对应EPS分别为4.17元、6.31元、8.81元，当前股价对应PE分别为107.22倍、70.93倍、50.82倍。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：7.79亿股/7.78亿股
- 总市值/流通：3487.21亿元/3480.21亿元
- 12个月内最高/最低价：450.15元/66.19元
财务预测（单位：亿元）
| 年度 |
营业收入 |
营业收入增长率 |
归母净利润 |
净利润增长率 |
EPS |
PE |
| 2025A |
51.63 |
58.79% |
20.17 |
50.15% |
2.59 |
172.87 |
| 2026E |
83.70 |
62.10% |
32.52 |
61.23% |
4.17 |
107.22 |
| 2027E |
122.81 |
46.73% |
49.16 |
51.16% |
6.31 |
70.93 |
| 2028E |
170.89 |
39.15% |
68.62 |
39.58% |
8.81 |
50.82 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
1,978 |
2,997 |
3,938 |
5,795 |
8,640 |
| 流动资产合计 |
3,524 |
4,848 |
6,823 |
9,901 |
14,251 |
| 资产总计 |
4,737 |
6,449 |
8,713 |
12,020 |
16,530 |
| 负债合计 |
751 |
937 |
1,523 |
2,188 |
3,009 |
| 股东权益合计 |
3,986 |
5,513 |
7,189 |
9,832 |
13,521 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金流 |
1,263 |
1,868 |
2,983 |
4,564 |
6,413 |
| 投资性现金流 |
-358 |
-265 |
-467 |
-433 |
-394 |
| 融资性现金流 |
-782 |
-673 |
-1,528 |
-2,274 |
-3,174 |
| 现金增加额 |
151 |
885 |
941 |
1,857 |
2,845 |
利润表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
3,252 |
5,163 |
8,370 |
12,281 |
17,089 |
| 营业成本 |
1,391 |
2,377 |
3,987 |
5,759 |
7,952 |
| 营业利润 |
1,536 |
2,352 |
3,664 |
5,530 |
7,718 |
| 归母净利润 |
1,344 |
2,017 |
3,252 |
4,916 |
6,862 |
盈利预测指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
57.22% |
53.96% |
52.36% |
53.11% |
53.47% |
| 销售净利率 |
41.32% |
39.07% |
38.86% |
40.03% |
40.15% |
| 净利润增长率 |
84.07% |
50.15% |
61.23% |
51.16% |
39.58% |
| ROE |
33.76% |
36.64% |
45.28% |
50.04% |
50.78% |
| ROA |
31.10% |
36.07% |
42.90% |
47.43% |
48.07% |
| ROIC |
31.19% |
36.06% |
44.61% |
49.42% |
50.10% |
风险提示
- CPO落地节奏不及预期
- 1.6T光模块物料紧缺
- 行业竞争加剧
投资评级说明
- 行业评级：看好、中性、看淡
- 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出
公司背景
- 分析师：宋辰超
- 联系方式：songcc@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190526050001
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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