20231026-中邮证券-艾录转债_国内工业包装领域综合企业_16页_887kb

艾录转债及正股基本面总结

转债发行要素

• 发行规模：500亿元
• 评级：A+/A+级（联合资信）
• 转股价：1015元
• 债底：7392元（一般债底保护）
• 上市预计价格：10866-12009元，预计转股溢价率30%
• 中签率：预计0.015%-0.019%

正股基本面分析

• 公司概况：上海艾录，成立于2006年，主营业务为工业用纸包装、塑料包装和智能包装系统。客户包括妙可蓝多、蒙牛、雀巢等知名企业。
• 关键财务数据：2023年上半年营收495亿元，YOY下降11.4%；净利润-3.3亿元，YOY下降41.1%。毛利率从2020年的33.9%降至2023H1的22.1%，盈利能力下滑。
• 经营情况：期间费用率由19.4%降至14.7%，现金流改善；2022年收现比为97.5%，经营现金流转正。
• 估值：当前市盈率（TTM）430.5倍，高于同业可比公司，估值处于近年较高水平。

行业分析

• 行业前景：受限塑令影响，纸包装需求增加，行业向绿色低碳转型。奶酪包装市场快速增长，2023年国内奶酪市场规模逐年扩张，人均消费量低于发达国家。
• 市场机会：政策支持推动包装行业升级，限塑令促进纸袋需求；奶酪包装领域存在扩大空间。

风险提示

• 主要风险：募投项目进展不及预期；下游行业需求波动；正股价格波动；包装行业景气度变化。
• 其他考虑：经营业绩需恢复，原材料成本上升压力；振荡市场需谨慎投资。

此总结基于中邮证券2023年研究报告，分析包括转债定价、正股财务及行业前景，强调风险控制。