中欧基金周应波：调研纪要及投资风格分析，把握行业景气，挖掘内生驱动成长股-20200102-招商证券-16页_1mb

专题报告总结：把握行业景气，挖掘内生驱动成长股

核心内容

本报告主要围绕中欧基金的基金经理周应波的投资理念、管理产品、投资风格以及基金公司背景展开。周应波专注于挖掘具有内生驱动能力的成长股，其投资策略以行业景气度为核心，强调企业长期价值和管理层可靠性。中欧时代先锋作为其代表产品，表现出良好的业绩和风险控制能力，主要配置在TMT和中游制造行业，展现出成长风格偏好。

主要观点

• 投资理念：周应波重视企业内生性自由现金流和管理层价值观，认为这些是企业长期价值的核心来源。
• 业绩表现：中欧时代先锋任职以来超额收益达136%，业绩持续性强，季度胜率75%，月度胜率71%，在市场下行时表现优于大盘。
• 风格偏好：基金风格偏成长，2017年后由中小盘切换至大中盘，重仓股集中度高，主要分布在电子元器件、电力设备、机械、医药等。
• 行业配置：行业配置均衡，以“TMT+中游制造”为主，电子元器件为核心仓位，阶段性重仓计算机、电力设备、石油石化等。
• 重仓股表现：立讯精密、金域医学、汇顶科技、五粮液、国电南瑞等个股贡献度高，部分股票虽有回撤但整体表现优于行业和大盘。
• 后市展望：2020年将淡化宏观，关注消费和科技领域。消费领域将受益于社会变迁，科技领域将受益于5G和电动车的发展。
• 基金公司背景：中欧基金是国内首批员工持股的公募基金公司之一，拥有近300名员工，其中半数为专业投研人员，公司资产规模达2161.8亿元，排名行业前列。

关键信息

基金经理简介

• 周应波，北京大学控制理论与控制工程专业硕士，9年证券及基金从业经验。
• 2015年11月起任中欧时代先锋基金经理，目前管理五只公募基金，总规模约206亿。
• 曾获多次明星基金奖，包括2016年、2017年、2018年及2019年。

投研体系

• 以行业景气度为基础，淡化宏观，自上而下筛选内生驱动的成长股。
• 从管理层特征、内部制度、产品业务布局和财务特征四个方面进行选股。
• 强调企业可靠性，认为可靠性高于成长速度，注重企业长期价值。

产品概况

• 中欧时代先锋A是周应波任期最长的产品，总规模约95.13亿，超额收益151.46%。
• 基金风格偏成长，配置比例较高，主要投资于“TMT+中游制造”行业。
• 持股集中度高，重仓股包括立讯精密、金域医学、汇顶科技等，其中电子元器件占比较高。

业绩表现

• 超额收益136%，基金业绩持续性突出，季度和月度胜率分别达75%和71%。
• 基金最大回撤低于沪深300，但月度回撤略高于市场，属于中等弹性品种。
• 2019年超额收益达29%，基金整体表现优于行业和大盘。

后市看法

• 明年淡化宏观，关注消费和科技领域。
• 消费领域机会包括服务业发展、消费下沉推动品牌化。
• 科技领域机会包括5G和电动车普及，认为这些是未来的重要趋势。

基金公司信息

• 中欧基金成立于2006年，控股股东为意大利意联银行，资产规模达2161.8亿元。
• 公司员工近300人，其中半数为专业投研人员，平均从业年限近10年。
• 公司注重长期投资，与客户和渠道伙伴紧密合作，致力于资产长期保值增值。

投资建议

• 周应波的投资策略适合长期持有，注重企业内生增长和管理层可靠性。
• 中欧时代先锋作为代表产品，表现稳定，适合追求成长型投资的投资者。
• 未来重点关注消费和科技领域，尤其是5G和电动车相关行业。